2025年中报点评：火锅调料收入减少，核心市场表现较弱

公司2025年上半年实现营收13.91亿元，同比下降5.24%；归母扣非净利润1.63亿元，同比下降22.58%。主营收入波动主要来自火锅调料，其中火锅调料收入同比减少12.85%至4.28亿元，占比30.99%；中式复调收入同比增加1.06%至8.96亿元，占比64.88%；腊肉香肠调料收入同比减少59.31%，但占比仅1.01%。线上渠道销售高增，线上销售额4.07亿元，同比增长60.11%，占比29.47%；东部市场销售额同比增长29.35%，达3.8亿元，但西部和中部核心市场分别同比下降5.85%和27.46%。由于成本上升和收入下降，毛利率下滑至38.7%，销售、管理和财务费率分别同比升高1.3、0.69和0.22个百分点，净利率下降至14.53%。预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58、0.64、0.72元，对应市盈率分别为21.02、18.88、16.84倍，维持“增持”评级。风险提示：火锅餐饮受经济环境和居民收入影响较大，餐饮闭店、客单价和翻台率下降可能对火锅调料市场造成负面影响。