新宙邦（300037.SZ）公司业绩稳健增长，氟化液稳中有升

优于大市 公司业绩稳健增长，氟化液稳中有升 核心观点 公司研究·财报点评 2025Q2实现归母净利润2.54亿元，同比+1%，环比+10%。公司2025上半年实现营收42.5亿元，同比+18.6%，实现归母净利润4.8亿元，同比+16.4%，2025上半年毛利率25%，同比-2.8pct，净利率11.6%，同比持平；对应2025Q2营收22.5亿元，同比+9%，环比+12.5%，2025Q2实现归母净利润2.54亿元，同比+1%，环比+10%，Q2毛利率25.5%，同比-2.9pct，环比+1pct；Q2净利率11.7%，同比-0.7pct，环比+0.1pct。 电力设备·电池 证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价49.90元总市值/流通市值37314/26959百万元52周最高价/最低价50.48/26.46元近3个月日均成交额680.82百万元 电解液Q2出货同比高增，单位盈利稳定。公司电池化学品业务2025上半年实现营收28.15亿元，同比+23%，我们估计电解液出货12-13万吨，对应Q2出货6.5-6.7万吨，同比增长40%-50%，环比增长10%-20%，对应单吨盈利约400元。展望后续，伴随国内反内卷政策推出及落实、海外客户结构优化以及六氟磷酸锂自供比例提升，公司单吨盈利有望提升。我们预计2025全年公司电解液出货26-28万吨，单吨盈利保持约400-500元，2025全年整体贡献利润约1-1.4亿元。 公司氟化液业务稳中有升。公司有机氟化学品2025上半年实现营收7.2亿元，同比+1.4%，毛利率62.8%，同比+0.6pct。其中海斯福上半年贡献利润3.82亿元，同比增长2%，我们估算海德福上半年亏损0.3-0.4亿元，整体有机氟化学品贡献利润约3.4-3.5亿元，同比持平。展望后续，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，市场需求增长，公司氟化液产品客户认证基本完成，公司有机氟化学品业务有望稳中有升。我们预计该业务2025全年贡献利润8亿元，其中海斯福贡献业绩8.5-8.7亿元，海德福全年亏损收窄至0.5-0.7亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 电子信息化学品业务稳健发展。公司电子信息化学品业务2025上半年实现营收6.8亿元，同比+25%，2025年上半年随着电子信息化学品行业景气度逐渐回升，终端需求增加以及工业自动化、新能源等新兴领域快速发展带动电子信息化学品需求增加，我们估算公司该业务上半年贡献利润约0.8-1亿元。预计2025全年贡献约2亿元利润。 相关研究报告 《新宙邦（300037.SZ）-投资江西石磊完善电解液产业链，看好氟化工长期成长》——2024-12-10 风险提示：海外市场开拓不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司海德福工厂整体处于产能爬坡阶段，业绩贡献仍处于亏损收窄阶段。我们下调公司2025-2027年盈利预测至11.13/13.57/16.84亿元（原2025-2026预测为13.61/15.79亿元），同比+18%/+22%/+24%。当前股价对应PE分别为32/26/21倍，维持“优于大市”评级。 2025Q2实现归母净利润2.54亿元，同比+1%，环比+10%。公司2025上半年实现营收42.5亿元，同比+18.6%，实现归母净利润4.8亿元，同比+16.4%，2025上半年毛利率25%，同比-2.8pct，净利率11.6%，同比持平；对应2025Q2营收22.5亿元，同比+9%，环比+12.5%，2025Q2实现归母净利润2.54亿元，同比+1%，环比+10%，Q2毛利率25.5%，同比-2.9，环比+1pct；Q2净利率11.7%，同比-0.7pct，环比+0.1pct。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 电解液Q2出货同比高增，单位盈利稳定。公司电池化学品业务2025上半年实现营收28.15亿元，同比+23%，我们估计电解液出货12-13万吨，对应Q2出货6.5-6.7，同比增长40%-50%，环比增长10%-20%，对应单吨盈利约400元。展望后续，伴随国内反内卷政策推出及落实、海外客户结构优化以及六氟磷酸锂自供比例提升，公司单吨盈利有望提升。我们预计2025全年公司电解液出货26-28万吨，单吨盈利保持约400-500元，2025全年整体贡献利润约1-1.4亿元。 公司氟化液业务稳中有升。公司有机氟化学品2025上半年实现营收7.2亿元，同比+1.4%，毛利率62.8%，同比+0.6pct。其中海斯福上半年贡献利润3.82亿元，同比增长2%，我们估算海德福上半年亏损0.3-0.4亿元，整体有机氟化学品贡献利润约3.4-3.5亿元，同比持平。展望后续，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，市场需求增长，公司氟化液产品客户认证基本完成，公司有机氟化学品业务有望稳中 有升。我们预计该业务2025全年贡献利润8亿元，其中海斯福贡献业绩8.5-8.7亿元，海德福全年亏损收窄至0.5-0.7亿元。 电子信息化学品业务稳健发展。公司电子信息化学品业务2025上半年实现营收6.8亿元，同比+25%，2025年上半年随着电子信息化学品行业景气度逐渐回升，终端需求增加以及工业自动化、新能源等新兴领域快速发展带动电子信息化学品需求增加，我们估算公司该业务上半年贡献利润约0.8-1亿元。预计2025全年贡献约2亿元利润。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司海德福工厂整体处于产能爬坡阶段，业绩贡献仍处于亏损收窄阶段。我们下调公司2025-2027年盈利预测至11.13/13.57/16.84亿元（原2025-2026预测为13.61/15.79亿元），同比+18%/+22%/+24%。当前股价对应PE分别为32/26/21倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032