1H25营收同比增长37.48%，中高端产品多维拓展

核心观点

• 公司1H25营收同比增长37.48%，扣非净利润同比增长28%，主要得益于平板显示掩膜版与半导体掩膜版的良好增长。
• 平板显示掩膜版方面，OLED用掩膜版带动结构改善和盈利能力提升，高世代产品保持优势，公司是国内唯一具备G2.5-G11全世代掩膜版生产能力的厂商。
• 半导体掩膜版方面，先进节点多点突破，通过投资路芯半导体加速切入90nm和40nm制程，产品可满足CoWoS、FOPLP等多种新型封装技术需求。

关键数据

• 1H25公司实现营收5.44亿元(YoY+37.48%)，扣非归母净利润0.95亿元(YoY+27.59%)。
• 2Q25单季度公司实现营收2.84亿元(YoY+29.71%，QoQ+9.18%)，扣非归母净利润0.5亿元(YoY+35.35%，QoQ+11.98%)。
• 公司G11掩膜版销售收入全球市占率达25.52%，位列全球第二。
• 公司半导体掩膜版已量产180nm制程节点，150nm/130nm节点产品已通过客户验证并小批量量产，90nm产品已获部分客户验证通过。

研究结论

• 显示及其他掩膜版：预计25-27年营收9.73/12.42/14.94亿元。
• 半导体掩膜版：预计25-27年营收2.14/3.11/6.40亿元。
• 预计25-27年公司有望实现归母净利润2.59/3.53/5.18亿元，对应PE分别为20.5/15.0/10.2倍。
• 中长期看好公司在平板显示掩膜版份额持续提升，半导体掩膜版下游扩产与国产替代带来的增量空间，维持“优于大市”评级。