LululemonFY2022中报点评：Q2业绩延续高增，上调全年收入指引

投资建议：公司是全球瑜伽领域龙头、知名运动休闲品牌商，定位独特，品牌力领先。我们上调FY2022-2024归母净利预测为12.5/16.4/21.2亿美元（调整前为11.7/14.5/18.0亿美元），对应EPS为9.76/12.89/16.66美元，当前股价对应PE分别为32/24/19，给予“增持”评级。 FY2022Q2公司收入利润延续高增，利润率略有波动。FY2022H1公司收入34.8亿美元，同比+30.1%；归母净利4.8亿美元，同比+35.8%。 其中Q2收入18.68亿美元，同比+28.8%（固定汇率+31%），主要得益于电商收入（固定汇率+32%）与可比同店销售额（固定汇率+18%）的增长；归母净利2.89亿美元，同比+39.1%；毛利率为56.5%，同比-1.6pct，主要受到空运成本上升及汇率波动的不利影响。 中国地区保持强劲增长，线上线下双轮驱动。分地区来看，FY2022Q2美国收入为12.8亿美元，同比+28.3%；加拿大收入为2.7亿美元，同比+24.1%；国际市场收入为3.2亿美元，同比+35.1%。针对中国市场，FY2022Q2公司收入同比增长30%+，三年CAGR接近70%，增长态势强劲。在线下渠道方面，目前公司在中国拥有96家门店，较FY2021末净开店10家，在中国大陆的一/二/三线城市分别经营40/25/14家门店；在线上渠道方面，公司于7月开设京东旗舰店，进一步丰富电商渠道布局，有望借助京东加深对男性客群的触达。 持续落实五年规划，上调全年收入指引。公司围绕Power of Three×2，以产品创新、全渠道体验与国际市场扩张为核心战略，持续拓展产品矩阵，先后切入高尔夫、网球及徒步等领域，并加速布局中国市场，线上线下协同发力。考虑到FY2022H1靓丽的业绩表现，公司上调FY2022收入指引为78.65-79.40亿美元（此前指引为76.10-77.10亿美元），同比增长25.7-26.9%；其中FY2022Q3收入预计为17.80-18.05亿美元，同比增长22.8-24.5%。 风险提示：疫情反复影响终端销售，门店扩张不及预期