核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
化工板块整体表现
本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（8/30-9/5）上证综指涨跌幅为-1.2%，创业板指数涨跌幅为+2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.4%，在全部31个行业板块中位列第20位，跑输上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数3.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+13.7%，创业板指数涨跌幅为+38.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+22.2%，跑赢上证综指8.5个百分点，跑输创业板指数15.9个百分点。
细分板块看，在基础化工26个子板块中，7个子板块上涨，19个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：有机硅（+3.1%）、改性塑料（+2.5%）、其他橡胶制品（+1.2%）、无机盐（+1.0%）、钛白粉（+0.9%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：合成树脂（-3.7%）、聚氨酯（-3.4%）、食品及饲料添加剂（-3.2%）、复合肥（-3.1%）、氯碱（-3.0%）。
化工板块个股表现
在基础化工板块424只股票中，本周160只股票上涨，262只股票下跌，2只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：润普食品（+36.0%）、大东南（+27.1%）、宁新新材（+25.5%）、鹿山新材（+23.8%）、泰和科技（+21.8%）。本周个股跌幅前十名分别为：同益中（-19.0%）、美联新材（-18.9%）、建业股份（-18.6%）、*ST亚太（-16.5%）、阿科力（-14.1%）。
本周重点新闻及公司公告
- 聚酯瓶片供应或再收紧，SAF价格再创年内新高。据趋易PET，根据行业自律减产计划，聚酯瓶片大厂9月各家维持20%减产幅度不变，必要时可扩大减产幅度至30%。据百川盈孚，截至2025年9月7日，生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价为2640美元/吨，本周价格+4.76%，月环比+27.54%，今年以来+42.39%，续创年内价格新高。
- 沃特股份：公司近日收到某科技计划第四笔政府补助款600万元，已累计收到2400万元（含本次），补助款总额不超过3000万元。
- 华鲁恒升：公司于2025年8月2日开始对部分生产装置进行停车检修，至2025年8月31日完成检修工作，现已恢复正常生产。
- 福莱新材：公司董事会审议通过了《向特定对象发行A股股票预案》及相关议案，计划向不超过35名特定投资者，包括基金、券商等机构发行，以现金认购，募资总额不超过7.1亿元，发行股数不超过总股本30%（约8406万股），用于标签材料扩产（2.43亿元）、电子功能材料升级（2.21亿元）、研发中心建设（3630万元）及补充流动资金（2.1亿元）。
产品价格及价差变动分析
本周中国化工品价格指数环比下降。截至9月5日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3976点，较上周-0.7%，较年初-7.7%。
本周化工品价格涨幅前十名为：乙烷（+12.5%）、甲基麦芽酚（安徽）（+8%）、液氩(陕西)（+7.8%）、邻硝基氯化苯(华东)（+7.1%）、百草枯（+6.7%）。本周化工品价格跌幅前十名为：PVDF（粉料，东岳集团）（-16.3%）、四氯乙烯（-10%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（-8.8%）、无烟煤（晋城阳城）（-7.8%）、液氮(江苏)（-6.5%）。
投资建议
①核心资产进入长期配置价值区间。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。关注：维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝。
③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆、改性塑料、复合肥。
④重视化工高分红资源股价值重估。关注：磷矿、钛矿、原油。
风险提示
宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险。
