2025年全年，公司实现营业总收入129.14亿元，同比增长46.9%；归母净利润31.09亿元，同比增长110.3%；经调整核心利润25.75亿元，同比增长66.9%，其中5.57亿元源自金融负债公允价值变动收益。下半年增长势头强劲，盈利能力持续释放。
分业务来看，销售商品及设备/加盟管理服务/直营门店销售分别实现收入102.69/26.28/0.16亿元，同比+46.1%/+50.2%/+14.7%。门店扩张势头强劲，持续发力下沉市场，区域密集化战略成效显著。截至2025年底，门店总数达13,554家，同比增长36.7%，全年净增3,640家，其中一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市分别占比3%/15%/28%/29%/25%。二线及以下城市门店占比提升至82%，乡镇门店占比提升至44%。合作加盟商数量达到6,675名，同比增长37.1%，全年新增加盟商2,488名，退出681名。同店增长表现亮眼，“茶+咖啡”第二曲线加速成型。门店GMV达327.32亿元，同比+46.1%，杯单价17.2元，同比+1.9。单店日均GMV达0.78万元，同比+20.0%。
公司持续推动产品创新，全年推出106款新品，其中咖啡新品27款，截至2025年底，超过12,000家门店配备咖啡机。
股票数据：总股本23.78亿股，流通股23.78亿股，总市值644.96亿港元，流通市值644.96亿港元，12个月内最高价30港元，最低价16.2港元。
相关研究报告显示，规模效应与精细化运营并举，核心盈利能力改善。2025财年毛利率为33.0%，同比+2.4pct；经调整核心利润率21.7%，同比+3.8pct。门店网络快速扩张及单店GMV强劲增长，规模效应带动供应链成本优化。截至2025年底，公司运营24个仓库，98%的门店可实现冷链两日一配，仓到店的配送成本低于GMV总额的1%。
投资建议：预计2026-2028年收入增速分别为27%/20%/17%，经调整净利润增速分别为27%/21%/17%，EPS分别为1.38/1.67/1.96元，对应当前股价PE分别为18x/15x/13x，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、门店开拓不及预期、行业竞争加剧风险。
