1H25教育业务营收同比增长，AI+教育应用加速落地

公司2025年上半年营收同比增长4.39%至105.65亿元，归母净利润下滑19.66%至3.98亿元，毛利率下降1.38个百分点至20.52%。核心观点如下：

1. 教育业务表现亮眼：教育业务营收同比增长14%，国内教育业务营收17.27亿元，同比增长13.79%。希沃交互智能平板出货份额持续领先，达45.3%。AI+教育应用加速落地，希沃课堂智能反馈系统覆盖超3000所学校，AI备课激活用户超60万。公司积极拓展家庭场景，推出多款AI学习机新品。
2. 海外业务增长强劲：海外自有品牌业务收入同比增长59.56%，为海外长期发展注入新动能。受关税变动、市场竞争等因素影响，海外ODM业务收入同比下降23.69%。
3. 企业服务业务承压：MAXHUB会议交互智能平板国内市场份额保持领先，但品牌业务收入同比下降13.63%。数字标牌业务受客户需求变化影响，国内企业服务业务整体收入同比下降27.03%。
4. 机器人领域突破：自研工业级四足机器人MAXHUBX7于世界机器人大会发布，已在电力等行业场景应用。商用清洁机器人已批量进入欧洲、东南亚及日本市场。
5. 财务预测与估值：下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润同比增长4.7%/14.8%/13.0%至10.16/11.67/13.19亿元，对应2025-2027年PE分别为28.3/24.6/21.8倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：新业务开拓不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧。