固收、宏观周报：A股高位震荡，黄金与债市迎来做多时机

美股涨跌分化，恒生指数上涨。 过去一周（20250901-20250907），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化1.14%、0.33%与-0.32%，纳斯达克中国科技股指数变化-2.56%；同时期恒生指数变化1.36%。 A股多数板块下跌。 《有望迎来股债双牛》——2025年09月01日《A股投资建议关注三条线路》——2025年08月19日《美联储转鸽，A股有望保持高风险偏好》——2025年08月11日 过去一周（20250901-20250907）wind全A指数下跌1.37%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-0.07%、-0.81%、-1.85%、-2.59%、-1.72%与0.46%。 从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均下跌：上证50与科创板50分别变化-1.15%与-5.42%；深市蓝筹下跌，成长上涨：深证100与创业板指数分别变化-0.08%与2.35%；北证50指数变化2.79%。 少数行业上涨，新能源等领涨。 从行业表现看，30个中信行业10个行业上涨，20个行业下跌。领涨的行业为电新、有色、医药，周涨幅大于1.4%。 从ETF表现来看，电池、新能源、光伏、储能等表现较好，周涨幅在10%以上。 过去一周利率债价格上涨，长期限品种收益率多数下降。 过去一周（20250901-20250907）10年期国债期货主力合约较2025年8月29日上涨0.13%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年8月29日下降1.19BP至1.8260%；从曲线形态看，各期限品种收益率有涨有跌，5年及以上期限品种收益率多数下行。 资金价格有所下降，央行公开市场操作净回笼。 资金价格有所下降，截至2025年9月5日R007为1.4566%，较2025年8月29日下降6.05BP；DR007为1.4372%，下降7.86BP，两者利差走阔。 公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250901-20250907）净回笼12047亿元。 债市杠杆水平提升。 当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年9月5日分别为9.21、 30.60与59.25BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年8月29日的7.07万亿元变为2025年9月5日的7.31万亿元。 美债收益率下降，曲线整体下移。 过去一周（20250901-20250907）美债收益率下降，截至2025年9月5日，10年美债收益率较2025年8月29日下降13BP至4.10%；从曲线形态看，过去一周（20250901-20250907）各期限品种收益率下降，曲线下移明显。 美元贬值，黄金上涨。 过去一周（20250901-20250907）美元指数下降0.11%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.28%、-0.02%与0.25%。美元兑人民币贬值：美元兑离岸人民币汇率提升0.06%至7.1263，美元兑在岸人民币汇率提升0.07%至7.1378。 过去一周（20250901-20250907）黄金上涨，伦敦金现货价格上涨4.82%至3594.55美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨4.86%至3600.80美元/盎司。国内黄金价格上涨，上海金现上涨3.81%至811.5元/克，期货上涨4.01%至814.4元/克。 A股高位震荡寻结构性机会，黄金与债市迎来做多时机。 展望后市，我们认为A股后续可能在高位震荡，但是结构性机会仍然可观我们建议关注电池、储能、光伏等电新行业的机会，同时创新药、稀土、人工智能、券商等也有望保持较好收益。债市方面，长端利率债逐步迎来做多的时机。大宗方面，我们认为黄金向上突破震荡区间，迎来新的一轮行情，也值得配置。 稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；中东地缘冲突存在大幅升级的可能；国内降息落空或者时间点滞后。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。