核心观点
- 新能源汽车产业链延续高景气，终端销量与动力电池产量保持高增速，供需格局呈现需求旺盛与供给充裕并存，碳酸锂价格仍处低位震荡。
- 存储行业在AI服务器与数据中心需求拉动下Q2营收大幅增长，预计Q3仍维持高景气，其中DRAM弹性更强。
- 大消费领域，中国潮玩品牌加速出海东南亚，竞争重心正由产品向模式与渠道拓展。
大消费观点
- 东南亚市场凭借其6亿多人口的庞大市场、年轻化的人口结构以及与中国相近的文化特征，成为中国潮玩品牌出海首选地之一。
- 中国潮玩品牌在东南亚市场正从初期的代理经销形式往直营开店延展，竞争已从单纯的比拼产品升级为商业模式、IP创新以及渠道布局的全面较量。
- 东南亚潮玩核心用户为15-35岁女性，注重潮玩的悦己和社交属性。
- 东南亚电商市场日趋成熟，Shopee、TikTok Shop、Lazada呈现“三足鼎立”的竞争格局，为中国潮玩品牌出海提供发展空间。
硬科技观点
- 存储行业Q2保持高景气，DRAM产业营收环比增长17.1%，Nand Flash产业营收环比增长22.0%。
- DRAM和Nand Flash头部厂商营收均实现增长，海力士Q2营收同比增长35.4%，三星电子Q2营收同比增长0.7%，美光Q2营收同比增长36.6%。
- 预计Q3存储行业仍将保持高景气，其中DRAM景气度将高于Nand Flash。
- 存储行业后续利空因素包括美光对韩企份额冲击可能导致企业间景气度分化，以及各家对Q3价格指引不积极可能影响毛利率。
高端制造观点
- 我国新能源汽车产业链延续高景气，终端需求强劲带动动力电池产量快速扩张，行业整体呈现需求旺盛与供给充裕并存的格局。
- 新能源汽车市场逐步由政策驱动转向市场驱动，产业基础日益稳固。
- 动力电池作为核心环节展现出较强弹性，产能释放与技术迭代有效支撑行业增长。
- 上游碳酸锂价格仍处低位，反映资源端存在一定制约。
- 未来固态电池等前沿技术成熟应用将推动产品结构优化和产业链长期成长动能的强化。
关键数据
- 东南亚潮玩消费者普遍集中在15-35岁之间，女性消费者占比高达60%以上。
- 2025Q2 DRAM产业整体营收为316.3亿美元，环比增长17.1%；Nand Flash前五大品牌厂合计营收环比增长22.0%，达146.7亿美元。
- 2025年7月我国新能源汽车销量约为126.2万辆，同比提升17.1%；1-7月累计销量达到822.0万辆，同比增长32.9%。
- 2025年7月我国动力电池产量同比增长44.3%，达到133.8GWh；1-7月动力电池总产量达到831.1GWh，同比大幅增长57.5%。
- 2025年9月4日国产电池级碳酸锂均价为7.54万元/吨。
