古茗(1364)单店销售高增、开店加速，加快咖啡品类拓展

古茗(1364)[Table_Industry]社会服务业 古茗2025年中报业绩点评 本报告导读： 2025H1单店GMV高增、开店加速，公司供应链与运营能力强，长期开店空间广阔。 投资要点： 业绩简述：2025H1收入56.63亿元/同比+41.2%，归母净利润16.25亿元/同比+121.5%，经调整利润10.86亿元/同比+42.4%，经调整核心利润11.36亿元/同比+49.0%。2025H1经营利润率23.7%/同比+1.6pct，经调整净利率19.2%/同比+0.2pct，经调整核心经营利润率20.1%/同比+1.0pct。 门店加快扩张，单店GMV高增，咖啡机铺设贡献增量。①收入分业务：2025H1销售商品及设备收入同比+41.8%，加盟管理服务收入同比+39.2%，直营门店销售收入同比+14.0%。②GMV及单店量价：2025H1总GMV为140.94亿元/同比+34%，单店GMV为137.05万/同比+21%，单店日均GMV为7600元/同比+22.6%，单店日均售出杯数439杯/同比+17%，测算杯单价17.3元/同比+4%。③门店数：2025H1门店数11179家/同比+17%/上半年净增1265家，四线及以下门店数量占比提升。④成本费用率：2025H1毛利率31.5%/同比-0.1pct，其中设备销售占比提升拖累毛利率，销售费用率5.5%/同比持平，行政费用率3.3%/同比-0.4pct，研发费用率2.0%/同比-0.6pct。从区域深耕到全国扩张，品类延展提振单店销售。①开店：产品力、 供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期2025.08.05 运营能力等综合竞争优势为古茗全国扩张奠定基础，公司结合线上线下营销，整合资源逐个地域打造品牌知名度。我们测算古茗国内开店空间超过3万家，长期拓展海外市场也值得期待。②单店销售：单个空白省份从建立布局到实现关键规模，品牌势能提升、规模效应显现；布局咖啡品类，依托现有门店网络快速铺开，复用自有冷链物流体系，将“新鲜”的基因从茶饮延伸到咖啡品类，实现“好喝不贵”，提高单店坪效。截至2025年6月30日，超过8000家门店已配备咖啡机，上新16款新咖啡饮品。 风险提示：异地扩张不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。 注：港股收盘价币种为港币，市值币种为人民币，归母净利润币种为人民币。美股收盘价币种为美元，市值币种为人民币，归母净利润币种为人民币。归母净利润采用国泰海通预测（其中达势股份为经调整口径）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号