食品饮料行业跟踪报告
投资要点
- 行业周度表现：本周食品饮料行业表现强于上证指数，排名申万31个子行业中第16位。子板块涨跌幅排序为预加工食品（+1.02%）、肉制品（+0.48%）、保健品（-0.55%）、白酒（-0.63%）、烘焙食品（-0.80%）、调味发酵品（-1.46%）、乳品（-1.54%）、啤酒（-1.79%）、软饮料（-2.65%）、零食（-3.36%）和其他酒类（-3.42%）。
- 个股表现：涨跌幅前五为欢乐家（+15.33%）、盖世食品（+14.00%）、千味央厨（+11.73%）、百合股份（+8.85%）、惠发食品（+8.59%）；跌幅前五为有友食品（-10.91%）、紫燕食品（-9.83%）、万辰集团（-9.26%）、新乳业（-8.04%）、百润股份（-7.85%）。
华润饮料
- 业绩承压：受行业竞争加剧、消费需求平淡及渠道调整影响，上半年营收62.06亿元（-18.52%），归母净利润8.05亿元（-28.63%）。毛利率46.67%（-2.60pct），主要因促销力度加大、产品结构变化；销售费用率30.36%（+2.92pct），管理费用率2.33%（+0.43pct），净利率12.97%（-1.84pct）。
- 包装水业务：收入52.51亿元（-23.11%），受渠道层级压减、经销商整合、行业需求偏弱及新业态冲击影响。
- 饮料业务：收入9.55亿元（+21.29%），聚焦茶饮、果汁和运动功能品类。大单品如清润菊花茶（+双位数增长）、魔力运动饮料（体育营销），无糖茶升级迎合健康趋势。
- 渠道变革：推进扁平化改革，设立饮料专项经销商超100家，餐饮经销商翻番，与零食有鸣合作超4000家门店。深化"水+饮料"战略，优化产能布局（预计年底自产率达60%以上）。
伊利股份
- 盈利改善：上半年营收619.33亿元（+3.37%），归母净利润72.00亿元（-4.39%），主要因24Q1处置资产收益较高；扣非归母净利润70.16亿元（+31.78%）。
- 成本与费用：毛利率36.05%（+1.27pct），受益原奶价格下行周期；销售费用率18.30%（-1.11pct），费用管控成效显著；净利率11.63%（-0.94pct），Q2净利率8.05%（+2.16pct），主要因原奶价格降幅收窄、资产减值收窄。
- 分产品：
- 液态奶：营收361.26亿元（-2.06%），市场份额稳居第一，低温白奶（+超20%）、"畅轻"（+双位数）、"优酸乳嚼柠檬"（+双位数）增长显著。
- 奶粉及奶制品：营收165.78亿元（+14.26%），占比提升至27%。婴配粉零售额市占率18.10%（全国第一），成人奶粉市占率26.1%（全国第一）。
- 冷饮：营收82.29亿元（+12.39%），市场份额保持第一。
- 渠道：布局即时零售、会员店、零食折扣店等新兴渠道，新渠道销售占比近三成，通过定制化产品管理渠道价格体系。
投资建议
- 白酒：政策压力消退，需求弱复苏，动销降幅收窄。行业估值低位，头部酒企分红比例提升，股息率具吸引力。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
- 大众品：聚焦高景气赛道，部分赛道有新品和新渠道催化。建议关注农夫山泉、东鹏饮料。
风险提示
- 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨。
