周大福FY2023经营利润同比下滑5.6%,主要因为金价波动和人民币汇率波动的影响。尽管中国内地经营持续恢复,但同店销售额和销量仍在下滑。中国港澳地区收入恢复强劲,同店销售额增速达到18.3%。公司盈利能力基本保持稳定,经调整毛利率和净利率均保持稳定。黄金产品行业销售景气度高,周大福传承系列占大陆地区黄金零售额的占比约为40%。公司FY2023内地门店净增1631家,渠道扩张超预期。我们下调了FY2024-25归母净利润,预计FY2026归母净利润为110亿港币,维持“买入”评级。
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