负极出货同比高增，盈利能力韧性较强

中科电气(300035.SZ) 负极出货同比高增，盈利能力韧性较强 电力设备｜电池 2025年09月03日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。 盈利能力韧性仍较强：公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。单看第二季度，公司实现营收20.15亿元，同比增长68.21%，环比增长26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，环比增长2.48%。利润率方面，公司第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，尽管市场竞争仍然激烈，但公司盈利能力仍保持较强的韧性。 负极出货同比增长70.47%：出货量方面，公司上半年实现负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。上半年在下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求增长的带动下，锂离子电池负极材料的出货量继续保持增长趋势。与此同时，2025年一季度焦类原材料价格波动给负极材料企业带来一定成本压力，此外，负极材料行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈，行业企业利润空间普遍承压。 杨 鑫分 析师执业证书编号:S0530524050001yangxin13@hnchasing.com 相关报告 推进负极一体化建设和国际化战略：一体化建设方面，公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平；供应链管理方面，公司积极探索供应链合作机制，实施战略库存管理，保障原材料稳定供应；技术开发方面，公司持续深化技术创新与产品升级，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用；市场策略方面，公司聚焦重点客户以及储能电池领域客户需求，抢抓快充类和储能类负极材料增量市场机遇；国际化方面，公司稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。 1中科电气（300035.SZ）2024年报及2025年一季报点评：负极出货快速增长，净利率持续提升2025-04-30 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.00、8.11、9.98亿元，对应当前PE分别为25.01、18.50、15.04倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋 势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重 大变化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438