古茗（01364）财报点评：25H1收入及业绩端高增，单店GMV增长超20%

古茗（01364）财报点评

核心观点： 古茗2025上半年业绩表现强劲，收入及各项利润指标均实现高增长，单店GMV增长超20%，门店扩张提速，新品策略及供应链优势显著。

关键数据：

• 业绩增长： 25H1收入56.6亿元/+41.2%，毛利17.9亿元/+41.0%，经调整利润10.9亿元/+42.4%（主要调整项为5.6亿元金融负债公允价值变动收益），经调整核心利润11.4亿元/+49.0%。
• 收入及单店表现： 商品设备销售/加盟管理服务/直营店收入各45/12/0.08亿元，同比+42%/+39%/+14%；总GMV达141亿元/+34.4%；单店月均GMV达22.8万元/+20.6%；单店日均售出杯数439杯/+17.4%。
• 毛利率与费率： 毛利率31.5%/-0.1pct，经调整利润率19.2%/+0.2pct；销售/管理/研发/财务费率分别-0.02/-0.4/-0.65/+0.3pct。
• 门店扩张： 25H1末门店数11179家/+17.5%，新开店1570家/+105.2%，闭店305家；二线及以下门店占比81%/+2pct，乡镇门店占比43%/+4pct；加盟商数量5875个/+22%，带店率1.9家。
• 新品与会员： 上半年推出52款新品（咖啡品类16款），配备咖啡机的门店数达8000+，小程序注册会员人数达约1.78亿名，Q2季度活跃会员数约5000万名。
• 供应链： 22个仓库，冷库库容超6.1万立方米，362辆自有运输车，约75%门店在仓库150公里半径内，约98%门店可接受两日一配冷链服务，仓到店配送成本占GMV比例小于1%。

研究结论： 预计全年单店/同店销售高速增长，参考上半年开店情况，预计25-27年公司归母净利润分别26/25/30亿元，对应PE分别18/19/16倍；经调整净利润21/26/31亿元，同比增长38%/22%/18%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 同店表现不及预期；开店速度不及预期；餐饮品牌竞争加剧等。