有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 地方两会蕴含的信息往往能作为全国两会经济增速目标和产业政策的前瞻指引。1月以来，各地两会已经陆续召开，本文梳理归纳了其中一系列关键内容，并对全国两会进行预判。 ⚫ 5.5%或将成为2022年全国经济增长目标。近年的规律表明北京、上海和广东的GDP增速目标与全国目标最为接近，其中北京和上海的目标自2017年以来与全国同步，广东2019、2021年与全国一致。而今年北京的GDP目标为“5%以上”（原因可能在于其经济受疫情防控的影响较大以及高基数），上海和广东都定为“5.5%左右”，我们预计今年全国GDP增速目标可能在5.5%左右。 ⚫ 不少省份制定了10%及以上的固定资产投资增速目标，释放了较强的稳增长信号，普遍提出要“扩大有效投资”，主要以重大项目为抓手，聚焦于交通水利等传统基建、新基建和保障房三个方面：（1）“老基建”不会缺席，重点关注都市圈。去年下半年，成渝都市圈建设的纲领性文件《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》出台，标志着成渝都市圈建设驶入快车道，相对应地，今年四川提出大力推进160个成渝双城经济圈的重点项目（2021年开工65个，完成投资2154亿元）；此外，北京也表示今年保持千亿投资强度发展京津冀城市副中心。资金保障方面，部分省市突出要用好专项债资金，广西指出继续统筹财政和政府专项债券400亿元（与去年持平），浙江更是提出力争可用专项债资金增长20%以上，覆盖省以上重大项目。近年来，浙江省专项债占全国比重稳定在5%左右，“可用专项债资金提高20%”一方面意味着全国专项债额度将保持高位，另一方面也说明投向重点项目和基建的比重将提升；（2）着力支持“新基建”，5G建设目标显著增加。各个省份普遍提出要推进新型基础设施建设，主要聚焦于5G基站、数据中心和公共充电桩。其中，设定5G建设目标的省份最多，河北和河南在《政府工作报告》中新增了5G建设目标，同时多数地区5G建设数量有所增加，山西的目标是去年的两倍，云南比去年增加0.15万个，广西新建5G基站目标减少0.5万个但新增了工业互联网新基建项目；广东的目标更近一步，除了要实现5G网络珠三角广覆盖、粤东粤西粤北市县城区（去年为主要城区）全覆盖，还提出要加大6G技术研发支持力度；（3）棚改的力度有所退坡，旧改仍在持续推进，保障性租赁住房有望接力棚改，为低迷的房地产投资起到“托底”的作用。制定棚改指标的省市中，内蒙古、河南和重庆分别计划完成棚改１万套（2021年完成2.59万，下同）、20万套（19万）和1.5万户（2万），除重庆外棚改规模均有所下降；与此同时，大城市普遍加大了保障性租赁住房的推进力度，北京和上海计划建设规模分别是去年完成规模的2.5和2.6倍。 ⚫ 多重措施推动消费复苏但目标多数较去年保守。相比于2021年的目标，各省今年的零售总额增速目标偏向于保守，仅有少部分省份目标超过前值。江苏、浙江、湖北三省2021年未设置目标，今年分别设立目标6.5%、6%、10%；其他大部分省份如山西、四川、广西等今年的零售总额增速目标较去年持平或者有所降低，降低原因不一，如山西省2021年实际零售总额增速14.8%远超原目标10%，透支部分市场潜力，所以今年调低目标至7%。尽管近两年来消费始终受制于疫情，但各个地区仍通过因地制宜的措施推动消费复苏，包括创建国际消费中心城市、打造文体旅商综合体、在稳定传统消费的基础上发展培育新型消费、大力提升农村消费市场，等等。 风险提示 ⚫ 局部地区疫情反弹影响复苏节奏，进一步制约政策制定与落地； ⚫ 全国层面经济增长和稳增长抓手与地方两会透露的信息不完全一致的风险； ⚫ 对增速目标的推测基于历史假设，存在预测偏差的风险。 报告发布日期 2022年01月30日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 从地方两会看稳增长有哪些抓手？ 地方两会观察（上） “就地过年”若重现如何影响一季度经济？ 2022-01-22 新一轮消费品下乡空间何在？ 2022-01-21 保障性租赁住房将为“十四五”带来多少投资？ 2022-01-21 宏观经济 | 专题报告 —— 从地方两会看稳增长有哪些抓手？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2022年全国GDP目标或为5.5%左右 ........................................................... 3 “稳增长”有哪些行动？ .................................................................................... 4 “老基建”不会缺席，重点关注都市圈 ................................................................................... 4 着力支持“新基建”，5G建设目标显著增加 .......................................................................... 5 保障性租赁住房接力棚改 ................................................................................................... 6 多重措施推动消费复苏但目标多数较去年保守 ................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 7 附录 ............................................................................................................... 7 宏观经济 | 专题报告 —— 从地方两会看稳增长有哪些抓手？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 地方两会蕴含的信息往往能作为全国两会经济增速目标和产业政策的前瞻指引。1月以来，各地两会已经陆续召开，本文梳理归纳了其中一系列关键内容，并对全国两会进行预判。 2022年全国GDP目标或为5.5%左右 全国经济增长目标通常可以从地方两会制定的GDP增速目标中窥见，近年的规律表明北京、上海和广东的GDP增速目标与全国目标最为接近，其中北京和上海的目标自2017年以来与全国同步，广东2019、2021年与全国一致。而今年北京的GDP目标为“5%以上”，上海和广东都定为“5.5%左右”，从中可以推测，我们预计今年全国GDP增速目标可能在5.5%左右。 如何理解今年北京的GDP目标低于上海和广东？疫情防控背景之下，北京的GDP增速与全国的偏离程度加深，其2020-2021年GDP平均增速为4.8%，低于全国0.32个百分点，可能的原因是过去两年其经济受疫情防控的影响较大。对于2022年的增长目标设定，北京也归因于2021年形成的高基数和疫情防控：“2021年本市经济增长好于预期，上半年和前三季度增速都高于全国，但也形成了高基数......为疫情防控、结构调整和应对经济运行中的不确定性留出余地”。 当前经济增速的“底线”或为5%。除了北京“5%以上”之外，其他已公布GDP增速目标的省市无一例外高于5%：上海、广东、黑龙江和青海为“5.5%左右”，重庆、江苏和辽宁为“5.5%以上”，其余省市的目标均不低于6%。不低的增长目标充分反映了地方政府“稳增长”的决心，是对韩文秀“各地区各部门都要担负起稳定宏观经济的责任，这不仅是经济问题，更是政治问题”的呼应，同时也表明当前经济增长的“底线”要求或为5%。 表1：2015-2022年GDP增速目标 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 全国 6%以上 6-6.5% 6.5%左右 6.5%左右 6.5-7% 7%左右 北京 5%以上 6%以上 6%左右 6-6.5% 6.5%左右 6.5%左右 6.50% 7%左右 上海 5.5%左右 6%以上 6%左右 6-6.5% 6.5%左右 6.5%左右 6.5-7% —— 广东 5.5%左右 6%以上 6%左右 6-6.5% 7%左右 7%以上 7-7.5% 7.50% 数据来源：政府工作报告，东方证券研究所（红色表示全国与地方一致） 宏观经济 | 专题报告 —— 从地方两会看稳增长有哪些抓手？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图1：北京、上海和广东与全国GDP增速差 数据来源：Wind，政府工作报告，东方证券研究所 “稳增长”有哪些行动？ 不少省份制定了10%及以上的固定资产投资增速目标，释放了较强的稳增长信号，普遍提出要“扩大有效投资”，主要以重大项目为抓手，聚焦于交通水利等传统基建、新基建和保障房三个方面。不过，需要说明的是：（1）和往年相比，固定资产投资的目标并未显著上调：河北等12个省份今年和去年均公布了固定资产投资的目标，两年的平均值分别为8.5%和8.3%；（2）按照历史经验来看，各地固定资产投资的增速目标和实际值之间通常有较大的差距，目标值难以作为准确的指引。 图2：部分省市固定资产投资平均目标增速和实际增速（%） 图3：部分省市固定资产投资目标（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：政府工作报告，东方证券研究所 “老基建”不会缺席，重点关注都市圈 去年年底的中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，地方两会普遍延续了这一提法，其中都市圈建设是重点推进方向， 单个省市的建设规模在千亿级。去年下半年，成渝都市圈建设的纲领性文件《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》出台，标志着成渝都市圈建设驶入快车道，相对应地，今年四川提出大力推进160个成渝双城经济圈的重点项目（2021年开工65个，完成投资2154亿元）；此外，北京也表示今年保持千亿投资强度发展京津冀城市副中心。 在资金来源方面，部分省市突出要用好专项债资金，广西指出继续统筹财政和政府专项债券400亿元（与去年持平），浙江更是提出力争可用专项债资金增长20%以上，覆盖省以上重大项目。-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20(%)北京-全国上海-全国广东-全国10.8 8.7 7.7 8.2 4.9 5.