晨会纪要

宏观资讯

1. 公募基金费率改革：证监会公开征求意见，将调降公募基金销售环节费率，优化赎回费制度。
2. 深圳住房限购政策放松：符合条件的居民家庭在特定区域内购房不限套数，外地户籍无社保或个税证明限购2套；房贷利率不再区分首套和二套。
3. 美国8月非农就业数据不及预期：非农就业仅增长2.2万人，失业率升至4.3%，提升美联储9月降息预期。
4. 美国对欧盟猪肉反倾销措施：商务部决定实施临时反倾销措施，自9月10日起以保证金形式征收。
5. 特朗普提名的美联储主席人选：支持哈塞特接替鲍威尔担任美联储主席。
6. 美国对半导体企业征收关税：未将生产转移至美国的半导体企业进口产品将被征收关税。
7. 日本央行加息概率增加：7月名义薪资同比增长4.1%，最低时薪上调6.3%。
8. 央行重启国债买卖操作预期升温：国有大型银行储备大量短期国债应对央行操作。

宏观金融

• 股指期货：短线以震荡为主，长线考虑逢低做多为主。
• 国债期货：中泰期货宏观金融期货周报显示，6个月买断回购平量续作降温资金情绪，收紧资金或不具备基本面条件，整体看好9月份债券走势。

商品期货

黑色

• 后期市场观点：供给政策依然刚性，总体对钢材供给和市场行情影响有限；“防内卷”会议精神方面，政策力度可能较为温和。
• 定价节奏：基差正套建仓逐步进入平仓周期，后期旺季逐步来临，但钢材下游真实需求有限，预计行情可能出现旺季不旺的行情。
• 供需情况：需求端方面，建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，钢厂卷板接单普遍没有压力；出口方面，预计9月中旬以后对买单出口会有较大影响；供应端方面，阅兵后产量修复，供给预计依然保持强势。
• 趋势：钢材整体继续调整空间有限，中期维持震荡行情；铁矿石轻仓试空。

煤焦

• 观点：双焦价格短期或延续高位震荡回落，后续需继续关注产地生产进度，以及钢厂、焦企生产情况。

铁合金

• 市场展望：硅铁日产已回归至历年高位，且开工进一步上行空间不大；锰硅在四季度仍有新增产能陆续投放，从供需角度看，锰硅过剩程度大于硅铁，且硅铁成本线相对刚性且有明确利好，双硅价差（硅铁-锰硅）或仍有走扩空间。
• 观点：硅铁关注10合约做多机会，锰硅中长期仍以反弹偏空为主，但不建议追空。

纯碱玻璃

• 波动原因：纯碱玻璃产业链品种周五盘中走强，夜盘回落。市场消息导致反内卷相关预期升温，盘面新能源等多品种同步上涨，但消息真实性暂存疑。产业端无突发驱动。
• 观点：纯碱可维持逢高做空趋势思路，若短期正反馈氛围发酵则灵活离场；玻璃当前观望为主。

有色和新材料

• 铝和氧化铝：宏观上美联储降息预期强劲，基本面旺季消费逐步回暖，库存有望开始去化，但下游信心较弱，谨慎追多，建议逢低做多；氧化铝高开工、高供应，库存持续回升，过剩压力上升，现货成交不断下跌，价格负反馈，建议逢高做空。
• 沪锌：社会库存呈连续录增趋势，库存拐点已到来。加工费逐步走高，利润修复前提下炼厂复产节奏加快，行业淡季逐步来临，供给增量持续释放预期较大，下游需求支撑弱，宏观影响褪去、海外库存下降趋势逐步放缓后，锌价将震荡走弱。
• 碳酸锂：当前供需双旺，基本面有缺口状态对价格形成支撑，但持续利多驱动不足，短期以宽幅震荡运行为主。
• 工业硅：9月5日受多晶硅提振反弹至震荡区间上沿，短期或有小调整压力，但供需来看工业硅继续向下调整的空间不大，震荡运行，仍需注意此前反内卷行情中重点品种波动对工业硅情绪上的影响。
• 多晶硅：目前仍是政策进展主导盘面波动节奏，因9月进入此前进度计划表尾声，或继续反复激烈博弈进展。现货限销开启后，一线企业领涨，并购过渡期内限销落地或支撑盘面偏强运行，盘面博弈激烈，谨慎操作。

农产品

• 棉花：上下游博弈大，供给偏低需求偏弱令郑棉走势在反弹高位波动承压运行，短线再度转弱，远期仍逢高偏空思路。
• 白糖：进口大量到港，国内阶段性食糖供需偏宽松，旺季不旺令糖价转弱下行，预期产量增加压力下，依然偏空思路应对，技术面急跌后等待反弹测试5周均线再逢高空。
• 鸡蛋：周末现货情绪较热，盘面存在高开的可能。蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能去化有限，因此预计行情短期反转的概率不高。不过当前处于旺季，现货短期偏强，持续亏损下，淘鸡加快并预计维持快节奏，期货存在去产能预期逻辑支撑，下方支撑亦或较强。操作上建议按照震荡思路操作。
• 苹果：回调逢低买入或多10空01正套组合。
• 玉米：逢高空01合约。
• 红枣：逢高做空。
• 生猪：近月合约逢高偏空操作，注意控制节奏；中长期关注01合约低多机会。套利继续关注11-1反套、1-3正套机会。

能源化工

• 原油：受到OPEC+可能再度提产的消息影响走弱，但跌幅有限，一方面增产体量仍不明确，另一方面，地缘冲突的扰动仍在，未来伊朗、委内瑞拉、俄罗斯原油出口可能依然受限。EIA原油库存本周累库，旺需逻辑影响正在弱化。原油供大于求的中期逻辑仍在。后续需要重点关注，俄乌事件进展，以及9月初OPEC+会议，是否继续恢复166万桶/日的原油产量。整体看，市场开始关注OPEC+新一步增产动作，油价易跌难涨。
• 燃料油：油价当前无主线逻辑，未来重点关注油价是否对预期的供需过剩计价，还是对地缘及宏观计价，油价短期运行区间预估为70至65美元之间，燃料油价格将跟随油价波动。
• 塑料：聚烯烃自身供应压力较大，从供需角度会偏弱震荡。但近期市场传言要出台反内卷政策细则，提振市场情绪，盘面反弹。预计短期会维持偏强震荡态势，反弹空间预计有限。
• 橡胶：除天气降雨扰动外，基本面无明显矛盾，但情绪转好，多单可适当持有，再次冲高时少量减仓。
• 甲醇：甲醇自身主要矛盾是港口继续累库导致价格压力较大,从供需角度看，我们认为会继续偏弱震荡。但是市场传言西北甲醇装置停车、山东MTO装置投产在即、伊朗天然气限气等因素，可能会对甲醇供应有些扰动，盘面转入震荡，我们建议空单暂时减仓离场。
• 烧碱：伴随着阅兵结束，运输放开，山东省内供需形式有望好转。液氯价格上涨在一定程度上不支持期货乐观预期。现货价格利多趋势未改，当前驱动向上，保持多头思路。
• 沥青：油价当前无主线逻辑，油价短期运行区间预估为70至65美元之间，沥青自身基本面平稳，沥青跟随油价。9月进入季节性需求旺季，当前刚需支撑，库存仍显示降库趋于正常预估水平。
• 聚酯产业链：油价下行削弱成本支撑，市场在快速下跌后或仍于底部偏弱运行。
• 液化石油气：LPG上周呈现震荡走势，周中受OPEC+可能再度增产消息影响价格回落。整体走势上跟随成本端原油价格的变化，节奏上同时受到进口到港量的变化影响。OPEC+可能进一步增加原油产量，尽管美委、美伊、美俄的地缘扰动仍在，可能会一定程度抵消增量，但不改变LPG持续保持供给充裕。需求端，调油市场旺季将过，开工率难以维持高位，同时夏季本身也是传统民用端需求淡季，难有超预期变化。PDH利润出现明显修复，后续开工率或有支撑。整体看，LPG供给十分充裕，CP价格或跟随原油波动为主。在高供给背景下，需求难有超预期走强的预期下，LPG上涨空间有限，长期维持偏空思路。
• 纸浆：盘面逻辑及建议：基本面无变动，港口连续两周去库但幅度较小，盘面持稳。短期建议观察港口去库是否持续，晨鸣复产后现货成交及需求是否好转。若现货成交好转盘面可关注11-01正套。
• 原木：盘面逻辑及建议：基本面偏震荡，现货受弱成交影响调价，盘面接货意愿不足，空头较强，短期建议观察。
• 尿素：出口消息面影响较大，印度尿素招标并未带来利好，期货价格震荡运行。保持空头思路对待。
• 合成橡胶：冲高时多单适当止盈，继续关注低吸机会，谨慎追涨。