本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  各地方政府对2019年的经济形势判断较为一致，经济下行压力进一步加大。从地区生产总值和固定资产投资的完成度来看，地方政府2018年未较好的实现预定增长目标，31个省市中仅16家完成了增长目标，近一半省市经济增长不及预期，其中天津增长最为缓慢，2018年地区生产总值仅增长3.6%，低于目标值1.4个百分点，而重庆则偏离目标最多，2018年地区生产总值增长6%，低于目标值2.5个百分点。固定资产投资方面，公布数据的18个省市中有11个未完成预定目标，其中海南省偏离目标最多，18年增长目标为10%，实际增长-12.5%，偏离目标22.5个百分点；5个达到预计目标的省份中，仅安徽省高于目标值1.3个百分点，其余均未高出1个百分点。从2019年目标设定来看，一方面经济增长、固定资产投资等目标普遍下调，以区间下限为计算标准，除四川、云南、湖北、甘肃、河北、西藏、海南7个省份与去年目标持平外，其余24个省份均在不同程度上下调了经济增长目标，整体增长目标下限平均值为6.78%，上限平均值为7.03%，增速目标中位数在6.5%左右，而18年目标均值为6.94%，中位数为6.8%；在公布了固定资产投资增长目标的18个省市中，仅天津出现上调，四川、河北、海南与上年持平，其余14个省市则下调了增长目标，其中最高的是贵州，预计增长13%，最低的是吉林，预计仅增长1.6%，整体均值8.34%，中位数为9%，而18年均值为10.57%，中位数为10%。另一方面，关于目标的设定多用“区间”和“左右”，弹性空间较大，反映出地方政府对未来一年经济运行状况的预期较为悲观，经济稳中有变，变中有忧与仍存下行压力基本得到地方政府的确认。  稳定经济运行成为重中之重，“新旧基建补短板+促销费”加大逆周期调节 “稳就业”依然是地方政府首要工作，各个地方政府2019年工作报告中均在保障民生部分的突出位置描述了有关稳定就业的要求，18个公布就业目标的省市将合计贡献1081万人的就业岗位。 “稳预期”主要通过下调经济增长目标，维持3%的温和通胀目标，以及加大政府对基建的投资和消费的补贴来体现。 “稳投资”方面，各地高度重视基建投资和制造业高质量发展对经济增长的重要性，将从“补短板”“区域协同建设”以及5G网络建设等重点领域展开2019年度基建投资，其中8个省市公布了具体投资额或重点项目数量，4省总投资额达2万亿元，5省将合计推动3359个省级以上大中项目，贵州计划基建投资增长14%以上；从推动新旧动能转换、智能制造、产业集群等方面继续推进高端制造业的发展，激活制造业投资。此外，乡村振兴战略值得关注，作为十九大重点战略任务，乡村振兴不仅承担了部分脱贫攻坚的任务，同时也将对基建投资、农村消费的拉动起到至关重要的作用。在多个地方政府的规划中，乡村振兴将从乡村基建补短板、人居环境改善、美丽乡村建设、城乡一体化等重点进行突破，有望激活农村经济的发展。 “稳金融”一方面体现在政府债务风险化解上，但多地并未就化解政府债务风险问题提出较多实质性举措，多以指导性、要求性意见为主，在提出具体措施的省份中，吉林、山西、宁夏、广东、湖南5省提出要开前门、堵后门，用好新增政府债券资金，而贵州、湖南、陕西3省提出要推进融资平台的市场化转型； [Table_MarketInfo] 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：樊信江 执业证号： S0100117110014 电话： 010-85124733 邮箱： fanxinjiang@mszq.com 研究助理：颜子琦 执业证号： S0100117120035 电话： 021-58768652 邮箱： yanziqi@mszq.com 研究助理：孙嘉伦 执业证号： S0100118100014 电话： 010-85124733 邮箱： sunjialun@mszq.com 00[Table_Title] 固定收益 从地方两会看2019年“六稳” 债券专题 2019年3月01日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究 另一方面则体现在各地均用大量篇幅表示要大力支持民营、小微企业融资，保障民营经济的持续发展。 “房地产三稳”，由于地产调控讲因城施策，一城一策，目前仅10省市提及有关房地产的规划，其余21个省市未提及房地产，各地或在两会后陆续公告地产调控政策。房地产市场规划中，关键词是“棚改”“构建长效机制”“房地产市场平稳健康发展”以及“发展租房市场”，预计2019年房地产市场仍将保持“房住不炒”的战略定力。 供给侧改革和三大攻坚战仍将继续保持战略重心，巩固“三去一降一补”有效成果，继续淘汰落后产能和“僵尸企业”，全面完成脱贫攻坚任务。 [Table_Summary]  地方政府落实中央有关“六稳”决心较大，新一轮的政策出台和落实有望为2019年经济增添助力 货币政策有望维持宽松，信贷结构有望在票据放量后持续优化，货币政策也将继续强调定向性，支持小微及民营经济。 财政政策有望更加积极，财政政策通过加大投资力度、补贴促进消费，培养壮大国内市场稳定内需的前提下，基建及消费增速或将分别企稳。 加大货币-信用传导背景下，社融有望进一步企稳回升，中等级信用债及可转债投资价值逐渐显现。  风险提示：政府政策目标完成不及预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究 目录 一、从目标设定看2019年地方政府规划 ................................................................................................................................ 4 1、多地18年经济增长不及预期，下调19年目标 ............................................................................................................... 4 2、通胀目标较为一致，涨幅在3%左右 ................................................................................................................................. 6 3、财政收入增长目标普遍低于经济增长目标 ....................................................................................................................... 6 4、稳就业成为2019年地方政府重点工作 ............................................................................................................................. 7 5、多省下调固定资产投资增长目标 ....................................................................................................................................... 9 6、经济稳中有变，变中有忧................................................................................................................................................. 10 二、从重点工作看2019年地方政府规划 ............................................................................................................................... 10 1、供给侧改革仍是工作主线，把握“巩固、增强、提升、畅通”八字方针 ...................................................................... 10 2、稳投资、促消费将成为2019年提振经济的主要抓手 ................................................................................................... 11 3、制造业突出“高质量发展”............................................................................................................................................. 16 4、因城施策地产调控，稳房价、稳地价、稳预期 ............................................................................................................. 18 5、重点提出“保障民营经济” ................................................................................................................................................. 18 6、三大攻坚战定力犹存 ........................................................................................................................................................ 20 7、乡村振兴因地制宜，乡村基建、人居工程、美丽乡村、绿色农业、城乡一体化成为重点 ..................................... 26 8、小结 ...........................................................................................................................