361度2024H1业绩点评：H1收入靓丽高增，维持全年收入指引

投资建议：公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，考虑到H1受费用投放加大等影响净利率同比有所下降，我们下调2024-2026年归母净利预测为10.9/12.7/14.6亿元（调整前分别为11.3/13.2/15.2亿元），对应PE分别为6/5/5倍，维持“增持”评级。 H1收入逆势靓丽高增，分红比例40%+。H1收入51.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润7.9亿元，同比增长12.2%；毛利率41.3%，同比下降0.4pct，主要和鞋履产品中尖货产品占比提升主动调整利润空间，以及童装产品结构变化有关；广告及宣传费用率同比提升1.7pct至10.5%，主要由于提升品牌知名度、电商平台举办更多营销活动、推出第九代形象店投入更多设计和装修成本等，研发费用率同比下降0.4pct至2.8%， H2 研发投入预计更多，全年研发费用率预计在3.2-4%；净利率15.4%，同比下降0.9pct。2024H1拟派息每股0.165港元，派息比率为40.3%。 儿童业务维持高增，大货跑步、篮球品类表现靓丽。1）大货：H1收入同比增长20%至26.12亿元，分品类来看，跑步/篮球/运动生活品类占比分别为52%/8%/40%，其中前两者增长分别高达近40%/20%。 2）童装：H1收入同比增长24.2%至11.3亿元，毛利率同比下降0.7pct至41.7%，主要受产品组合影响。在渠道方面，361童装单店平均面积持续提升，较2023年底增加5㎡至108㎡，同时五代门店形象已经落地，更加夯实青少年运动专家定位。3）电商：H1收入同比增长16.1%至12.5亿元（Q1/Q2电商流水分别实现20-25%/30-35%增长），线上专供品占比已达到87.3%，电商零售商品与线下形成有效区隔，以商品的差异化，巩固电商业务优势。 维持2024全年收入指引。2024年公司订货会增速在15-20%的高水平，展望2024全年，公司维持收入增长15%以上的指引，预计 H2 成人装及童装门店数量将维持现有水平。此外，公司已经完全2025年春季新品订货会，经销商订货热情较高，预计能够延续良好增长。 风险提示：终端消费不及预期，奥运催化效果不及预期等