宏观周报：投资数据偏弱，政策有加码空间

宏 观 周 报:投 资 数 据 偏 弱 ， 政 策 有 加 码 空 间 投资数据偏弱，政策有加码空间 摘要 实体经济方面，投资行业与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。需求上升主要在南方地区，天气影响减少，需求有显著提升，北方地区因为短暂的生产限制，而出现水泥磨机开工下降。钢材表需小幅回升，沥青出货量平稳。8月PMI中建筑业商务活动指数回落，受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，商务活动指数为49.1，比上月下降1.5个百分点。消费方面，暑期出行高峰结束，主要一二线城市地铁客运量、航班执行数高位回落。30城商品房成交面积明显回升，乘用车销量保持高位。 8月制造业PMI止跌回稳改善经济预期，但是7月经济数据当中反映出来的问题依然需要增量政策的刺激，尤其是固定资产投资的明显降温。投资行业无一例外对资金尤其依赖，资金方面各有隐忧。基建方面，专项债发行加快，但是今年土储专项债规模持续增加，投向传统基建领域的专项债资金要少于2024年。制造业方面，反内卷”不简单等同于去产能，因为新兴行业近几年新增的是先进产能，所以新兴行业“反内卷”更多是限制资本开支、限制产能扩张，制造业投资增速会相应放缓。房地产投资跌幅继续扩大，“现房销售模式”意味着房企高周转模式的终结，房企资金回笼滞后，且与之相配套的各类政策尤其融资政策尚未明晰，对房企资金有明显影响。整体来看，稳增长仍有压力，关注增量政策的出台。 宏观经济数据总览 实体经济高频 钢材表需小幅回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种表需回落至近几年最低水平 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷小幅上升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值40.71%，较上周上升1.2个百分点，由降转升。需求上升主要在南方地区，天气影响减少，需求有显著提升，北方地区因为短暂的生产限制，而出现水泥磨机开工下降。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能平稳抬升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积明显回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年7月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年7月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%。其中国内市场贡献7306台，同比增长17.2%。出口量9832台，同比增长31.9%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量高位回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量高位回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。