中国8月通胀数据点评：CPI、PPI分化扩大

中国宏观 CPI、PPI分化扩大—中国8月通胀数据点评 中国8月CPI同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%；环比0.4%，预期0.5%，前值0.5%。中国8月PPI同比-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%；环比-0.7%，前值-0.2%。 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808 促消费措施效应仍待时间显现。8月居民价格指数上涨主要来自食品价格超季节性上涨所推动，而非食品、服务价格回落均超过季节性。惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大国内需求的措施仍有发力空间。同时，随着海外转向降息，中国央行的货币操作空间增大，期待后续将有更多积极政策出台生效，压降企业、居民端成本，从而促进内需。 李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849 海外扰动影响下，PPI下行压力仍在。近期海外衰退担忧升温，受此影响，国际大宗商品价格波动加剧，能源、材料价格普遍回落。同时，在生产端偏强压力下，上游出厂价格跌幅明显，而部分中游制造业出口景气度仍相对较高，压力尚可。在海外衰退叙事、美国大选、降息不确定性的三重不确定性压力下，以及关税等因素可能影响出口斜率，PPI短期下行压力可能仍在。 食品价格推动CPI季节性上涨；非食品价格、服务价格均低于季节性，核心CPI环比由正转负。 天气因素推动食品价格超季节性上涨。8月CPI同比翘尾影响为-0.3%，而价格变动新影响为0.9%，且几乎全部来自食品价格。8月CPI食品价格环比大幅上涨3.4%，影响CPI同比上涨近0.6个百分点，主要因高温天气影响，部分食品价格，如鲜菜价格环比大幅上涨18.1%推动物价上涨。此外，生猪产能去化效应延续，猪肉价格延续上涨，8月环比上涨7.3%，影响CPI环比上涨约0.1个百分点。 非食品价格回落低于季节性。工业消费品价格由升转降至-0.4%。受国际油价波动较大影响，国内汽油价格环比下降3.0%。交通工具价格本月环比降2.4%，而其中燃油小汽车价格降幅扩大至6.4%，而家用器具的降幅亦由上月的升0.4%，转为降0.7%。 服务价格转负，且降幅超过季节性。8月服务价格环比下降-0.1%，而上月为上涨0.6%。随着暑期出行热度减退，机票、酒店价格出现明显回落，两项价格同比分别11.9%和3.6%，也是推动服务价格回落的主要因素。租金等其他服务价格变化不大。 能源、材料价格回落压力较大，推动8月PPI降幅有所扩大。其中，生产资料价格环比下降1.0%，上月为下降0.3%；生活资料价格环比0.0%，与上月相同。 海外衰退担忧影响下，能源、材料价格普跌。生产资料端，燃料、金属类价格普遍出现下跌，其中以黑色金属跌幅居前，也一定程度上受到了地产投资以及高温天气的影响。同时，在近期海外衰退担忧升温影响下，能源、材料价格普遍下跌。其中，燃料、动力类价格环比降0.5%，而黑色金属、有色金属环比跌幅分别达1.9%和1.7%。 具体到行业部门，上游采掘加工价格跌幅居前，中游制造业价格压力亦有所显现。从主要行业出厂价格来看，上游跌幅居前。原料价格下降影响下，油气开采环比降4.3%，黑色金属冶炼和有色金属冶炼分别下降4.4%和2.3%。同时，出口景气度相对较高的中游制造业中，价格亦有所分化，除通用设备、船舶出厂价格持平上月外，电子设备和汽车等制造业出厂价格环比均出现0.2%的跌幅。预计在海外衰退叙事、美国大选、降息不确定性的三重不确定性压力下，以及关税等因素可能影响出口斜率，PPI短期下行压力可能仍在。 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 资料来源: Macrobond,交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 中国宏观 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。