纯碱玻璃周报：反内卷扰动，玻碱尝试反弹

反 内 卷 扰 动 ， 玻 碱 尝 试反 弹 20250907 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止2025年9月4日，国内纯碱厂家总库存182.21万吨。其中，轻质纯碱75.02万吨，重质纯碱107.19万吨；去年同期库存量为128.36万吨，同比+53.85万吨，涨幅41.95%。个别企业发货加快，前期天气原因，发货慢，大部分企业产销相对平衡，个别增加。 u供应：截止2025年9月4日，国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。其中，轻质碱产量34.05万吨，环比增加0.47万吨。重质碱产量41.12万吨，环比增加2.80万吨。检修企业逐步恢复，供应提升。 u需求：截至2025年9月4日，当周中国纯碱企业出货量79.71万吨，环比增加4.56%；纯碱整体出货率为106.04%，环比+0.02个百分点。周内前期检修装置逐步恢复，供应呈现增量，个别企业发货良好，致使库存下降，企业产销率在平衡偏上。 u观点：上周纯碱产量环比增加3.27万吨，厂家发货有所提升，出货率环比增加0.02%，上游库存继续去库，环比减少4.54万吨。近期纯碱企业装置检修和降负陆续恢复，产量将逐渐回升，需求表现依旧一般，下游逢低采购为主，厂家库存仍处高位。短期纯碱供需难有改善，不过原燃料对成本形成支撑，叠加产能出清预期，盘面呈低位震荡。 u操作上，2601合约参考1230-1380区间震荡。 玻璃观点 u库存：截止20250904，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+48.4万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%。折库存天数26.9天，较上期+0.2天。 u供应：（20250829-0904）浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比+0.44个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.78%，环比持平。全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-4.95%。 u利润：（20250829-0904）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-178.41元/吨，环比增加10元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润107.54元/吨，环比减少1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润24.23元/吨，环比减少1.43元/吨。 u需求：截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。8月下旬至今，全国各大区多数深加工订单反馈环比未有明显变化，多数排单3-10天居多，部分区域原片价格上移情况下，本地钢化中空产品价格持续稳定，行业整体利润依旧偏低。但各大区都有部分企业工程订单环比好转现象，此类订单排期15-30天，个别较多甚至可排2个月，此类或依据企业垫资力度不同而存在差异。 u观点：上周玻璃1条产线点火复产，行业开工率环比回升，周熔量继续维稳，市场产销放缓，厂家库存小幅增加。近期玻璃产线陆续点火，日熔量小幅回升，下游终端消费和投机需求偏弱，上游厂家去库不顺畅，短期供需无明显改善，后市关注旺季修复和产能政策。 u策略：2601合约参考1100-1230区间震荡。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250905，FG主力合约收盘1189，华北基差收盘-49元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250905，SA主力合约收盘1302，华北基差收盘-2元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截至20250905，FG1-5价差收盘-98元/吨；SA1-5价差收盘-85元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250904，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+48.4万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%。折库存天数26.9天，较上期+0.2天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止2025年9月4日，国内纯碱厂家总库存182.21万吨.其中，轻质纯碱75.02万吨，重质纯碱107.19万吨；去年同期库存量为128.36万吨，同比+53.85万吨，涨幅41.95%。个别企业发货加快，前期天气原因，发货慢，大部分企业产销相对平衡，个别增加。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250829-0904）浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比+0.44个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.78%，环比持平。全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-4.95%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止2025年9月4日，国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。其中，轻质碱产量34.05万吨，环比增加0.47万吨。重质碱产量41.12万吨，环比增加2.80万吨。检修企业逐步恢复，供应提升。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年9月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-48元/吨，环比下跌28元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-37.20元/吨，环比下跌37.10元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。8月下旬至今，全国各大区多数深加工订单反馈环比未有明显变化，多数排单3-10天居多，部分区域原片价格上移情况下，本地钢化中空产品价格持续稳定，行业整体利润依旧偏低。但各大区都有部分企业工程订单环比好转现象，此类订单排期15-30天，个别较多甚至可排2个月，此类或依据企业垫资力度不同而存在差异。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年9月4日，当周中国纯碱企业出货量79.71万吨，环比增加4.56%；纯碱整体出货率为106.04%，环比+0.02个百分点。周内前期检修装置逐步恢复，供应呈现增量，个别企业发货良好，致使库存下降，企业产销率在平衡偏上。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。