基金销售费用管理新规点评：第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？

——基金销售费用管理新规点评 2025年09月07日 核 心 观 点 ： ⚫基金 销 售 费 用 管 理 新 规 公 开 征 求 意 见：9月5日 ，证 监 会 发 布 公 告 ，对《 开放 式 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 》进 行 了 修 订 ，并 更 名 为《 公 开 募 集 证 券投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 》，现 向 社 会 公 开 征 求 意 见。这 一 举 措 标 志 着 第 三阶 段 公 募 基 金 费 率 改 革 落 地 ， 费 率 改 革 顺 利 收 官 。 新 规共 计 包 括 六 章28条 ，涵 盖 认 申 购 费 、 赎 回 费 、 销 售 服 务 费 等 多 个 环 节 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫新 规 修 订 内 容 解 读：（1）让 利 于 投 资 者：将 股 票 型 基 金 的 认 购 费 率 、申 购 费率 上 限 由1.2%、1.5%调 降 至0.8%；将 混 合 型 基 金 的 认 购 费 率 、申 购 费 率 上限 由1.2%、1.5%调 降 至0.5%；将 债 券 型 基 金 的 认 购 费 率 、申 购 费 率 上 限 由0.6%、0.8%调 降 至0.3%。同 时将 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 的 销 售 服 务 费 率上 限 由0.6%/年 调 降 至0.4%/年 ；将 指 数 型 基 金 和 债 券 型 基 金 的 销 售 服 务 费 率上 限 由0.4%/年 调 降 至0.2%/年 ； 将 货 币 市 场 基 金 的 销 售 服 务 费 率 上 限 由0.25%调 降 至0.15%/年 。（2）鼓 励 长 期 投 资 ：赎 回 费 应 当 全 额 计 入 基 金 财 产 ，通 过 重 构 利 益 分 配 机 制 ，有 助 于 提 升 长 期 持 有 的 吸 引 力 ，同 时 减 少 基 金 销 售 机构 的 “ 短 期 化 ” 操 作 倾 向 。 将 四 档 赎 回 费 率 安 排 简 化 成 三 档 ， 优 化7日 、30日 、6个 月 持 有 期 限 的 赎 回 费 安 排，统 一 赎 回 费 收 取 标 准 ，鼓 励 投 资 者 长 期 持有 。对 持 有 期 超 过1年 的 基 金 份 额(货 币 市 场 基 金 除 外)，不 再 继 续 收 取 销 售 服务 费 ，有 效 降 低 投 资 者 长 期 投 资 成 本。（3）大 力 发 展 个 人 客 户 服 务 和 权 益 类基 金 ：对 个 人 客 户 的 销 售 保 有 量 ， 继 续 维 持 客 户 维 护 费 占 管 理 费 比 例 不 超 过50%的 上 限 ，鼓 励 销 售 机 构 提 升 个 人 客 户 服 务 能 力 。同 时 ，对 于 向 机 构 投 资 者销 售 基 金 形 成 的 保 有 量，设 置 差 异 化 的 尾 随 佣 金 支 付 比 例 上 限 ，有 效引 导 销 售机 构 将 资 源 向 权 益 类 基 金 倾 斜 ，推 动 基 金 产 品 结 构 优 化。（4）建 立 基 金 行 业机 构 投 资 者 直 销 服 务 平 台 ：长 远 来 看 ，这将 提 升 行 业 直 销 业 务 服 务 水 平 ，助 力构 建 更 加 规 范 、高 效 、成 熟 的 公 募 基 金 市 场 生 态 ，同 时 吸 引 更 多 中 长 期 资 金 流入 市 场 ， 推 动 资 本 市 场 稳 健 发 展 。 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 相关研究 2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“五五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，中央城市工作会议利好A股市场哪些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-21，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-20，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-28，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫对 行 业 与 市 场 的 长 远 影 响：（1）新 规的 发 布 ，通 过 调 降 销 售 费 率 、优 化 赎 回制 度 等 措 施 ，压 缩 销 售 机 构 赚 取“ 流 量 ”收 入 的 空 间 ，引 导 其 更 加 关 注 投 资 者获 得 感 和 资 产 保 值 增 值 。对 强 化 基 金 销 售 费 用 规 范 的 明 确 规 定 ，将 进 一 步 规 范基 金 销 售 市 场 秩 序 ，提 升 行 业 的 规 范 化 和 透 明 度 。随 着 新 规 的 进 一 步 推 进 和 配套 措 施 的 逐 步 完 善 ， 公 募 基 金 行 业 将 在 服 务 实 体 经 济 和 居 民 财 富 管 理 方 面 发挥 更 大 的 作 用 。（2）一 系 列 改 革 举 措 利 好A股 市 场 长 期 运 行 。首 先 ，这 有 助于 吸 引 增 量 资 金 入 市 ，提 升 市 场 活 跃 度 。基 金 在 费 率 下 降 后 竞 争 力 增 强 ，能 吸引 更 多 资 金 从 银 行 理 财 、债 券 等 领 域 转 移 至 基 金 。在 大 力 发 展 权 益 类 基 金 的 政策 导 向 下 ， 增 量 资 金 有 望 以 此 流 入A股 市 场 。 其 次 ，A股 市 场 有 望 形 成 更 加健 康 、稳 定 的 投 资 生 态 。在 直 接 降 低 投 资 者 投 资 成 本 的 同 时 ，新 规 也 在 引 导 投资 者 长 期 持 有 基 金 份 额 ， 基 金 管 理 人 在 投 资 运 作 时 也 能 更 专 注 于 长 期 投 资 价值 ，形 成 更 加 理 性 的 投 资 氛 围 。此 外 ，新 规 的 发 布 传 递 出 监 管 层 深 化 资 本 市 场改 革 、重 视 投 资 者 利 益 的 强 烈 信 号 ，有 助 于 增 强 投 资 者 信 心 ，稳 定 市 场 预 期 ，为A股 市 场 的 长 期 稳 健 运 行 打 牢 基 础 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素 扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定风 险 。 目录Catalog 一、基金销售费用管理新规公开征求意见....................................................................................................2 （一）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布..........................................................2（二）公募基金行业第三阶段费率改革落地..................................................................................................2 二、新规修订内容解读............................................................................................................................3 （一）让利于投资者.................................................................................................................................3（二）鼓励长期投资.................................................................................................................................4（三）大力发展个人客户服务和权益类基金..................................................................................................4（四）建立基金行业机构投资者直销服务平台...............................................................................................4 一、基金销售费用管理新规公开征求意见 （一）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布 9月5日 ， 证 监 会发 布 公 告 ，对 《 开 放 式 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 》 进 行 了 修 订 ， 并 更名 为《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 》，现 向 社 会 公 开 征 求 意 见 。这 一 新 规 旨 在落 实《 推动 公 募 基 金 高 质 量 发 展 行 动 方 案 》 ， 进 一 步 降 低 基 金 投 资 者 成 本 ， 规 范 公 募 基 金 销 售 市 场 秩 序 ， 保护 基 金 投 资 者 合 法 权 益 ， 推 动 公 募 基 金 行 业 高 质 量 发 展。 新 规 共 计 包 括六 章28条，涵 盖 认申购 费 、赎 回 费、销 售 服 务 费 等 多 个 环 节。一 是 合 理 调 降 公 募基 金认 购 费 、 申 购 费 、 销 售 服 务 费 率 水 平 ， 降 低 投 资 者 成 本 。 二 是 优 化 赎 回 安 排 ， 明 确 公 募 基 金 赎回 费 全 额 计 入 基 金 财 产 。 三 是 鼓 励 长 期 持 有 ， 明 确 对 投 资 者 持 有 期 限 超 过 一 年 的 股 票 型 基 金 、 混 合型 基 金 、 债 券 型 基 金 ， 不 再 计 提 销 售 服 务 费 。 四 是 坚 持 权 益 类 基 金 发 展 导 向 ， 设 置 差 异 化 的 尾 随 佣金 支 付 比 例 上 限 。 五 是 强 化 基 金 销 售 费 用 规 范 ， 统 筹 解 决 基 金 销 售 结 算 资 金 利 息 归 属 、 基 金 投 顾 业务 双 重 收 费 等 问 题 。 六 是 建 立 基 金 行 业 机 构 投 资 者 直 销 服 务 平 台 ， 为 基 金 管 理 人 直 销 业 务 发 展 提 供高 效 、 便 捷 、 安 全 服 务 。 资料来源：证监会，中国银河证券研究院 （二）公募基金行业第三阶段费率改革落地 回 顾公 募 基 金 行 业费 率 改 革 历 程 ，2023年7月，费 率 改 革启 动，证 监 会 发 布 实 施《 公 募