产业经济周报：A股“慢牛”基调不改，关注稀土战略与存储高景气

产业经济周报 证券分析师 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 核心观点：市场方面，A股高位放量震荡，但从交易和估值层面来看，均未达到过去两轮牛市高点区间，行情有待扩散，后市建议沿“政策+盈利”主线布局。大消费方面，关注到过去预制菜的崛起主要受到技术突破、B端企业标准化出餐需求以及C端市场简化烹饪需求的三重共振。高端制造方面，关注到稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，正呈现供需两端共振格局。硬科技方面关注到AI景气度仍然持续，和AI相关度较高的晶圆代工景气最佳，电子代工以及部分IC设计公司同比表现同样亮眼。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 市场观点：本周A股“先扬后抑”，成长风格领涨，港股、全球主要股市（尤其美股）表现较好，黄金、BDI指数上涨。当前A股高位放量震荡，从交易层面4项指标（涨幅、成交额、换手率、成交拥挤度）来看，均未达到过去两轮牛市高点区间，行情有待扩散；从估值层面PE、PS维度看，提升幅度亦远低于过往牛市，远未泡沫化。短期虽多空博弈加剧、放量回调，但“慢牛”基调不变，预计风格轮动，行情将向更多板块扩散，四季度政策红利可期。中长期经济处于库存过渡阶段，A股盈利磨底但结构性机会显现，亦需关注海外扰动。后市建议沿“政策+盈利”主线布局，关注政策红利与低位方向、金融周期、科技与高端制造领域。 大消费看点：预制菜概念最早起源于美国，成熟于日本，上世纪90年代开始进入中国市场。本期周报集中复盘中美日三国预制菜行业历史，尝试总结行业崛起的共性原因：①技术的突破，主要表现为速冻、包装、基础物流等技术的不断完善；②B端企业标准化出餐的需求，随着餐饮企业连锁化率提升，规模化扩张背后是对标准化和餐饮现场成本把控的诉求；③C端市场简化烹饪的需求：社会家庭结构悄然变化（女性进入职场/老龄化趋势），大众重新考虑现场烹饪的性价比。当然对于国内市场而言还有外卖、电商等因素的催化。 高端制造看点：稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，正呈现供需两端共振格局。一方面，我国通过配额管理与出口管制强化了产业链的战略主动权，确保资源向高端应用环节倾斜；另一方面，全球绿色转型与“双碳”目标持续推升镨、钕等关键元素需求，带动永磁材料等新兴应用快速扩容。在供给集中度提升与需求结构升级的背景下，稀土产业链的战略地位有望进一步巩固，为高端制造发展注入长期驱动力。 硬科技看点：从台股8月营收情况来看，AI景气度仍然持续，其中和AI相关度较高的晶圆代工板块同比表现最好，电子代工板块以及部分IC设计公司同比表现同样亮眼；同时，存储板块景气度持续向上，我们认为主要原因是AI需求的推动，同时存储大厂产能转向DDR5等高端品种，DDR4等利基型产品产能不足。另一方面，传统消费电子及半导体表现相对平淡，部分环节受关税影响上半年提前拉货；而硅片作为产业链最上游，景气度仍待修复。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.产业经济观点：美联储宣布降息，A股指数冲高回落.................................................52.大消费观点：食品工业化时代，预制菜前景广阔........................................................83.高端制造看点：稀土产业链价值凸显........................................................................104.硬科技看点：AI需求持续，存储景气度向上.............................................................125.风险提示....................................................................................................................17 图表目录 图1：A股交易指标复盘..................................................................................................5图2：A股估值指标复盘..................................................................................................6图3：近一周全球资本市场表现.......................................................................................6图4：近期市场风格指数表现情况（%）.........................................................................7图5：近一周前五大热门行业换手率走势.........................................................................7图6：近一周申万以及行业表现及估值............................................................................7图7：高频跟踪数据表：资源品、原材料、化工品和运价指数等....................................8图8：全球最大的食品供应链企业Sysco.........................................................................8图9：日本冷冻食品分B端、C端产量............................................................................9图10：中国预制菜产业发展..........................................................................................10图11：中国稀土营收及归母净利润情况.........................................................................10图12：北方稀土营收及归母净利润情况........................................................................10图13：2024年各国已探明储量占比情况.......................................................................11图14：2024年各国稀土矿产量占比..............................................................................11图15：全球绿色低碳转型背景下的镨、钕元素需求预测...............................................12图16：台股电子产业链营收情况...................................................................................13图17：台积电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...............................................13图18：联电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................13图19：联发科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...............................................14图20：瑞昱月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................14图21：矽力杰月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...............................................14图22：联咏月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................14图23：信骅月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................15图24：南亚科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...............................................15图25：威刚月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................15图26：臻鼎月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................16图27：欣兴月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................16图28：国巨月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................16图29：华新科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...............................................16图30：鸿海月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................16图31：和硕月度营收及同比（单位：亿新台币，%）...................................................16 表1：全球主要国家稀土产业链覆盖情况.......................................................................11 1.市场观点 1.1.市场观点：市场高位放量震荡，后市如何看？ 我们选取交易层面的涨幅、成交额、换手率以及成交拥挤度四个维度指标以及PE、PS两个估值维度来衡量。同时，为了避免市场环境不同带来的扰动，我们用相对值刻画当前某项指标较高位的“温度”。 交易层面，4个指标均未落至牛市高点，显示交易层面情绪未至沸点。具体来看：1）万得全A指数的涨幅区间为228%~613%，本轮最大涨幅约58%，以平均股价来看，涨幅区间为196%~385%，本轮最大涨幅约84%，整体涨幅尚未过半；2）成交额绝对值因市场扩容不具直接可比性，但其“温度计”显示，过去两轮牛市中成交额较低点增长约为202%~639%，目前仅增长153%左右，反映交易活跃度仍有提升空间；3）换手率“温度计”显示，过去两轮牛市的换手率普遍较低点增长约120%~170%，目前约为92%。4）成交拥挤度显示历史位置在55%~59%，当前约70%，显示资金仍集中于主线板块，牛市行情有待扩散。 估值层面，显示本轮估值提升并不明显：1）过去两轮牛市中，PE-TTM的区间高点为31.79倍~58.22倍，本轮最高约为22.43倍；