区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之一：为什么要重视“省级重点项目”分析

为什么要重视“省级重点项目”分析 2025年09月05日 ➢“省级重点项目”的投资机会及主要作用：“省级重点项目”、“市级重大项目”未来可能会成为观察平台转型的较好角度，是区域城市发展的主要抓手，是建工类企业获得“需求侧”项目的核心渠道，能够获得较多项目的地市级、区县级、街镇级的平台与企业，其存续债券的二级市场估值与增量债券的一级市场发行情况，未来可以密切关注，或存在较多潜在投资机会。省级重点项目是各省市自治区政府部门的工作重心与发展核心，是投资建设、产业发展、经济增长、社会保障及创新驱动的重要抓手，能够引领全省在未来一年内的项目建设与未来多年的战略布局，对于本省社会经济发展的薄弱环节、短板项目进行有效攻关与系统加强，并能够引导省域内各个地市区县政府进行合理产业规划与完善公共服务，也能够调动当地金融资源与社会资本的共同参与、协力建设。 分析师徐亮执业证书：S0100525070004邮箱：xliang@glms.com.cn 分析师梁克淳执业证书：S0100525070005邮箱：liangkechun@glms.com.cn 相关研究 ➢“省级重点项目”可以观察省域发展特点及未来增长趋势：各省市对于本省“省级重点项目”的类别或有差异，其能够实现的战略目标却都很相似，产业、基建、民生、服务业等都是核心，有效攻克“卡脖子”技术难题、构建本省产业链条、孵化创新平台以及新老基建等领域，都是其项目具体申报类别的体现。 1.固定收益量化周报20250902：模型观点不变，基金交易偏积极-2025/09/022.流动性跟踪与地方债策略专题：9月资金面有压力吗-2025/09/023.债券策略周报20250831：9月债市关注什么-2025/08/314.信用债周策略20250831：如何看待“人工智能+”及城市高质量发展政策？-2025/08/315.海外利率周报20250830：库克解雇风险下，市场预期美联储进一步“鸽化”-2025/08/30 ➢投资策略：“省级重点项目”对于地市区县发展经济与创造就业都可能比较重要，能够获得较多项目资源的地级市，其项目资金、本地就业都会随之跟进，而后续衍生的消费潜力、GDP产值、财政税收可能也会随之到来。后续可以重点关注以下三类区域的城投平台、产投平台及当地产业型国有企业。 第一，拥有较多的“省级重大项目”，且该项目以产业类为主，符合当前国家鼓励发展的产业领域及本省重点培育的产业类型。该产业类项目不仅仅是建成产业集群，也包括了有发展前途的“新兴产业”、“孵化产业”及“未来产业”。如果能有效攻克“卡脖子”关键环节的产业项目，未来或将有机会把这些产业项目逐步孵化为产业链“链主”企业，并适当延伸至产业集群，其长期发展趋势较好。例如，2025年广东省要将“省级重大项目”应用于加快构建绿色石化战略性支柱产业集群，这些项目所在的惠州市惠阳区大亚湾与茂名市，可以重点关注。 第二，拥有较多的“省级重大项目”，且该项目以基础设施建设类为主，符合当前国家鼓励发展的城市更新领域或能提升城市“软建设”、“软实力”的项目。例如，山东省临沂市沂南县对于基础设施类的“省级重点项目”，提到了“综合立体交通、现代物流、能源保障、城市市政公用设施、现代水网、新型基础设施、农村基础设施”等基建项目类型，加上目前国家倡导的“城市更新”等，都属于未来有较好发展趋势的城市基建项目。能参与其中的地级市、区县、特色产业街镇等，其城投平台、产投平台、地方建工类国有企业发行的债券，可以重点关注。 第三，因为国家政策、投资条件等形势变化，或者因为地方政府负债率攀升等原因，导致该地级市、区县无法获得更多“省级重点项目”，甚至其已有的“省级重点项目”被动态调整的，其地级市、区县相应的城投平台、产投平台等，可能需要重点关注。这些平台债券发行的一级市场倍数，当前债券的二级市场估值，以及该区域的债务舆情等，都可以进行密切跟踪与系统梳理，并进行适当调仓。 ➢风险提示：行业面临政策调整风险、超预期负面舆情风险。 目录 1为什么要重视“省级重点项目”分析........................................................................................................................31.1省级重点项目及其战略定位.............................................................................................................................................................31.2省级重点项目对地市区县经济影响及城投债择券策略...............................................................................................................92风险提示..............................................................................................................................................................13插图目录..................................................................................................................................................................14 1为什么要重视“省级重点项目”分析 1.1省级重点项目及其战略定位 “省级重点项目”是目前各个地市区县地方政府进行产业发展与基础建设的主要抓手，城投平台可以负责城市服务运营、基础设施及其配套项目建设，产投平台与地方产业型国企可以负责重点产业发展、国有资本运营管理以及科创平台孵化等，这些都需要各类资金、耐心资本以年度为频率进行长期投入，则以何种项目形式来申请国家级、省级政策资金的扶持，以及获得政策性银行、国有大行、本地银行的中长期贷款，就显得至关重要了。 与此同时，省级、省会级与部分地市级的建筑工程类国有企业、大型民营企业依然有较多存续债券与增量发债现象，其未来是否能够获得“省级重点项目”、“市级重大项目”，也是观察其偿债能力与现金流情况的重要角度。 由此可见，“省级重点项目”、“市级重大项目”未来可能会成为观察平台转型的较好角度，是区域城市发展的主要抓手，是建工类企业获得“需求侧”项目的核心渠道，能够获得较多项目的地市级、区县级、街镇级的平台与企业，其存续债券的二级市场估值与增量债券的一级市场发行情况，未来可以密切关注，或存在较多潜在投资机会。 1.1.1“省级重点项目”定义与作用 省级重点项目（或“省级重大项目”）是各省市自治区政府部门的工作重心与发展核心，是投资建设、产业发展、经济增长、社会保障及创新驱动的重要抓手，能够引领全省在未来一年内的项目建设与未来多年的战略布局，对于本省社会经济发展的薄弱环节、短板项目进行有效攻关与系统加强，并能够引导省域内各个地市区县政府进行合理产业规划与完善公共服务，也能够调动当地金融资源与社会资本的共同参与、协力建设，成为省域吸纳就业、拉动经济、刺激消费、改善民生的重要力量。 与此相联动的，还有地市级重点项目（或“地市级重大项目”）、区县级重点项目、乡镇街道级重大项目等，有些属于省级政府支持建设的项目，而有些项目不一定与省级重点项目完全重合。 在国家与地方政府一起化解“地方隐性债务”的宏观大背景下，对于地市区县级与乡镇街道级的地方政府而言，在确保各类基本民生支出等“三保支出”都顺利完成之后，其城投平台发行债券仍然是“以旧换新”为主，信托产品、保险债权投资计划等“非标”的融资成本仍较高，而“定融”等融资方式又受到一定程度的严格监管，使得目前这些地方政府可能并没有较多“增量融资渠道”来进行各类基础设施建设、产业园区建设及企业招商引资。 鉴于此，如果地方政府能够基于自身资源禀赋与区域地理优势，认真调研与充分论证项目可行性，仔细拣选项目及做好前期筹备工作，合理安排融资渠道及合法报批上级主管部门，则这些项目确实有机会从区县镇街级项目“升格”为省级重点项目，并获得省级政府的政策扶持与资金支持。 如果项目符合国家战略发展目标及影响甚大，例如属于国家“两重项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目）”的覆盖领域，则省级政府或将此项目呈送给国家，向国家对口部门申请超长期特别国债、地方一般债、地方专项债、中央预算内投资资金等，使得项目进一步“升格”为国家级项目。 例如，2025年3月，财政部预算司公布的“中央预算内投资支出预算数”为7350亿元，其中的1635亿元主要用于支持交通运输、科技创新、部门自身能力建设等中央本级重点投资领域和重大项目建设。而对于地方转移支付预算数为5715亿元，主要用于粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全、重大战略、区域协调和生态文明建设、重大基础设施建设、社会事业建设、城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程等领域项目建设。 用于地方的这些项目领域，不仅仅是基础设施建设这类城市“硬投资”，也包括了城市“软建设”，而社会事业建设、城市燃气管道等老化更新改造、保障性安居工程、城市更新等领域，即属于此类。另外，区域地理位置靠近江河湖海的地市区县，在环境保护上需要支出更多，上述中央预算内投资范围也包括了“区域协调和生态文明建设”，也能为与此相关的地方政府提供更多国家资金进行支持，而省级政府、政策性银行等也或将进行相应的资金配套支持。 又例如，2025年4月14日，安徽省政府印发了《安徽省2025年重点项目清单》（皖政秘〔2025〕42号），其中对于省级重点项目的战略意义，就提到：“按照省委十一届九次全会暨省委经济工作会议部署要求，把扩大有效投资作为关键之举，聚焦新兴产业、重大基础设施、服务业、社会民生等领域，推动重点项目建设提速提质提效。”安徽省将“省级重点项目”聚焦于产业与基建等“硬投资”，同时也统筹了“软建设”于服务业及社会民生，使得省域内地市区县都肩负着一定程度的项目建设职责及固定资产投资任务，对于地方经济与各类相关行业的发展至关重要，属于“经济稳定器”、“投资压舱石”的重要作用。 1.1.2“省级重点项目”可以观察省域发展特点及未来增长趋势 各省市自治区政府对于本省“省级重点项目”的类别与领域或有差异，其能够实现的战略目标却都很相似，产业、基建、民生、服务业等都是核心，有效攻克“卡脖子”技术难题、构建本省产业链条、孵化创新平台以及新老基建等领域，都是其项目具体申报类别的体现。 例如，2023年4月5日，山东省临沂市沂南县发展和改革局对于“省级重点项目分为哪几类？”进行了撰文，认为“省级重点项目”主要包括了省重大、新旧 动能转换优选项目、“双招双引”签约项目、省补短板等4类项目。 （1）省重大项目。要符合《山东省重大项目管理办法》相关要求，重大产业项目要突出重大项目示范和引领带动，体现全局性、战略性、引领性，优先申报攻克“卡脖子”关键环节、打破国外垄断、填补我省产业布局空白的项目；基础设施侧重“七网”建设项目（综合立体交通、现代物流、能源保障、城市市政公用设施、现代水网、新型基础设施、农村基础设施）；民生项目侧重补短板强弱项的公共服务设施项目；平台项目侧重具有重大区域和行业影响力的重大创新平台和支撑载体。 （2）新旧动能转换优选项目。紧扣“十强”产业、绿色低碳、数字经济等重点领域，提报一批新技术、新产业、新业态、新模式项目；聚焦产业链供应链提升关键环节，梳理一批关键环节延链补链强链