国际油料观点
- 美豆：进入收获期，尾部风险关注北部早霜和中部土壤墒情修复；9月USDA供需报告预期单产难调高，出口预计下调，当前25/26年新作美豆累计签约量偏低，9-12月中国预计进口大豆3560万吨，同比增加100万吨，美豆需求窗口有限。
- 南美大豆：巴西中西部产区土壤墒情偏低，9月整体降雨偏少，预计将影响新作单产；USDA9月供需报告预计对巴西产量难有更多调整。
国际油脂观点
- 棕榈油：8月马来西亚棕榈油产量预计环比增加1%-2.5%，出口预计环比增加10.38%-11%，库存预计环比增加4.76%-4.1%，进口预计环比增加2.87%-2.2%，国内消费预计环比下降25.41%-48万吨；9月SPPOMA数据显示产量环比显著下降，印度补库需求存在，产地累库压力或将下降；印尼需关注产量恢复和生物柴油政策变动。
国内油料观点
- 进口大豆：买船方面巴西升贴水走强支撑成本，油厂继续采购近远月船期但情绪降低；到港方面9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，不购买美豆背景下后续到港预计明年一季度后迎缺口。
- 国内豆粕：盘面交易逻辑切换远月后继续关注大豆供应情况，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势；需求端下游饲料厂物理库存维持中性，预计采买情绪有限但养殖高存栏背景下仍将保持刚需。
- 菜粕：后续菜系原料到港有限，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主。
国内油脂观点
- 棕榈油：上周产地数据无明显驱动，市场预计8月马棕将延续累库，主要变数集中在国内消费；9月马棕产量高频数据表现不佳，印度补库需求存在，后续产地累库压力或将下降；印尼需关注产量恢复和生物柴油政策变动。
- 豆油：国内豆油库存压力较大，10月仍有大量大豆到港，开机率预计维持高位，豆油仍将延续累库趋势；9月学校开学和双节临近预计国内豆油需求或迎来好转，且本年度豆油出口情况较好，9月底-10月初有望转为去库。
- 菜油：菜油库存压力较大，需求较差，大部分需求被挤占，去库进度较为缓慢；加拿大菜籽进口无望，反倾销调查期限再度延长，四季度菜籽基本无新增供应，预计四季度末库存将显著下降至正常或偏低水平。
后市展望
- 国际大豆：关注美豆出口调整情况，南美新作产区情况。
- 国内豆系：继续震荡走强，关注远月供需缺口。
- 国内菜系：关注中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。
- 国内油脂：四季度三大油脂预计均呈现去库趋势，产地方面棕榈油累库压力下降，整体供应逐步趋紧，豆油菜油方面则需关注中美与中加关系进展。
策略观点
- 逢低做多远月，同时可卖出3300以上看涨期权作为备兑开仓。
研究结论
短期油脂预计震荡，中长期价格预计仍上行，建议逢低布局多单，需注意美国生物燃料政策的变动。
