有利的市场环境与增长潜力

赤子城科技(09911.HK)2025年上半年业绩亮眼，总收入同比增长40.0%至31.8亿元人民币，社交业务收入增长37.0%至28.3亿元人民币，创新业务收入增长70.5%至3.5亿元人民币。毛利率显著提升至55.8%，主要得益于主播分成减少及精品游戏贡献上升。同时，完成对购NBT Social Networking非控股权益的收购，为集团股东应占利润带来大幅增长。

社交业务表现亮眼：Sugo与TopTop继续成为集团增长的主要动力，收入均超过100%同比增长，合共贡献集团近半收入。Sugo在中东北非市场及东南亚市场表现突出，并积极进军拉丁美洲及欧洲市场。TopTop单月流水首次突破千美元水平。自主研发的AI模型Boomiix能显著提升用户平均在线时长、付费率与ARPU，对拓展新市场及提升产品社交匹配效率尤为重要。

创新业务强劲增长：2025年上半年集团创新业务维持强劲表现，精品游戏Alice’s Dream为业绩增长提供重要推动力。AI技术的整合有效缩短产品开发周期、提升ARPU及用户留存率。集团具备成功的复制经验及更短的开发周期，未来有望更快推出新的旗舰精品游戏。此外，AI创意内容社区Aippy正式上线，允许用户通过自然语言创作如小游戏等互动内容，平台未来有望采用订阅模式实现变现。

有利的市場環境與增長潛力：赤子城科技(09911.HK)在收入与股东应占利润两方面均实现强劲增长。中东及北非市场增长动能持续，Sugo与TopTop在其他新兴市场的拓展亦具庞大空间。《Alice’s Dream》的成功经验亦有望于未来其他小众游戏进行复制，为集团注入进一步增长动力。目标价上调至每股13.20港元，重申“买入”评级。