业绩稳健增长，股利稳中有升

维持增持评级。公司是江苏省唯一上市路桥公司，经营区域位于长三角，路产区位优越交通繁忙。2023年车流量恢复增长且业绩创历史新高，2024Q1高基数下业绩稳健增长。维持公司2024-25年EPS预测0.98 /1.07元人民币，新增2026年EPS预测1.15元人民币。估算2024年股息率6.1%。维持公司目标价10.27港币。 2023年车流量恢复增长，业绩创历史新高。公司在苏南高速路网中占主导地位，控股及参股路桥项目达17个，收费里程超910公里。2023年公司营收同比增长18.5%；归母净利44亿元人民币，创历史新高，同比增长18.5%。其中，通行费收入占比超六成，同比增长近三成。1）量：受益疫后客车压制性需求释放，公司路网车流量同比增长49%，较2019年同路产口径下增长21%；2）价：由于客货比例变动，导致单价短期下降。 2024Q1高基数下，公司业绩实现稳健增长。2024Q1公司营收同比略降4%；归母净利12亿元，同比增长1.6%。其中，收费公路主业收入同比增长2%，增速偏低主要由于高基数效应、雨雪天气影响、以及客货比例恢复常态导致单价同比回落。其中，沪宁高速江苏段通行量同比微降0.04%，通行费同比下降近5%；宁常高速通行量同比上升近8%，通行费同比增长1.5%；五峰山大桥受益于京沪高速改扩建完成通车，通行量同比上升43%，通行费同比增长超55%。 公路主业投资稳步推进，每股股利稳中有升。2018-22年五年公司保持每股股利0.46元人民币的高分红政策，2023年拟提升每股股利至0.47元人民币，对应分红比例53.65%。公司主业投资稳步推进，龙潭大桥及北接线、锡宜高速南段扩建项目建设有序，且积极筹备沪宁高速江苏段改扩建项目。区位优质路产改扩建将延长公司经营期限，并保障长期回报。同时，公司启动苏锡常南部高速65%股权收购，将增强公司在苏南路网中的资产规模，消除分流影响。公司多年来持续理性再投资与收购，平衡长期路桥营收能力与短期盈利表现。假设2024年每股现金股利维持，估算目前股息率为6.1%。 风险提示：经济波动、行业政策、再投资风险、市场风格切换等。