商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：非农数据超预期3白银：震荡调整3铜：美元回落，支撑价格5锌：区间震荡7铅：库存减少，限制价格回落9锡：区间震荡10铝：关注去库拐点12氧化铝：下方空间恐仍在12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：窄幅震荡运行14不锈钢：现实与预期博弈，钢价或震荡运行14碳酸锂：供需双增，偏弱震荡16工业硅：关注市场情绪变化18多晶硅：关注仓单注册情况18铁矿石：下游开工恢复预期支撑原料估值20螺纹钢：市场情绪扰动，偏强震荡21热轧卷板：市场情绪扰动，偏强震荡21硅铁：市场反内卷信息再度升温，偏强震荡23锰硅：市场反内卷信息再度升温，偏强震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：弱势震荡26橡胶：震荡偏强28合成橡胶：震荡有支撑30沥青：弱势运行，关注山东出货32LLDPE：中期震荡行情34PP：短期震荡，中期趋势仍有压力35烧碱：市场短期仍宽幅震荡。36纸浆：震荡运行38玻璃：原片价格平稳40甲醇：震荡运行41尿素：短期有反复，趋势仍承压43苯乙烯：中期偏空45纯碱：现货市场变化不大46LPG：OPEC+增产预期，短期偏弱震荡47丙烯：现货供需支撑转弱，短期弱势运行47PVC：趋势仍有压力50 燃料油：弱势仍在，后续仍有下跌可能51低硫燃料油：继续下探，外盘现货高低硫价差小幅收窄51集运指数（欧线）：震荡偏弱52短纤：短期反弹56瓶片：短期反弹56胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力57纯苯：偏弱震荡58棕榈油：基本面驱动不足，防范原油及宏观回调风险59豆油：等待南美播种季，震荡调整59豆粕：反弹震荡，关注美豆是否受到低温影响61豆一：商品市场氛围影响，回落震荡61玉米：震荡运行63白糖：低位整理64棉花：关注新棉上市情况65鸡蛋：淘汰略不及预期67生猪：现货情绪转弱68花生：关注新花生上市69 2025年9月8日 黄金：非农数据超预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国8月非农新增就业2.2万，大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。“新美联储通讯社”： 非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂。 2、特朗普官宣下任美联储主席将从哈塞特、沃什和沃勒三人中选出。3、关键投票前夕，日本首相石破茂决定辞职。4、易会满被查！涉嫌严重违纪违法，曾执掌证监会超五年。5、深圳市楼市重磅：罗湖等多区放开限购，非深户可买两套；限购区域大幅放宽，限购人群历史性放宽。6、中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。7、OPEC+“原则上同意”：10月扩产。8、特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月08日 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国8月非农新增就业大幅低于预期，6月数据下修至负，为2020年以来首次萎缩，失业率4.3%创近四年新高。市场预期9月降息几乎确定，美债收益率全线下挫。（华尔街见闻） 微观方面，Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM） 智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。（SMM） Teck Resources宣布，已启动全公司范围的运营审查，在智利Quebrada Blanca铜矿实现稳定运营及目标产量之前，暂缓批准重大增长项目。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250908 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。6月份的就业数据向下修正至负增长，这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。利率互换显示，交易员预计美联储在9月会议上降息25个基点的概率达96%，并预计本月美联储可能降息50个基点。“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂。（华尔街见闻） 2.贝森特“敲打”美联储：要有“人民性”，QE仅限紧急时刻，首次点名适度长期利率。贝森特发表署名文章称，美联储的独立性来自公众信任，央行必须重新承诺维护美国人民的信心。尤为引人注目的是，贝森特首次将“适度的长期利率”与最大就业、稳定物价并列，作为美联储重建信誉必须关注的三大法定职 责。此外，贝森特明确指出，QE等非常规政策的使用必须限定在“真正的紧急情况”下，并与联邦政府其他部门协同进行。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250908 铅：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国8月非农新增就业大幅低于预期，6月数据下修至负，为2020年以来首次萎缩，失业率4.3%创近四年新高。市场预期9月降息几乎确定，美债收益率全线下挫。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月8日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国8月非农新增就业2.2万，大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂。 2、特朗普官宣下任美联储主席将从哈塞特、沃什和沃勒三人中选出。 3、关键投票前夕，日本首相石破茂决定辞职。 4、易会满被查！涉嫌严重违纪违法，曾执掌证监会超五年。 5、深圳市楼市重磅：罗湖等多区放开限购，非深户可买两套；限购区域大幅放宽，限购人群历史性放宽。 6、中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。 7、OPEC+“原则上同意”：10月扩产。 8、特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250908 铝：关注去库拐点 氧化铝：下方空间恐仍在铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。黄金以及一系列用于高科技和关键产业的矿物获得了关税豁免，其中包括石墨和钨等关键材料，这些材料广泛应用于航空航天、消费电子、医疗设备和其他技术领域。铀也被列入了豁免清单。（华尔街见闻） 2.特朗普关税战走向美国高院，接下来会发生什么？关键时点是哪些？美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，但将该裁决暂缓至10月14日执行。白宫已向最高法院提起上诉，案件走向取决于最高法院是否介入。若其不采取行动，相关关税将于10月14日自动失效。但即使法律受阻，特朗普政府仍可能动用《贸易扩展法》第232条等其他法律工具，对钢铁、芯片等战略性行业维持关税压力。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月8日 镍：窄幅震荡运行 不锈钢：现实与预期博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月8日 碳酸锂：供需双