产业经济周报：存储景气向上、潮玩出海加速、锂电曙光初现

产业经济周报 证券分析师 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 核心观点：新能源汽车产业链延续高景气，终端销量与动力电池产量保持高增速，供需格局呈现需求旺盛与供给充裕并存，碳酸锂价格仍处低位震荡。存储行业在AI服务器与数据中心需求拉动下Q2营收大幅增长，预计Q3仍维持高景气，其中DRAM弹性更强。大消费领域，中国潮玩品牌加速出海东南亚，竞争重心正由产品向模式与渠道拓展。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 大消费观点：东南亚地区凭借其6亿多人口的庞大市场、年轻化的人口结构以及与中国相近的文化特征，已成为国内消费品出海首选地之一。近几年，以泡泡玛特、Toytoys以及52Toys等为代表的一众中国潮玩品牌正在加速布局东南亚市场，并逐渐从初期的代理经销形式往直营开店延展。我们认为，目前潮玩品牌在东南亚市场的竞争已经从单纯的比拼产品升级为商业模式、IP创新以及渠道布局的全面较量。从长期维度看，我们持续看好新消费板块核心投资主线——情绪消费、渠道变革、品牌出海等。 硬科技观点：存储行业Q2保持高景气。根据TrendForce，25Q2 DRAM产业整体营收为316.3亿美元，季增17.1%；Nand Flash前五大品牌厂合计营收季增22.0%，达146.7亿美元，表现良好。综合存储大厂Q2营收情况，我们认为随着AI服务器、数据中心等需求持续旺盛，存储行业Q3仍将保持高景气，其中DRAM的景气度将高于Nand Flash。另一方面，我们认为存储行业后续也存在一些利空需要持续关注，首先是美光对于韩企在份额方面的冲击可能导致企业间景气度产生分化；其次是各家对于Q3的价格指引并不积极，这可能对行业的毛利率造成一定影响。 高端制造观点：我国新能源汽车产业链延续高景气，终端需求强劲带动动力电池产量快速扩张，行业整体呈现需求旺盛与供给充裕并存的格局。在宏观经济复苏、消费释放和政策支持下，新能源汽车市场逐步由政策驱动转向市场驱动，产业基础日益稳固。动力电池作为核心环节展现出较强弹性，产能释放与技术迭代有效支撑行业增长。上游碳酸锂虽受下游需求支撑，但因供应充足，价格仍处低位，反映资源端存在一定制约。展望未来，随着固态电池等前沿技术成熟应用，产业链产品结构有望优化，长期成长动能进一步增强。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.产业经济观点：...........................................................................................................42.大消费观点：把握情绪消费、品牌出海的长线主题.....................................................62.1.谁是东南亚潮玩的核心用户？.............................................................................62.2.哪些销售渠道在快速崛起？................................................................................73.硬科技：存储行业Q2保持高景气...............................................................................84.高端制造：新能源汽车助力锂电产业复苏.................................................................115.风险提示....................................................................................................................14 图表目录 图1：近一周全球资本市场表现.......................................................................................4图2：近期市场风格指数表现情况（%）.........................................................................4图3：近一周前五大热门行业换手率走势.........................................................................4图4：近一周申万以及行业表现及估值............................................................................5图5：高频跟踪数据表：资源品、原材料、化工品和运价指数等....................................6图6：DRAM厂商营收情况（单位：亿美元）.................................................................8图7：NandFlash厂商营收情况（单位：亿美元）.........................................................8图8：海力士DRAM/Nand Flash营收及同比增速（单位：万亿韩元，%）...................9图9：海力士毛利率（单位：%）....................................................................................9图10：三星电子存储业务营收及同比增速（单位：万亿韩元，%）.............................10图11：美光营收及同比增速（单位：亿美元，%）.......................................................10图12：美光毛利率（单位：%）....................................................................................10图13：我国新能源汽车销量当月值及同比（单位：万辆，%）....................................11图14：我国新能源汽车销量累计值及同比（单位：万辆，%）....................................11图15：我国锂电池产量当月值及同比（单位：兆瓦时，%）........................................12图16：我国锂电池产量累计值及同比（单位：兆瓦时，%）........................................12图17：国产电池级碳酸锂价格（单位：万元/吨）.........................................................12 表1：东南亚潮玩市场三大核心消费群特征对比..............................................................6表2：东南亚11国2024人口情况...................................................................................6表3：中国品牌渠道在东南亚地区的门店类型及分布.......................................................7表4：东南亚核心三大电商平台情况................................................................................8 1.产业经济观点： 1）本周（9/1-9/7）市场“欲扬先抑”：整体呈现分化格局，主板震荡、创业板走强、科创板较弱，市场成交量维持高位，日均成交额达2.60万亿元。 2）近期盘面表现上： A股方面：近一周时间，消费、周期风格小幅上涨，金融、成长风格回调较大，31个申万行业涨跌参半，其中电力设备、综合、有色金属行业领涨，国防军工、计算机、非银金融行业领跌。从换手率看，受流动性宽松驱动以及电价市场化改革、93阅兵等事件的催化，电力设备、社会服务、商贸零售、电子以及计算机等板块交易热度较高，后市应密切关注量能的配合。港股方面，指数表现相对韧性，恒生指数上涨1.4%，恒生科技上涨0.2%，其中阿里巴巴云计算及资本开支超预期，获南向资金净买入金额最高。 海外市场方面：美国8月非农就业数据大幅低于预期，新增就业人数2.2万人，预期7.5万，失业率升至4.3%新高，进一步强化美联储9月降息预期。上周美股整体呈现震荡走势，其中标普500和纳斯达克指数分别上涨0.3%和1.1%。欧洲市场表现分化，英国富时100上涨0.2%、德国DAX跌1.3%、法国跌0.4%。新兴市场中，泰国SET指数上涨2.3%、巴西IBOVESPA指数上涨0.9%、胡志明指数下跌0.9%。 大宗商品方面：美国非农就业数据不及预期，美元指数下跌推动黄金上涨，上周COMEX黄金期货价格上涨3.5%。受供给端扰动，上周碳酸锂99.5%电价格回调。 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月5日 图2：近期市场风格指数表现情况（%） 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月5日 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月5日 2.大消费观点：把握情绪消费、品牌出海的长线主题 在众多出海市场中，东南亚凭借其6亿多人口的庞大市场、年轻化的人口结构以及与中国相近的文化特征，成为中国潮玩品牌出海的必争之地。本次周报继续聚焦在此，着重讨论了东南亚市场潮玩用户的核心特征和线上线下渠道分布。 2.1.谁是东南亚潮玩的核心用户？ 东南亚人口结构年轻化，消费者追求新奇、热衷社交分享。截止24年底，东南亚地区总人口6.88亿元，年轻中位数为30.5岁，其中印尼、菲律宾、马来西亚等年龄中位数更低。从消费力角度看，部分东南亚国家（如缅甸、老挝、越南、印尼等）人均GDP比较低，消费者对价格较为敏感。但整体东南亚用户深受社交媒体影响，，Instagram、TikTok和Facebook是其主要的信息获取渠道，人们对新鲜潮流的接受程度较高，愿意为潮流玩具等展示个人特性的新产品消费。 女性用户占比超6成，看中潮玩的悦己和社交属性。根据广东省玩具协会统计，东南亚潮玩消费者普遍集中在15-35岁之间，其中女性消费者占比高达60%以上。不同于欧美潮玩爱好者偏好收藏价值、中国消费者偏爱限量款，东南亚潮玩用户更注重潮玩的“即时满足”和“社交货币”双重属性，这与当地消费者更倾向于“活在当下”的消费观念相一致。 2.2.哪些销售渠道在快速崛起？ 渠道网络繁杂，实体渠道为主。整体看，东南亚潮玩销售渠道分为线上、线下2大类，其中实体渠道销售占比更高。线上渠道以跨境电商平台为主。 潮玩品牌专卖店逐步兴起。线下销售渠道涵盖：全球连锁玩具零售店（玩具反斗城等）、中国潮玩品牌渠道形态（潮玩品牌专卖店、综合潮玩店、潮流百货店），以及本土渠道业态（私人店、品牌专卖店、批发市场、百货超市渠道等）。其中中国潮玩出海逐步从代理经销形式往