中国通胀系列十二：8月CPI回落，PPI继续修复

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 9月10日，国家统计局公布数据显示： 2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.3%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■8月CPI回落，PPI降幅收窄 CPI：CPI同比下降，环比持平。此次增速回落主要受食品价格拖累，8月食品价格同比回落4.3%（7月为回落1.6%）。从数据上看，8月食品CPI同比下滑主要是受去年同期高基数效应影响，8月食品价格环比实际上涨了0.5%。而核心CPI受扩内需促消费政策影响，涨幅连续4个月扩大。预计三季度国内消费将延续修复态势。 PPI：PPI降幅收窄。8月PPI继续表现出修复态势。从数据上看能源与原材料供需压力边际缓解，外需行业部分改善，升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。整体来看，当前中国内需改善与供给优化正在协同发力。未来需持续关注国际大宗商品价格波动对国内的输入性影响，以及国内市场需求回暖的持续性和广度。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 18月份CPI同比回落，PPI同比降幅收窄...................................................................................................................................... 3PPI .............................................................................................................................................................................................. 3CPI.............................................................................................................................................................................................. 5附录：2025年8月份CPI和PPI数据........................................................................................................................................... 8一、2025年8月份CPI同比回落，PPI降幅收窄................................................................................................................. 8二、国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年8月份CPI和PPI数据：2025年8月份核心CPI继续回升PPI同比降幅收窄............................................................................................................................................................................ 9 图表 图1：8月原材料购进价格降幅收敛丨单位：%YOY..................................................................................................................... 4图2：8月原材料出厂价格降幅收敛丨单位：%YOY..................................................................................................................... 4图3：8月生产资料PPI降幅小幅收敛丨单位：%YOY.................................................................................................................. 4图4：8月生活资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY.......................................................................................................................... 4图5：8月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY..................................................................................................... 4图6：8月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY............................................................................................................. 4图7：8月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图8：8月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图10：8月CPI分项变动情况丨单位：%YOY............................................................................................................................... 6图11：8月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图12：8月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图13：8月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图14：8月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图15：近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY.................................................................................................................. 7 8月份CPI同比回落，PPI同比降幅收窄 PPI PPI降幅收窄：2025年8月PPI同比下降2.9%（降幅较上月收窄0.7个百分点），环比由上月下降0.2%转为持平；购进价格同比下降4.5%。 能源与原材料供需压力边际缓解：国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善。煤炭开采和洗选业价格环比由下降1.5%转为上涨2.8%，煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7%。电力热力生产和供应业价格由下降0.9%转为上涨0.1%。黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.3%转为上涨1.9%，玻璃制造价格由下降1.5%转为上涨0.1%。 外需行业部分改善：电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格分别由上月下降1.6%和0.5%转为持平，显示积极迹象。 国际输入性影响分化：国际油价下行带动国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降1.4%和0.6%。国际有色金属价格高位震荡，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，但涨幅较上月回落0.6个百分点。 新质生产力行业保持增长：发展新动能稳步成长，相关行业价格同比回升。集成电路封装测试系列价格上涨1.1%，船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，通信系统设备制造价格上涨0.3%。 消费升级需求支撑明显：升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7%，中乐器制造价格上涨1.6%，营养食品制造价格上涨0.9%。 从8月PPI数据整体来看，当前中国内需改善与供给优化正在协同发力。未来需持续关注国际大宗商品价格波动对国内的输入性影响，以及国内市场需求回暖的持续性和广度。 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研