美的集团（000333）2025年中报点评：收入维持高增，业绩表现靓丽

白色家电Ⅲ2025年09月03日 美的集团（000333）2025年中报点评 强推（维持）目标价：90元当前价：75.62元 收入维持高增，业绩表现靓丽 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报，25H1实现营收2523.3亿元，同比+15.7%，归母净利润260.1亿元，同比+25.0%。其中25Q2收入1239.0亿元，同比+11.0%，归母净利润135.9亿元，同比+15.1%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 营收维持较高增长，B端业务占比提升。25H1公司实现收入2523.3亿元，同比+15.7%，其中单Q2收入1239.0亿元，同比+11.0%，营收维持较高增长。分业务看，25H1智能家居收入（ToC）1672.0亿元，同比+13.3%，我们认为一方面在国补政策带动下高端家电表现良好，COLMO+东芝双品牌零售额同比增长超过60%，同时华凌品牌聚焦年轻家电市场需求，线上渠道销售额同比增长超过25%；另一方面公司持续加强海外研发中心及海外制造基地建设，OBM业务占比有望进一步提升。25H1商业及工业解决方案（ToB）收入645.4亿元，同比+20.8%，收入占比同比+1.1pcts至25.7%，其中新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务同比分别+28.6%/+24.2%/+8.3%/+18.8%，伴随公司在B端业务布局的进一步深化，ToB板块占比有望持续提升。 公司基本数据 总股本(万股)767,558.82已上市流通股(万股)692,526.86总市值(亿元)5,804.28流通市值(亿元)5,236.89资产负债率(%)64.04每股净资产(元)28.1912个月内最高/最低价80.19/60.75 业绩表现依旧靓丽，盈利能力稳步提升。25H1公司归母净利润260.1亿元，同比+25.0%，其中单Q2归母净利润135.9亿元，同比+15.1%，业绩表现依旧亮眼，我们认为汇兑收益增加带来的财务费用优化对当期利润有一定贡献。从费用端看，25Q2销售/管理/研发/财务费用率9.1%/3.0%/3.6%/-2.5%，同比分别持平/持平/-0.1pct/-1.5pct，公司经营效率提升带动期间费用率持续优化。盈利能力方面，25Q2毛利率25.4%，同比-0.6pct，我们判断除了二季度家电行业价格战影响外，还与毛利率相对偏低的ToB业务结构占比提升有关。综合影响下25Q2归母净利率同比+0.4pct至11.0%，盈利能力稳步提升。 蓄水池余粮充足，期待多元业务成长。当前美的已经进入全球发展及多元发展的重要阶段，公司协同全球资源，多元业务齐头并进，家电全产业链制造能力外溢至工业制造领域。一方面25Q2经营性净现金流229.6亿，同比+17%，现金流优于利润及营收增速，体现公司经营质量及稳健风格，且其他流动负债1070.9亿元，环比+7.2%，蓄水池充足平稳。另一方面在双高端品牌持续高增，且海外OBM占比不断提升的同时，公司B端业务亦有亮眼表现，叠加宣布中期利润分红注重股东回报，我们认为海外市场以及ToB业务的发展有望带动公司穿越行业周期。 相关研究报告 《美的集团（000333）2024年三季报点评：内外销并进，经营质量再提升》2024-11-03《美的集团（000333）2024年半年报点评：逆势增长，彰显韧性》2024-08-20《美的集团（000333）2024年一季报点评：双位数稳健增长，经营质量再提升》2024-05-01 投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化的增长机遇。我们调整25/26年EPS预测为5.76/6.35元（前值5.56/6.07元），新增27年EPS预测为6.96元，对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，我们上调目标价至90元，对应25年16倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所