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贵金属周度观察

有色金属 2025-05-26 葛寿净国新证券起风了

贵金属板块市场回顾

上周（20250519-20150525），贵金属板块涨跌幅为6.2%，位居中信一级行业指数首位。其中，黄金板块涨跌幅为6.2%，钨板块表现较差，跌6.7%。公司层面，西部黄金涨幅最大（18.6%），*ST中润涨幅最小（1.1%）。

贵金属相关指标周度跟踪

价格方面：SHFE黄金涨跌幅为3.2%，SHFE白银涨跌幅为1.6%。
宏观数据方面：美国4月CPI同比2.3%，核心CPI为2.8%；美国国债到期收益率（5年）为1.7%，债期现利差（10y-1y）为0.5%；美元指数为98.98；美国PMI服务业为51.6%，制造业PMI为48.7%；新增非农就业人数17.7万人，失业率4.2%；美联储总资产6.69万亿美元，其中美国债4.2万亿美元。中国公开市场操作货币净投放360亿元，PMI为49%。
特有比值指标：金银比101%，金油比54.5%，金铜比693%，金的现期价差为-8.35美元/盎司，银的现期价差为-0.44美元/盎司。
库存和ETF方面：COMEX黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备持续走高，5月中国黄金储备净购金2.8吨；COMEX黄金和白银净多头均略有增加0.3万张左右；黄金ETF和白银ETF持仓在高位仍略有提升。

投资建议

贵金属：短期内黄金价格受中美贸易战缓和及美元反弹压制，但下方支撑位（3150-3200美元）具备逢低布局价值。建议关注黄金ETF（如华安黄金ETF）及资源自给率高的龙头（紫金矿业、山东黄金），规避高杠杆操作，警惕美联储政策反复引发的波动风险。
白银：受工业需求拖累相对偏弱，可暂观望。

风险提示

宏观经济变化
国际地缘政治变化
下游需求不及预期

2025年5月26日中性市市场表现截至2025.5.26数据来源：Wind，国新证券整理分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn证券研究报告2024-01-092024-01-312024-03-012024-03-252024-04-182024-05-152024-06-062024-07-012024-07-232024-08-142024-09-052024-10-082024-10-302024-11-212024-12-132025-01-072025-02-062025-02-282025-03-242025-04-16贵金属(中信)沪深300 贵金属周度观察未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明目录一、贵金属板块市场回顾.....................................................................................................................................................4二、贵金属相关指标周度跟踪.............................................................................................................................................5三、投资建议......................................................................................................................................................................10四、主要公司盈利预测与估值...........................................................................................................................................11五、风险提示......................................................................................................................................................................11 2 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明图表目录图表1：贵金属指数上周涨跌幅..........................................................................................................................................4图表2：贵金属细分板块指数..............................................................................................................................................4图表3：贵金属周涨跌幅前五（%）...................................................................................................................................5图表4：贵金属周涨跌幅后五（%）...................................................................................................................................5图表5：贵金属黄金的价格走势..........................................................................................................................................5图表6：贵金属白银的价格走势..........................................................................................................................................5图表7：美国通胀.................................................................................................................................................................6图表8：美国利率.................................................................................................................................................................6图表9：美国期现利差.........................................................................................................................................................6图表10：美元指数...............................................................................................................................................................6图表11：美国失业情况........................................................................................................................................................7图表12：美联储资产...........................................................................................................................................................7图表13：中美PMI..............................................................................................................................................................7图表14：中国货币政策.......................................................................................................................................................7图表15：金银比...................................................................................................................................................................8图表16：金油比和金铜比....................................................................................................................................................8图表17：黄金期现价差.......................................................................................................................................................8图表18：白银期现价差.......................................................................................................................................................8图表19：COMEX:库存量:黄金单位：金衡盎司...............................................................................................................9图表20：COMEX:库存量:银单位：金衡盎司...................................................................................................................9图表21：全球:黄金储备单位：吨.....................................................................................................................................9图表22：主要经济体黄金储备量单位：吨.......................................................................................................................9图表23：黄金COMEX净持仓........................................................................................................................................10图表24：白银COMEX净持仓.........................................................................................................................................10

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