首次深度覆盖报告：镍基导体专精特新“小巨人”，增产扩能迎接产业先机

2025年08月29日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：宋瀚清执业证书编号：S0740524060001Email：songhq01@zts.com.cn 总股本(百万股)100.00流通股本(百万股)100.00市价(元)34.07市值(百万元)3,407.00流通市值(百万元)3,407.00 报告摘要 镍加工领域专精特新“小巨人”，业绩有望进入高增期 公司深耕镍基导体材料领域二十年，行业地位突出。远航精密成立于2006年，深耕有色金属精密合金领域的电池精密镍基导体材料技术研发二十年，公司参与制定《镍及镍合金带、箔材》多项国标。公司主要产品为镍带、箔及精密结构件，2024年收入占比为95.71%，应用于消费电子、新能源汽车、储能、航空航天等领域。公司实际控制人为周林峰先生，截至2025Q2持有公司40.53%股份，公司创始人及高管均拥有多年相关行业任职经历。 营收利润有望回归增长，股权激励目标彰显管理层信心。2023年由于原材料镍价大涨，公司收入与利润有所下滑；随着上游镍价逐步平稳，叠加公司降本增效，公司收入利润端有望持续恢复。2024年与2025年Q1公司分别实现营收8.52亿元、2.16亿元，同比增长5.25%、25.77%；实现归母净利润0.67亿元、0.16亿元，分别同比增长113.37%与36.71%。公司毛利率、净利率持续回暖，2024年分别为15.83%、7.91%，同比增长5.42PCT、4.01PCT。公司在2025年设立高股权激励目标，以2024年净利润为基数，未来三年净利润目标增长率分别为18%/25%/25%，对应0.79亿元、0.99亿元和1.24亿元，彰显管理层信心。 相关报告 镍价缓降趋稳需求拓宽，镍基集流体有望解决固态电池技术痛点 上游镍现货价格缓降趋稳，新能源领域镍需求有望持续增长。镍带加工处于产业链中游，通常采用“原材料+加工费”模式；国际机构预测全球镍市场在2025年镍价格呈现缓降趋稳的态势。锂电池精密结构件是镍基材料的下游应用领域之一，据GGII预测其国内市场2025年规模有望突破300亿元；镍基导体材料以其稳定的金属特性逐步占据电池关键配件的市场主导地位，其中电池极耳、引流材料均为镍带、镍箔的重要应用场景。 固态电池产业化落地加速，镍基集流体有望解决固态电池技术痛点。固态电池为新型电池技术，国内外头部车厂、电池厂商积极推进产业化。在多种技术路线中，硫化物路线是目前国内外电池大厂宁德时代、比亚迪、日本丰田等主攻的技术路线。由于硫化物电解质易与传统铜箔产生副反应，影响电池性能，目前是阻碍其应用的核心技术痛点。对此技术痛点，部分硫化物路线企业尝试采用铜镀镍或镍基集流体替代传统集流体，以延长电池循环寿命。 核心技术支撑市场领先地位，积极扩产迎接产业先机 技术领跑专利筑基，国内市占率领先。公司镍带产品市场占有率超50%，为国内第一，形成了以消费电子领域、动力电池领域的各类产品。公司共拥有134项专利，其中发明专利20项，实用新型专利101项和发明授权专利13项。对比海外龙头公司，远航精密目前仍有品类扩充空间，2024年公司通过控股黑悟空能源向产业链下游延伸，布局FPCA（柔性印刷电路组件）领域，纵向扩展产品品类。 顺应新能源行业发展趋势，扩产扩建助力公司成长。公司注重研发投入，近年新能源、储能领域客户陆续放量；公司凭借一体化优势，快速响应客户市场需求。随着下游应用端市场规模逐步打开，公司积极扩建精密镍带、精密结构件产能及配套自动化设备，新增募投项目“年产2500吨精密镍带材料项目”、“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”。固态电池领域，公司积极对接头部固态电池企业，跟随锂电池行业发展趋势，有望受益固态电池产业进展。 盈利预测：公司作为镍带、箔与精密结构件知名供应商，在电池精密镍基导体材料领域具有成熟供货经验及较高的市场地位。公司深度受益于下游需求多元化扩展与固态电池产业化浪潮。我们预测2025-2027年归母净利润分别为0.77、1.00、1.24亿元，对应PE分别为44.3、34.1、27.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：业务集中的风险、募投产能不及预期风险、地缘政治风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 内容目录 1.镍加工领域专精特新“小巨人”，业绩有望进入高增期.......................................4 1.1深耕镍基导体材料领域二十年，行业地位突出............................................41.2营收利润有望回归增长，股权激励目标彰显高预期增长.............................6 2、镍价缓降趋稳需求拓宽，镍基集流体有望解决固态电池技术痛点.......................7 2.1上游镍现货价格缓降趋稳，新能源领域镍需求有望持续增长......................72.2固态电池产业化落地加速，镍基集流体有望解决固态电池技术痛点...........9 3、核心技术支撑市场领先地位，增产扩能迎接固态产业先机................................11 3.1技术领跑专利筑基，国内市占率领先.........................................................113.2顺应新能源行业发展趋势，扩建助力公司成长..........................................13 4、盈利预测&评级....................................................................................................15 风险提示...................................................................................................................16 图表目录 图表1：历史沿革及发展情况...................................................................................4图表2：公司主要股东情况.......................................................................................4图表3：公司管理层成员情况...................................................................................4图表4：公司近年核心产品收入占比稳定.................................................................5图表5：公司主要产品功能与用途............................................................................5图表6：2018年-2025前一季度营业收入（亿元）.................................................6图表7：2018年-2025前一季度归母净利润（亿元）.............................................6图表8：2018年-2025前一季度费用率...................................................................7图表9：2018年-2025前一季度毛利率与净利率.....................................................7图表10：公司2025-2027年股票期权激励计划考核目标........................................7图表11：上游镍金属现货价格波动情况...................................................................8图表12：中国锂电池出货分类（GWh）.................................................................8图表13：中国锂电池出货量（GWh）.....................................................................8图表14：叠片式锂电池极耳示意图..........................................................................9图表15：中国锂电池结构件市场规模（亿元）.......................................................9图表16：部分头部电池厂商固态进展现状...............................................................9图表17：固态电池电解质路线对比........................................................................10图表18：硫化物电解质与铜集流体发生反应的现象..............................................11图表19：诺德股份耐高温双面镀镍铜箔.................................................................11图表20：公司所处产业链情况...............................................................................12图表21：公司部分核心技术...................................................................................13图表22：公司部分研发项目...................................................................................14图表23：公司直接与终端客户，涵盖不同领域.....................................................14图表24：公司主要收入拆分假设（百万元）.........................................................16图表25：远航精密可比公司...................................................................................16 1.镍加工领域专精特新“小巨人”，业绩有望进入高增期 1.1深耕镍基导体材料领域二十年，行业地位突出 公司为国内镍带产品龙头，连续多年市占率第一。远航精密成立于2006年，深耕有色金属精密合金领域的电池精密镍基导体材料技术研发二十年。公司的镍带产品连续多年市占率超50%，市场竞争地位较为稳固。2009年，公司通过国家“高新技术企业”认定，2