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2025/09/09星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，中国联通可开展手机直连卫星等业务;2、中芯国际：公司拟向国家集成电路产业投资基金等发行股份购买中芯北方49%的股权，本次发行价格确定为74.20元/股。股票9月9日起复牌；3、现货黄金升破3620美元/盎司，再创历史新高；今年至今，现货黄金已累计上涨995美元，涨幅高达38%；4、机器人：特斯拉向马斯克开出史上最大薪酬方案，价值1.2万亿美元，条件之一是交付100万台Optimus人形机器人。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.33%/-0.49%/-0.97%/-1.35%；IC当月/下月/当季/隔季：-1.02%/-1.78%/-3.33%/-5.44%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.03%/-1.81%/-3.67%/-6.11%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.04%/-0.10%/0.03%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金流向固态电池及储能等低位板块，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌0.21%，收于116.06；T主力合约下跌0.05%，收于107.865；TF主力合约上涨0.00%，收于105.585；TS主力合约上涨0.01%，收于102.396。 消息方面：1、中国8月出口（以人民币计价）同比增长4.8%，前值增8%；进口增长1.7%，前值增4.8%；贸易顺差7326.8亿元，前值7051亿元。2、9月8日，乘联分会发布数据显示，8月狭义乘用车市场零售199.5万辆，同比增4.6%；8月新能源车市场零售110.1万辆，同比增7.5%。 流动性：央行周一进行1915亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。 策略：基本面看，8月制造业PMI较上月有所改善但仍处于荣枯线下，数据显示供需两端环比均有所好转，“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望 延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期或以震荡格局为主。 贵金属 沪金涨0.96%，报829.26元/克，沪银涨0.50%，报9858.00元/千克；COMEX金跌0.08%，报3674.50美元/盎司，COMEX银涨0.03%，报41.92美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.1%，美元指数报97.44； 市场展望： 昨日，避险因素和联储宽松货币政策预期共同驱动贵金属价格表现强势。 欧洲政治危机加剧，法国总理贝鲁周一未能够通过信任投票，他将提交辞呈，而其推动的削减赤字计划面临搁浅。贝鲁是现任法国总统马克龙的盟友，他的辞任令法国政局面临进一步的不确定性。而黄金的避险属性受此支撑。 美联储货币政策方面，参议院银行委员会将在周三就美联储理事米兰的提名进行投票。预计委员会将通过投票并将该事项交由参议院进行集体表决。因此，米兰大概率在下周议息会议前正式就任联储理事，并将具备投票权。米兰是特朗普经济政策团队的重要成员，米兰的就任将驱动联储施行进一步的降息操作。 当前美国劳动力市场已经显著走弱，叠加联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的定调，美联储在本年度剩余议息会议中将存在超过市场预期的三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。 有色金属类 铜 国内社会库存增加，铜进口数据偏弱，铜价震荡，昨日伦铜收涨0.42%至9906美元/吨，沪铜主力合约收至79620元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少2125至155825吨，注销仓单比例提高至14.3%，Cash/3M贴水68美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加0.6万吨（SMM口径），保税区库存继续小幅减少，昨日上期所铜仓单持平于2.0万吨，上海地区现货升水期货130元/吨，货源增多持货商出货情绪浓，下游买兴偏弱。广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨，成交尚可。进出口方面，昨日沪铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升，海关数据显示，我国8月进口未锻轧铜及铜材42.5万吨，环比减少5.5万吨，数据反映国内电解铜表观消费低于预期。废铜方面，昨日精废价差1580元/吨，再生铜供需继续受政策调整影响。价格层面，美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易之间犹疑，若市场先进行衰退交易，到实际议息会议时，预计态度将偏鸽。国内铜产量下降，虽然消费现实偏弱，但季节性改善的预期下，预计铜价支撑仍偏强。今日沪铜主力运行区间参考：78800-80200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9800-10000美元/吨。 铝 美元指数下滑，铝价震荡收涨，昨日伦铝收涨0.27%至2609美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.4至53.0万手，期货仓单增加0.5至6.5万吨。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得63.1万吨，较上周四增加0.5万吨，主要消费地铝棒库存录的13.5万吨，较上周四减少0.6万吨，昨日铝棒加工费震荡反弹，市场交投仍一般。现货方面，昨日华东现货平水于期货，环比持平，下游维持刚需消费。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例显著提高，Cash/3M小幅升水。展望后市，铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡。海外降息预期和铝材出口保持韧性提供支撑，但国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间。近期重点关注旺季需求兑现情况及库存走势，若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。今日国内主力合约运行区间参考：20620-20860元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2640美元/吨。 锌 周一沪锌指数收涨0.48%至22262元/吨，单边交易总持仓21.92万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至2882.5美元/吨，总持仓19.9万手。SMM0#锌锭均价22140元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.27万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME锌锭库存录得5.41万吨，LME锌锭注销仓单录得1.71万吨。外盘cash-3S合约基差22.44美元/吨，3-15价差38.87美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.086，锌锭进口盈亏为-2611.99元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至15.21万吨。总体来看：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存均有累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应端维持宽松，下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。LME市场经过长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，且从资金席位来看，部分机构席位及外资席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 铅 周一沪铅指数收跌0.03%至16892元/吨，单边交易总持仓8.4万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1.5至1991.5美元/吨，总持仓15.66万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.38万吨，内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME铅锭库存录得24.82万吨，LME铅锭注销仓单录得5.29万吨。外盘cash-3S合约基差-43.48美元/吨，3-15价差-66美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-426元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.43万吨。总体来看：铅产业整体呈现供需双弱格局，上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺，原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间。此外，再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产。但下游消费较往年偏弱，经销商成品库存历史高位，旺季不旺。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，下方仍有一定支撑。若后续商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行风险。 镍 周一镍价震荡下跌。宏观方面，上周五美国非农就业数据不及预期后，美元指数延续跌势，最终收跌0.28%，报94.47。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周一锡价震荡走弱。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10137吨，较上周五增加135吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-75,500元，工业级碳酸锂报价71,500-72,200元。LC2511合约收盘价74,800元，较前日收盘价+0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。近期权益市场锂电板块强势，乐观情绪带动碳酸锂期货企稳反弹。当前市场缺少新驱动，观望情绪较浓。一方面，进口锂辉石补充江西大矿停产缺口，国内碳酸锂去库速度不及预期；同时，前期持货商高位卖出套保，仓单加速注册，锂价反弹存在压力。另一方面，锂电行业进入传统旺季，江西、青海、非洲等区域资源供给存在不确定性，碳酸锂底部支撑上移。预计锂价区间震荡概率较大，建议关注市场氛围及产业面信息。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间72,600-76,600元/吨。 氧化铝 2025年9月8日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.5%至2960元/吨，单边交易总持仓38.3万手， 较前一交易日增加2.8万手。基差方面，山东现货价格下跌25元/吨至3055元/吨，升水10合约122元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至353美元/吨，进口盈亏报