棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：新棉零星上市，关注开秤价格 棉花：新棉零星上市，关注开秤价格 总结 棉花：新棉零星上市，关注开秤价格 总结 国际市场方面：9月降息几成定局，基本面驱动力度有限。据CMEFedWatchTool显示，9月降息概率接近100%，降幅幅度25BP，但即使降息预期升温，本周美元指数仍相对坚挺。基本面角度来看，数据端利多，但市场对此反应有限。依据USDA8月报，2025/26年度美国棉花产量预期值为287.7万吨，环比调减30.2万吨。市场对其调整幅度有不同声音。但是另一方面数据来看，当前受干旱影响的美棉面积占比确实是在环比增加的，本周受D0级别干旱影响美棉面积占比环比增加13个百分点，受D1级别干旱影响的面积占比两周增加25个百分点到30%。美棉优良率周环比下降3个百分点到51%。美棉上市时间也逐渐临近，即使干旱现状维持，预计美棉最终产量较差情况下也就如USDA8月报预期的287.7万吨。只要没有超预期事件发生，本年度美棉供需结构收紧应该是大概率事件。从资金层面来看，当前美棉非商业性持仓净多单为负，且处于近年来低位水平。综合来看，短期美棉缺乏上行驱动，预计仍将低位震荡运行。持续关注宏观消息。 国内市场方面：市场情绪稍有反复，基本面矛盾不大，或仍震荡运行。近期市场情绪稍有反复，上证指数连续回调之后，再度走强，持续关注市场情绪变化。基本面来看，站在当前节点，市场关注重心逐步转向新棉。本年度新棉丰产是确定的，预计新棉产量将达到720-750万吨之间，在丰产是市场共识情况下，棉农惜售情绪会有一定减弱，因此本年度籽棉收购价格上方空间不看太高，但参考当前现货价格及新棉预售价格，籽棉收购价格也不会太低。开秤价格预计在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.2元/公斤测算，预计成本在13800-14586元/吨，市场上目前有6.4、6.5元/公斤左右与棉农签订意向收购意向，折皮棉成本约14300-14600元/吨。盘面价格贴水新棉加工成本是大概率事件，近两年来基本都是如此情况。综合来看，棉花即将上市，库存偏紧带来支撑的逻辑正在逐渐消失，新棉开秤价格将对郑棉期价造成一定影响，目前来看棉农与轧花厂分歧不算大，方向性驱动有限，预计新棉上市前郑棉仍震荡运行为主，后续持续关注新棉开秤价格及宏观情绪。 宏观：9月降息概率超9成，美元指数仍相对坚挺 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心略有下移，整体仍是震荡格局 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比小幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差维持高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA8月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值 2.2供应：2025/26全球棉花产量预期值环比调减，美棉产量调减幅度较大，中国棉花产量预期调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉面积占比仍然较高，美棉优良率环比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 D1级别干旱影响面积占比增幅较快，警惕后续天气扰动。 2.4供应：美国干旱主要集中在西部地区 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：新疆地区棉花逐渐吐絮，未来10天有降雨 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.6供应：按照加工成本计算，本年度盘面价格仍贴水加工成本 按照衣分39%，衣分损耗2%，棉籽损耗1%，加工费1000元/吨测算。 当前市场主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.2元/公斤测算，预计成本在13800-14586元/吨，市场上目前有6.4、6.5元/公斤左右与棉农签订意向收购意向，折皮棉成本约14300-14600元/吨。 资料来源：光大期货研究所 3.1需求：2025/26年度全球棉花消费量预期值环比、同比均基本持平，中国棉花消费量预期值调增 3.2需求：印度纺织企业开工率周环比下降 截止9月5日，越南纺织企业当周开机率为63%，环比持平；印度纺织企业开机率70.5%，环比下降1.5个百分点；巴基斯坦开机率为64.5%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月5日当周，纱线综合负荷为49.8%，周环比上涨0.12个百分点；纯棉纱厂负荷为47.4%，周环比上涨0.08个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比增加，增幅大于纱线端 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月5日当周，短纤布综合负荷为49.28%，周环比上涨0.44个百分点；全棉坯布负荷为46.26%，周环比增加0.46个百分点。 3.5需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比下降，同比增速放缓，增幅低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额961亿元，同比上涨1.8%，1-7月累计零售额为8371亿元，同比上涨2.9%。7月社零同比增长3.7%，1-7月社零累计同比增长4.8%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：新年度美棉签约总量依旧偏低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：7月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比小幅增加，但服装出口同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值116.04亿美元，同比增加0.52%；1-7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值821.22亿美元，同比增加1.6%；7月服装及衣着附件出口金额当月值151.62亿美元，同比下降0.61%；1-7月累计出口886.19美元，同比下降0.3%。 4.3进出口：7月我国纺服产品出口额环比季节性下降 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.4进出口：7月我国棉花进口5万吨，进口量环比明显改善，但同比仍然偏低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：7月我国棉纱进口量11万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数周环比小幅下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月5日当周，纱线综合库存为27.08天，周环比下降0.2天；短纤布综合库存为31.23天，周环比下降0.61天。 5.2库存：纺企原料库存持平，产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月5日当周，纺企棉花库存为30.44天，周环比持平；纺企棉纱库存为28.24天，周环比下降0.42天。 5.3库存：织厂补充原材料库存，坯布库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月5日当周，织厂棉纱库存为7.14天，周环比上涨0.3天；全棉坯布库存为33.92天，周环比下降0.84天。 5.4库存：国内棉花商业库存持续下降，不过新棉即将上市，9月末是季节性低位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单去化速度增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率阶段性低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。