2023年报点评：新增长市场表现亮眼，门店扩张有望提速

维持增持评级。考虑公司上调2025-2026年开店指引，预计2024-2026年净利润分别为-0.31、0.42（+0.03）、0.99亿元，对应PS分别为2.14x、1.61x、1.19x。 业绩简述：业绩符合预告，2023年总收入30.51亿元/同比+51%，门店层面经营利润率13.8%/同比+3.7pct，归母净利润-2660.3万元，经调整净利润877.8万元，同比扭亏为盈。2023H2总收入16.74亿元/同比+50.6%，门店层面经营利润率13.9%（23H1为13.5%），归母净亏损3535万元，经调整净利润2622万元。 加大城市覆盖，门店扩张有望提速。截至2023年底公司门店数768家，2023年合计净增门店180家，其中北上市场净增39家，新增长市场净增141家。计划2024年开设240家门店对应资本开支3.7亿元。2024年初至2024年3月22日，已经净开55家新店，35家在建，88家已签约或获批，占全年目标开店计划总数的74%以上。开店有望提速，预计2025-2026年每年有望开店300-350家。 新增长市场成长动能强劲，盈利能力加速提升。①收入分地区：北上市场收入同比+20.8%，外卖占比76%；新增长市场收入同比+102.9%，外卖占比42.1%，新增长占公司总收入49.4%（23H2新增长市场占比达到52.8%）。②新开门店表现亮眼：2023年开业门店在2023年的平均日销达到3.24万元，预期平均投资回报期9个月。③成本费用率优化：2023年原材料成本占比27.4%/同比+0.2pct；员工薪酬占比38.6%/同比-0.2pct，其中门店层级26.9%/-1.7pct，公司层级7.3%/-1.0pct，股份支付4.4%/+2.4pct；租金占比10.1%/同比-0.6pct。 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。