区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手

glmszqdatemark2026年02月24日 国家部委为今年地方经济发展提供“充足弹药”：央行、财政部、发改委持续在政策端发力、在资金端提供协同支持，目标就是为了更好激励地方政府积极落实与“投资于物、投资于人”相关的项目建设，并秉持“因地制宜”原则而做好有效投资；鼓励有较好就业基础、技术实力、出口优势的各类企业持续经营、扩大规模，带动重点产业链及上下游产业发展，形成“产业集群”而保证当地居民连续就业与区域经济稳健发展。与此同时，发改委正在研究制定“2026-2030年扩大内需战略实施方案”与“研究设立国家级并购基金”，或将利于地方政府使用地方产业基金来布局更多新质生产力，实现从“卷价格”向“优价值”转变，化解当前部分重点产业“内卷式”竞争局势，带动“PPI逐步企稳、CPI有效回升”，为“十五五”时期增加更多具有较强竞争力的产业及实现更多就业增长。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 宏观经济指标呈现波动趋势：2025年，我国已经顺利完成了GDP增长率5%的总体发展目标。面对美国“对等关税”措施的挑战，我国进出口总额呈现不断增长态势，全年出口增长6.1%，2025年12月当月增长5.2%，显示“中国制造”商品依然在全球广受欢迎。从2025年四季度至2026年1月份，宏观经济各类指标有所变动，既因为传统假日与气候因素，又因为各个行业存在不同程度的周期波动因素，整体经济“新旧动能转换”现象仍然广泛存在，使得所有因素的“加权效应”可能加剧了各个统计指标数据的波动性。 相关研究 1．海外利率春节回顾：关税裁决扰动，美债利率再定价-2026/02/232．转债周策略20260222：如何理解近期转债条款执行倾向的边际变动-2026/02/223．固收专题研究：无锡高等级信用债指数构建与配置价值研究-2026/02/184．流动性跟踪与地方债策略专题：供给高峰平稳落地，关注超长地方债品种利差压缩机会-2026/02/095．固收专题：地方债隐含增值税率变化有何规律？——兼评2025Q4基金持仓季报-2026/02/09 “扩大财政支出”资金来源较多：财政部表示“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”，其资金来源可能包括了与普通国债、地方政府一般债相关的“2026年财政赤字”，“中央预算内投资资金”，与“两重、两新”项目及补充国有大行资本相关的“超长期特别国债”，以及“地方政府专项债”、“新型政策性金融工具”，中央给予地方的“转移支付”等。传统的银行中长期贷款、地方产业基金、地方一般预算支出中的“项目建设”资金，它们与财政资金或有紧密关联，也是较常见的项目建设资金来源。例如，地方一般预算支出中的“项目建设”资金，包括了地方统筹的基本建设、技术改造支出、支援农村生产支出、城市维护和建设经费等，它们可能都属于固定资产投资和基础设施建设的资金来源。 培育新兴产业，或成为地方政府扩大有效投资的关键抓手：对于具有较多政治资源与经济实力的省会城市、省域副中心城市的地方政府来说，如果能够紧跟国家战略产业布局方向而“因地制宜”发展相应高技术制造业、装备制造业，则或能在新兴产业、未来产业中培育更多“专精特新”企业，尤其是“瞪羚”、“独角兽”、“小巨人”、制造业单项冠军、隐形冠军等“高成长性”的中小企业，或能对本地经济带来更多发展机遇与就业潜力。我们预计在2026年及“十五五期间”，它们可能会成为地方政府重点发展的“产业抓手”，使得地方基于自身资源禀赋、财政状况、经济实力、人才储备等有利因素，“因地制宜”发展本土的细分产业集群，或可考虑加大政府投资基金的投资力度，建设一批未来产业先导区。 鼓励地方政府联动国资央企协同发展：地方政府及其地方产业型国企、产投平台、城投平台等，如果能够积极引入国资央企进驻本地，或者与国资央企在产业链环节进行协同发展以培育本地新兴产业，则对地方经济的帮助或会更大。在集成电路、生物技术、新能源汽车、新一代移动通信、高端装备制造、工业母机、新材料、人工智能、量子科技等领域，央企已经具备了较大战略布局优势。地方政府基于自身优势而积极联动各个央企进行系统合作，或有“事半功倍”之放大效应。 风险提示：1）政策不及预期；2）资金面超预期收紧；3）地缘政治风险。 目录 1地方经济发展有什么抓手.........................................................................................................................................32投资策略..............................................................................................................................................................133风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19 1地方经济发展有什么抓手 2026年1月至2月，国家各部委依次举行新闻发布会，对于2025年宏观经济成绩进行详细总结，并对于2026年可能会出台的政策与实施的举措进行“政策吹风”，尤其是国家统计局、央行、发改委、财政部、工信部、国资委在新闻发布会上提供的诸多重要信息，对于今年地方政府高质量发展经济有较大指导意义。 国新办举行的这些新闻发布会，展示了宏观经济的最新发展态势，各部委也对2026年经济增长提出了更多的政策规划与细节措施，后续值得密切关注。 2026年1月19日，国新办举行新闻发布会，由国家统计局介绍2025年国民经济运行情况，主要指标如下所示： （1）初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 （2）全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%。其中，装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3、3.5个百分点。12月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%。12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.9个百分点；企业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点。 （3）全年服务业增加值比上年增长5.4%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业增加值分别增长11.1%、10.3%、5.2%、5.0%、4.9%。12月份，服务业生产指数同比增长5.0%。1-11月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.8%。12月份，服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点；服务业业务活动预期指数为56.4%，上升0.5个百分点。其中，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。 （4）全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额432972亿元，增长3.6%；乡村消费品零售额68230亿元，增长4.1%。按消费类型分，商品零售额443220亿元，增长3.8%；餐饮收入57982亿元，增长3.2%。12月份，社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降0.12%。全年服务零售额比上年增长5.5%。其中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。 （5）全年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降0.5%。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%、16.9%。12月份， 固定资产投资（不含农户）环比下降1.13%。 （6）全年货物进出口总额454687亿元，比上年增长3.8%。其中，出口269892亿元，增长6.1%；进口184795亿元，增长0.5%。12月份，货物进出口总额42630亿元，同比增长4.9%。其中，出口25359亿元，增长5.2%；进口17271亿元，增长4.4%。 2025年，我国已经顺利完成了GDP增长率5%的总体发展目标。面对美国“对等关税”措施的挑战，我国进出口总额呈现不断增长态势，全年出口增长6.1%，2025年12月当月增长5.2%，显示“中国制造”商品依然在全球广受欢迎。 工业、服务业的增长类型较为相似。其中，装备制造业、高技术制造业的增速较为明显，“信息传输、软件和信息技术服务业”、“租赁和商务服务业”增速超过10%。同时，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，显示其蓬勃发展态势。 消费、投资的分化趋势较大。2024年社会消费品零售总额487895亿元，同比增速为3.5%，而2025年社会消费品零售总额501202亿元，同比增速达到3.7%，显示总体上消费有复苏态势。2025年，乡村消费品零售额增速为4.1%，依然高于城镇消费增速的3.6%，显示城镇消费潜力仍然有待进一步挖掘与激活。在消费领域，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。 2025年，全国固定资产投资同比增速下降了3.8%，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%，并且2025年12月当月固定资产投资（不含农户）环比下降1.13%。 国家统计局数据也显示，2025年12月份，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，可能是因为2025年四季度国家各部委对于地方政府的项目建设提供了较充裕资金，以及受部分南方省份近期气温偏高、两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，导致建筑业景气水平明显改善。 但是，从市场预期看，2025年12月份，建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间，表明建筑业企业在这段时间里，对于行业发展依然保持乐观情绪。 2026年1月31日，国家统计局又公布了“2026年1月中国采购经理指数”。数据显示，2026年1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PMI为49.3%，景气水平较上月下降。但是，制造业的生产指数为50.6%，依然保持扩张趋势，而价格指数也出现了增长，受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善。受近期低温天气及春节假日临近等因素影响，1月份建筑业生产施工放缓，商务活动指数为48.8%，比上月下降 4.0个百分点，建筑业景气水平明显回落。从市场预