贵金属周度观察

2025年9月4日 贵金属周度观察 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为6.9%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是稀土及磁性材料15.6%；黄金表现较好6.9%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的中金黄金10.1%、最低的济高发展-5.5%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为0.8%，SHFE白银涨跌幅为-0.1%。 宏观数据方面：美国7月CPI同比2.7%，比前值持平，核心CPI为3.1%环比提升。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.23%有所下降，美国债期现利差（10y-1y）为0.45%，略有提升；美元指数最新为98.2略有下降；美国7月PMI服务业为50.1%，8月制造业PMI为48.7%；美国:新增非农就业人数7月7.3万人（比前值多，56月非农大幅下修，不排除7月后期也延续下修可能），失业率4.2%略有提升；目前美联储总资产6.6万亿美元，其中美国债4.20万亿美元。中国公开市场操作货币净投放8月29日（上周五）为4217亿元，7月中国PMI为49.4%。 数据来源：Wind，国新证券整理 贵金属特有比值指标：目前最新金银比87.0%略有提升；金油比55.9%，金铜比787.1有所提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-21.6美元/盎司，银的现期价差-0.5美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存高位回落后有所企稳，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，8月中国黄金储备目前有净购金2.2吨；8月26日COMEX黄金净多头为21.4万张，环比前值略有提升；同期COMEX银净多头为4.7万张，环比前值持平；最新9月3日黄金ETF持仓量有所提升，白银ETF持仓基本持平。 投资建议 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 近期黄金价格持续上涨，突破历史关键压力位至3550美元/盎司，短期趋势显示出强劲的上涨动能。这一轮上涨主要受到以下因素推动：1、美联储降息预期升温：市场普遍预期9月降息概率超85%，降息周期预期降低了美元吸引力，资金流向黄金等避险资产。2、地缘政治风险加剧：乌克兰危机、中东局势紧张等因素刺激避险资金流入黄金市场。3、技术性突破：黄金价格已突破历史高点，技术面显示短期可能继续震荡上行，但需警惕回调风险。投资策略上，建议投资者关注技术性回调时的入场机会，选择实物黄金、黄金ETF等低杠杆产品，以及黄金储量较多的黄金股，避免追高或过度使用期货等高风险工具。 中长期角度：从中长期来看，黄金仍具有较强的投资价值，主要支撑因素包括：1、全球央行持续增持黄金储备：2025年上半年，全球央 证券研究报告 行净购买黄金244吨，显示出黄金作为储备资产的重要地位。2、美元信用体系削弱：美国国债规模创新高，美元地位下降，推动更多国家增持黄金以分散储备风险。3、避险属性与通胀对冲：地缘政治风险和经济不确定性持续存在，黄金作为避险资产的吸引力增强。建议投资者在中长期配置黄金作为资产组合的多元化工具，特别是在降息周期和经济不确定性加剧的背景下，黄金的保值增值功能将更为突出。 1、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 目录 一、贵金属板块市场回顾............................................................................................................................................................4二、贵金属相关指标周度跟踪....................................................................................................................................................5三、投资建议..............................................................................................................................................................................10四、主要公司盈利预测与估值..................................................................................................................................................11五、风险提示..............................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：贵金属指数上周涨跌幅.................................................................................................................................................4图表2：贵金属与其他细分板块指数.........................................................................................................................................4图表3：贵金属周涨跌幅前五（%）.........................................................................................................................................5图表4：贵金属周涨跌幅后五（%）.........................................................................................................................................5图表5：贵金属黄金的价格走势.................................................................................................................................................5图表6：贵金属白银的价格走势.................................................................................................................................................5图表7：美国通胀.........................................................................................................................................................................6图表8：美国利率.........................................................................................................................................................................6图表9：美国期现利差.................................................................................................................................................................6图表10：美元指数.......................................................................................................................................................................6图表11：美国失业情况...............................................................................................................................................................7图表12：美联储资产...................................................................................................................................................................7图表13：中美PMI......................................................................................................................................................................7图表14：中国货币政策...............................................................................................................................................................7图表15：金银比...........................................................................................................................................................................8图表16：金油比和金铜比...........................................................................................................................................................8图表17：黄金期现价差..............................