国际油料
- 美国大豆：进入收获期，部分地区出现早霜和干旱风险，单产预期下调。9月USDA供需报告将公布，市场预期单产在53蒲/英亩附近，出口可能下调。当前25/26年新作美豆累计签约量低于目标，9-12月中国预计进口大豆3560万吨，同比增加100万吨，主要来自巴西和阿根廷。
- 南美大豆：巴西中部和南部产区即将开始播种，但土壤墒情偏低，可能影响新年度单产。USDA9月供需报告预计对巴西产量难有更多调整。
国际油脂
- 棕榈油：市场预计8月马棕将延续累库趋势，产量小幅增长，出口大幅增加。9月马棕产量高频数据表现不佳，印度存在补库备货需求，产地累库压力较小。印尼需关注产量恢复情况和生物柴油政策变动。
- 豆油：美国加州中西部豆油销售压力增加，生物燃料端白宫将审查EPA的义务量重新分配细节。原料端美豆产区干旱比例增加，优良率不及市场预期。
- 菜油：商务部延长加拿大菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，加菜籽无法进口。加拿大总理计划大力支持国内生物燃料发展。
国内油料
- 大豆：买船方面，巴西升贴水走强，支撑国内买船成本，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面，9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。豆粕延续季节性累库趋势，下游饲料厂物理库存维持中性，预计采买情绪有限，但养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费。
- 菜粕：后续菜系原料到港有限，库存将表现季节性加速去库，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。
国内油脂
- 棕榈油：国内消费能否维持高水平将影响最终累库幅度。9月产地累库压力或将下降，印尼需关注产量恢复情况和生物柴油政策变动。
- 豆油：国内豆油库存压力较大，10月仍有大量大豆到港，开机率预计维持高位，豆油仍将延续累库趋势。9月学校开学和双节临近，预计国内豆油需求或迎来好转，且本年度豆油出口情况较好，9月底-10月初有望转为去库。
- 菜油：菜油库存压力较大，需求较差，大部分需求被挤占，去库进度较为缓慢。加拿大菜籽进口无望，且反倾销调查期限再度延长，四季度菜籽基本无新增供应，预计四季度末库存将显著下降至正常或偏低水平。
后市展望
- 国际大豆：关注美豆出口调整情况。
- 国内豆系：继续震荡走强，关注远月供需缺口。
- 国内菜系：关注中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。
策略观点
- 逢低做多远月，同时可卖出3300以上看涨期权作为备兑开仓。
国内油脂后市展望
- 四季度三大油脂预计均呈现去库趋势，产地方面棕榈油累库压力下降，整体供应逐步趋紧，豆油菜油方面则需关注中美与中加关系进展。
南华观点
- 短期油脂预计震荡，中长期价格预计仍上行，建议逢低布局多单，需注意美国生物燃料政策的变动。
