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2025/09/10星期三 宏观金融类 股指 消息面： 1、宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，预计很快将复工复产。知情人士透露，“比市场上最快的预期还要快”; 2、杭州：到2027年，全市人工智能终端产业规模力争达到3000亿元；培育形成百亿级企业5家、10亿级企业20家、“新势力”企业10家； 3、证监会同意中科寒武纪科技股份有限公司向特定对象发行股票注册，注册生效日期为9月5日； 4、美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，市场预估为下修70万。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.23%/-0.38%/-0.83%/-1.29%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.81%/-1.67%/-3.36%/-5.47%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.83%/-1.74%/-3.73%/-6.22%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.10%/-0.13%/-0.07%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.22%，收于115.72；T主力合约下跌0.06%，收于107.775；TF主力合约下跌0.01%，收于105.570；TS主力合约下跌0.02%，收于102.378。 消息方面：1、市场监管总局新闻发言人王秋苹介绍，市场监管总局已经及时约谈主要外卖平台，相关平台快速响应，集体发声，承诺严守法律法规，杜绝不正当竞争，抵制恶性补贴，推动行业规范有序发展。2、知情人士称，日本央行将于9月30日做出最终是否小幅减少超长期日本国债购买量决定，该决定可能受到9月17日20年期国债拍卖结果以及超长期日本国债收益率波动程度的影响。 流动性：央行周二进行2470亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2557亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼87亿元。 策略：基本面看，8月制造业PMI较上月有所改善但仍处于荣枯线下，数据显示供需两端环比均有所好 转，“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期或以震荡格局为主。 贵金属 沪金涨0.11%，报832.60元/克，沪银跌1.08%，报9760.00元/千克；COMEX金跌0.55%，报3661.80美元/盎司，COMEX银跌0.12%，报41.29美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.08%，美元指数报97.75； 市场展望： 昨夜公布的美国非农修正数据低于预期，美国劳动力市场的弱化得到确认，进一步加大了市场对于联储后续宽松政策的预期。 美国劳工统计局数据指出，在2024年4月至2025年3月的区间内，美国私人部门非农就业数据下修88万人，政府部门就业下修3.1万人。总体非农共计下修91.1万人，大幅高于市场预期的70万人、贝森特预计的80万人以及前值的59.8万人。 此外，参议院银行委员会将在当地时间周三就美联储理事米兰的提名进行投票。预计委员会将通过投票并将该事项交由参议院进行集体表决。因此，米兰大概率在下周议息会议前正式就任联储理事，并将具备投票权。米兰是特朗普经济政策团队的重要成员，米兰的就任将驱动联储施行进一步的降息操作。 当前美国劳动力市场已经显著走弱，叠加联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的定调，美联储在本年度剩余议息会议中将存在超过市场预期的三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。 有色金属类 铜 美国向下修正就业数据，美元指数走强，矿端供应扰动下铜价震荡，昨日伦铜收涨0.1%至9916美元/吨，沪铜主力合约收至79600元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少550至155275吨，注销仓单比例下滑至14.1%，Cash/3M贴水78美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单微增至1.9万吨，上海地区现货升水期货90元/吨，货源偏多基差报价继续下滑，下游采购低价货源情绪回暖。广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨，下游补货意愿一般。进出口方面，昨日沪铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1680元/吨，再生铜供需继续受政策调整影响。消息面，自由港公司印尼Grasberg地下矿一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分通道中断，七名员工受困，该公司暂时停止了采矿活动。价格层面，美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易之间犹疑，若市场先进行衰退交易，到实际议息会议时，预计态度将偏鸽。产业上看国内铜产量边际下降，虽然消费现实偏弱，但季节性改善的预期下，预计铜价支撑仍较强。今日沪铜主力运行区间参考： 78800-80500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9820-10050美元/吨。 铝 原油价格上涨，LME注销仓单大增，铝价上扬，昨日伦铝收涨0.69%至2627美元/吨，沪铝主力合约收至20785元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.5至53.5万手，期货仓单微降至6.4万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得47.8万吨，环比持平，佛山、无锡两地铝棒库存录的8.75万吨，环比减少0.15万吨，昨日铝棒加工费下滑，市场采买情绪一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货10元/吨，环比下调10元/吨，下游维持刚需消费。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单环比增加6.7至11.0万吨，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡。海外降息预期和铝材出口保持韧性提供支撑，但国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间。近期重点关注旺季需求兑现情况及库存走势，若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。今日国内主力合约运行区间参考：20700-20920元/吨；伦铝3M运行区间参考：2600-2650美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.57%至22135元/吨，单边交易总持仓22.57万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌25至2857.5美元/吨，总持仓20.07万手。SMM0#锌锭均价22190元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.27万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得5.31万吨，LME锌锭注销仓单录得1.61万吨。外盘cash-3S合约基差16.46美元/吨，3-15价差35.08美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.091，锌锭进口盈亏为-2510.01元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至15.21万吨。总体来看：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存均有累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应端维持宽松，下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。LME市场经过长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，且从资金席位来看，部分机构席位及外资席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 铅 周二沪铅指数收涨0.22%至16929元/吨，单边交易总持仓8.61万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨0.5至1992美元/吨，总持仓15.75万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.38万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得24.31万吨，LME铅锭注销仓单录得4.78万吨。外盘cash-3S合约基差-43.36美元/吨，3-15价差-67.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.194，铅锭进口盈亏为-370.81元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.43万吨。总体来看：铅产业整体呈现供需双弱格局，上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺，原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间。此外，再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产。但下游消费较往年偏弱，经销商成品库存历史高位，旺季不旺。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际 收窄，下方仍有一定支撑。若后续商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行风险。 镍 周二镍价震荡回落。宏观方面，昨晚公布的非农数据被大幅下调，市场对美国经济担忧升温，有色板块整体承压。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周一锡价跟随有色板块回落。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10137吨，较上周五增加135吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,237元，较上一工作日-0.57%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-74,500元，均价较上一工作日-500元（-0.68%），工业级碳酸锂报价71,500-72,200元。LC2511合约收盘价72,900元，较前日收盘价-2.54%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。据界面新闻、证券时报等报道，周二上午枧下窝复产工作会议召开；知情人士透露，宁德时代枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利，预计很快复工复产。云母边际增量将扭转供需偏紧格局，江西在产资源供给的不确定性降低，悲观情绪和宽松预期或对锂价形成压制。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,380-73,000元/吨。 氧化铝 2025年9月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.01%至2930元/吨，单边交易总持仓39.5万 手，较前一交易日增加1.2万手。基差方面，山东现货价格下跌23元/吨至3030元/吨，升水10合约121元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲