2025H1业绩符合预期，保持积极拓店

2025-09-05 宋健,严宁馨兴证国际李辰

维持“增持”评级：达势股份上半年新进入9个城市，门店网络持续扩张，一线城市同店销售表现优异，新市场结构化同店回落影响逐步消散。公司盈利能力持续提升，预计2025/2026/2027年营业收入分别为55.4/70.5/88.1亿元，同比增长28.4%/27.2%/25.1%；净利润分别为1.55/2.59/4.30亿元，净利率为2.8%/3.7%/4.9%。
2025H1业绩符合预期：营业收入25.9亿元，同比增长27.0%；门店层面经营利润3.8亿元，同比增长28.0%；归母净利润0.66亿元，同比增长504.4%，归母净利率2.5%，同比提升2.0个百分点；调整后净利润0.91亿元，同比增长79.6%，调整后净利率3.5%，同比提升1.0个百分点。
成本优化：原材料成本、员工成本、使用权资产折旧、可变租赁成本、门店经营维护成本、固定资产折旧占收入比例分别为27.3%、33.8%、7.3%、2.7%、6.1%、4.8%，均有所下降或持平，门店经营利润率和集团净利率持续提升。
同店销售：单店日销额12915元，同比下降4.4%，主要受平均单店订单量下降影响；同店销售同比下降1.0%，其中北上成熟市场同店稳中有增，部分新增长市场新开店时期开店高增，进入同店样本后销售正常化回落。
门店扩张：净增门店190家，截至期末总门店数1198家，分布48个城市，上半年新进入9个城市；全年300家开店计划不变，上半年保持积极拓店节奏。