2025H1业绩点评报告省外布局深化，关注月饼大年

公司业绩概览

2025年上半年，公司实现营业收入19.91亿元（YoY+4.16%），归母净利润0.39亿元（YoY-33.11%），扣非归母净利润0.35亿元（YoY-30.37%）。Q2单季营收9.45亿元（YoY+5.09%），归母净利润-0.12亿元（YoY-3.40%）。总市值100.16亿元，收盘价17.61元。

投资要点

• 餐饮利润承压，省外扩张顺利：月饼产品营收0.32亿元（YoY+1.32%），毛利率提升；速冻食品营收5.27亿元（YoY-2.46%）；粽子等电商渠道销售增长6.13亿元（YoY+7.57%）；餐饮业务营收7.73亿元（YoY+7.11%），但利润受消费需求偏弱影响承压。直销与经销渠道齐头并进，省外营收同比增长16.16%，重点布局“华东+华北”。
• 市场开拓拉高销售费用，盈利能力承压：综合毛利率23.78%（YoY-2.09pct），销售费用率11.29%（YoY+0.54pct），管理/研发/财务费用率分别为8.36%/1.64%/-1.07%（YoY-1.30pct/-0.35pct/-0.38pct），净利率2.73%（YoY-1.15pct）。

研究结论

公司持续推动“餐饮+食品”双主业协同，省外市场扩张顺利，但餐饮业务利润承压。消费回暖和月饼大年或支撑三季度业绩。调整后2025-2027年归母净利润预测为5.34/6.02/6.67亿元（YoY+8.18%/12.68%/10.86%），EPS 0.94/1.06/1.17元，对应PE 18.75/16.64/15.01倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行、食品安全、市场扩展不及预期等风险。相对评级体系：强于大市（+10%以上）、同步大市（±10%）、弱于大市（-10%以上）。