2025年业绩公告点评：拓店顺利，符合预期

2025年业绩公告点评：拓店顺利，符合预期 2026年03月28日 买入（维持） 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn ◼达势股份公布2025年业绩公告，2025年公司实现收入/归母净利润/经调整净利润53.82/1.42/1.88亿元，同增24.8%/157.1%/43.4%。门店层面EBITDA/经营利润分别为10.01/7.40亿元，同增20.4%/24.8%。 ◼2025年公司进驻存量城市达60座，同增21座。截至2025年底，公司门店数量1315家（均为直营），同比净增307家，略超全年开店目标；整体单店收入同比-4%至4百万元/家。2025年公司同店销售同比-1.5%，其中H1/H2分别-1%/-1.9%，同店小幅下滑主要受到2022年12月后进驻的新市场门店销售基数较高，且该部分门店进入同店销售增长周期的影响，我们认为对于需求较旺的餐饮门店，该种同店表现或为拓店期的正常数据表现（截至2026年1月31日，在达美乐全球超过22,100家门店网络中，公司占据首30天销售额前50名的所有位置，沈阳的第一家门店更是于2025年上半年创下的全球纪录），解读应理性。此外，截至2025年末，公司会员数量35.6百万人，同比增加11.1百万人。 市场数据 收盘价(港元)51.75一年最低/最高价47.72/108.00市净率(倍)2.47港股流通市值(百万港元)6,014.14 基础数据 ◼拓店多于非一线城市。2025年一线/非一线城市门店数量517/798家，同比净增8/299家，非一线城市数量占比+11pct至61%。同期一线/非一线 城 市 门 店 收 入 分 别 同 比+5%/+43%， 单 店 收 入 分 别+4%/-10%至4.29/3.97百万元，一线城市门店经营韧性较强，非一线城市单店下滑预计主要系新市场新开门店需求较旺、堂食较多，外卖订单占比短期下滑所致。公司计划于2026年开设350家门店，预计进展顺利（截至2026年3月20日，已净开140家门店，另有14家门店在建，65家门店已签约）。 每股净资产(元)18.53资产负债率(%)56.85总股本(百万股)131.52流通股本(百万股)131.52 相关研究 《达势股份(01405.HK)：2025年中期业绩公告点评：拓店顺利，成本优化》2025-08-30 ◼2025年下半年门店利润率波动或主要受人工成本影响，具体包括：①新城市新店开业前的培训人员成本（计入门店成本）；②外卖大战导致骑手成本上升；③新城市外送业务处于爬坡期，配送效率（人员培训、路线熟悉度）未达最优，单量规模不足影响配送效率。预计随着门店加密、新开门店逐步成熟，且外卖大战促进新开门店更早开放外卖；中长期配送效率提升、人员配置优化、系统升级，整体经营稳健趋好。 《达势股份(01405.HK)：因市而谋，逆势扩张》2025-06-30 ◼盈利预测与投资评级：考虑外卖等因素影响，我们调整2026-2027年公司归母净利润预测至1.92/2.66亿元（2026-2027年原值2.50/3.11亿元），同比增长35%/39%，新增2028年归母净利润预测3.79亿元，同比+42%，对应当前PE38x、27x、19x，考虑到公司开店逻辑依旧，短期虽有同店阵痛、但长期利润有望迎来修复，且终端需求较旺，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn