宏观专题：地方两会剧透了稳增长的哪些发力点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 深度报告 2022年1月27日 宏观专题 证券分析师 芦哲 资格编号： S0120521070001 邮箱： luzhe＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《美联储剧透了1月FOMC哪些鹰派信号——FedNote#1》，2022.1.24 2.《“宽信用”未现、“宽货币”不止——1月18日金融统计数据新闻发布会点评》，2021.1.19 3.《大兴保障房会否使商品房需求雪上加霜？》，2022.1.18 4.《怎样看中美利差收窄下的汇率贬值压力？——大类资产比价关系研究之一》，2022.1.17 5.《部署稳投资，但仍存约束——1月10日国常会点评》，2022.1.11 地方两会剧透了稳增长的哪些发力点 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：已有30省份召开2022年两会，披露了2022年的经济增长目标、年度主要任务。稳增长是今年地方两会的主线，26省将稳增长列入年度任务，其中20省列为前三。2022各地稳增长主要通过扩投资、促消费实现，扩投资以保障性安居工程和交通、水利、新基建等重大项目为抓手，促消费则将开展新能源汽车、绿色家电下乡。结合地方两会的信号，我们认为2022年全国GDP目标或将与上海、广东一致，为5.5%左右。  2022各省GDP目标：（1）2021年仅有6省未完成年初目标。1994年以来，全国GDP目标仅有1998、2014两年没有实现，省级目标近些年来约有一半不能达成。2017年以来，约三分之一省份常年不能实现GDP目标。（2）尽管有24省目标比2021年有所下调，但仍有26个省份GDP目标高于或持平于两年平均增速，各省目标设定偏高，三重压力下达成目标难度较大。  各地怎么稳增长：（1）固定资产投资与社零增速目标最低为6.5%，大部分省份在7%以上，较高的投资与社零增速目标反映了各地的稳增长决心。（2）26省将稳增长列为年度任务，其余4省也都有稳增长工作部署。各地稳增长包括扩投资、促消费两方面，扩投资以保障性安居工程和交通、水利、新基建，能源、新型城镇化等重大项目为主，促消费关注新能源车和绿色家电下乡。  展望全国两会：（1）结合各省GDP目标加权增速，以及北京、上海、广东增速目标，我们认为2022年全国GDP目标可能设定为5.5%左右。（2）1月19日以来，李克强总理先后组织召开四次会议，讨论《政府工作报告（征求意见稿）》并听取建议，我们认为有六个政策信号值得关注：一是宏观政策力度会显著加强；二是进一步强调加强宏观政策的精准性；三是强调地方要发挥积极性，承担稳增长责任；四是稳定信心和预期；五是帮助市场主体渡过难关；六是扩投资、促消费。  风险提示：宏观政策力度不及预期；疫情形势出现较大变化；经济下行超预期。 宏观专题 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2021各省经济成绩单 ...................................................................................................... 4 2. 2022各省GDP目标：高了还是低了？ .......................................................................... 6 2.1. 2021各省目标实现了吗？ .................................................................................... 6 2.2. 2022各省GDP目标偏高...................................................................................... 8 3. 2022各地怎么稳增长 .................................................................................................... 11 3.1. 较高的投资与消费目标反映各地稳增长的决心 ................................................... 11 3.2. 稳增长怎么干？ .................................................................................................. 12 4. 展望全国两会 ................................................................................................................ 18 4.1. 2022全国GDP目标会怎么设定？ ..................................................................... 18 4.2. 关于《政府工作报告》的六个信号 ..................................................................... 18 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 20 宏观专题 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2021年各省GDP情况 .............................................................................................. 5 图2：2000-2021南北GDP占比......................................................................................... 6 图3：2000-2021东中西东北四大地区GDP占比 ............................................................... 6 图4：2017-2022各省GDP增速目标实现情况（0与正数代表达成目标） ........................ 7 图5：中央政府GDP目标仅1998、2014年未实现 ............................................................ 8 图6：2017-2022年各省GDP目标调整情况（负数代表下调） ......................................... 9 图7：2017-2022加权增速（除2020外） ........................................................................ 10 图8：各省市2022年GDP目标与2021增速、两年平均增速 ......................................... 10 图9：2017-2022各省GDP增速目标跟上年增速偏离程度............................................... 11 图10：2020-2022固定资产投资增速目标调整情况 .......................................................... 12 图11：2020-2022社零增速目标调整情况......................................................................... 12 图12：2021各地投资增速 ................................................................................................ 12 图13：2021各地社零增速 ................................................................................................ 12 图14：各省年度任务的主要类别及频次 ............................................................................ 13 图15：2012年以来交通基建增速大部分时间落后于整体基建 .......................................... 16 图16：历年水利建设投资完成额 ....................................................................................... 16 宏观专题 4 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日前，已有30省份召开2022年两会，各省均披露了2022年的经济增长目标、年度主要任务。稳增长是今年地方两会的主线。12月的中央经济工作会议指出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策”。2022各地将怎么实现稳增长呢？地方两会是一扇重要的观察窗口。 1. 2021各省经济成绩单 2021年，整体经济增长呈现“前高后低”特点，当年增速为8.1%，两年平均增速5.1%，人均GDP约1.25万美元，首次超过世界平均水平。从各省来看，12个省份2021当年增速快于全国平均，从两年平均增速来看，18省快于全国平均，10省较慢，2省持平。人均GDP方面，仅11省高于全国平均，约三分之二的省份仍低于全国水平，地区差距仍较大。 约六分之一省份的经济增速已恢复至疫情前水平。有4个省份的两年平均增速比疫情前更快，海南两年平均7.3%，2019年5.8%；吉林两年平均4.5%，2019年3.0%；山东两年平均5.9%，2019年5