证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观研究 宏观专题 2023年02月07日 【宏观专题】 地方两会的五大看点  一、GDP：隐含全国经济目标数值或为5% 一是加权增速角度，2018-2022年（2020年未公布），全国GDP目标增速较地方GDP加权目标增速平均低0.6个百分点左右。今年31省GDP加权目标增速为5.63%，倒推出全国GDP目标增速的数值为5%或略高。二是从主要经济大省来看，全国经济排名前四的省份，今年GDP目标数值均定在5%，包括广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省的GDP占比达35%。此外，如果今年全国目标增速定在5%，也符合近几年GDP目标逐年下调的经验，2019年、2021年、2022年全国GDP目标数值分别为6.5%、6%、5.5%。  二、3个角度理解GDP目标设定 （一）外贸依存度高的省份，下调目标的比例更高 2021年外贸依存度15%以上的有16个省份，其中12个省份下调了GDP目标，占比75%。其余的15个省份中，9个省份下调了GDP目标，占比60%。 （二）人事角度：省委书记新上任的，目标制定更谨慎 省委书记新上任的省份，下调GDP目标的比例更高。31个省份中，有16个省的省委书记在二十大后新上任。除去上海的15个省份中，有13个省份下调GDP目标，占比87%。其余15个省份中，下调GDP目标的省份占比为53%。 （三）部分省份给出目标设置原因 北京、浙江、广东、江苏、上海、重庆、四川这7个省份给出了经济目标设置的原因。其中浙江日报文章《5%以上，浙江的方针为何这样定》给出了浙江目标制定的主要考虑：一是疫情3年造成的影响不可忽视，经济恢复的基础尚不牢固；二是防疫政策优化调整，并非一劳永逸；三是短期消费仍然承压。  三、扩内需：投资与消费 （一）加权增速角度：投资仍是扩内需主要抓手 今年各省固投加权目标增速，在高基数下仍然上调；社零加权目标增速，在低基数下仍然下调。今年31省固投加权目标增速8.27%，较去年调高0.11个百分点；社零加权目标增速7.69%，较去年调低0.35个百分点。 （二）投资：重大项目是重要抓手 一方面，19个省明确了重大项目具体目标。其中广东、浙江等7省是在去年未设定目标的情况下，今年明确了具体目标；江西今年将重大项目投资目标定在1.6万亿元左右，较去年目标同比增长45%。另一方面，部分经济大省对重大项目表态积极。如浙江提出“掀起新一轮重大项目建设高潮”。 （三）消费：旅游等服务消费有增长空间 今年地方促消费的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消费；二是恢复旅游、养老等服务消费。汽车消费方面，绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消费，其中10个省份提出了具体措施，这些措施主要包括3大类：发放消费券，增加消费信贷，发放消费补贴。旅游消费方面，海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省明确了旅游消费的具体目标，据此倒算出该6省预计旅游收入增速均值为28%，旅游收入较2019年恢复程度均值为100%。  四、对外开放：稳外贸、外资重视程度上升 一是浙江、四川等外贸大省将助力企业出海抢订单；二是近8成省份明确加快外贸新业态发展；三是绝大多数省份就吸引外资作出工作部署。贵州、海南等7省对外资增速提出具体要求，广东、江苏等经济大省则更强调外资投向。  五、产业政策：关注数字经济、能源安全，详见正文。  风险提示：政策执行不及预期；居民消费信心偏弱。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】”消费下沉“：支撑的逻辑有哪些？——消费复苏之路系列一》 2023-02-05 《【华创宏观】15个关键词看部委新年工作安排》 2023-02-02 《【华创宏观】日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期》 2023-02-01 《【华创宏观】美国经济何时陷入衰退？衰退幅度有多大？——关于衰退这件事·系列二》 2023-02-01 《【华创行业联合】寻访节后新声——百家上市公司草根访谈系列二》 2023-01-30 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 从三个角度理解地方经济目标设定，并从扩内需、稳外资外贸、产业政策等角度进一步解读地方政策。 1）目标设定：预计今年全国经济目标数值或在5%。2）三个角度解读：外贸大省大多下调GDP目标；省委书记新上任的，目标制定更谨慎；其次是部分省份给出具体原因。3）扩内需：投资仍是扩内需主要抓手，重大项目是投资重要抓手，旅游等服务消费或有增长空间。4）对外开放：稳外贸、外资重视程度上升。5）产业政策：关注数字经济、能源安全领域。 报告逻辑 首先给出今年地方加权目标增速及隐含的全国GDP目标，并从外需、人事及地方自身原因三个角度分析。接下来，从扩内需、稳外需两个角度来解读今年地方稳增长的主要抓手，最后分析地方的产业政策。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、GDP：隐含全国经济目标数值或为5% .......................................................................... 5 二、3个角度理解GDP目标设定............................................................................................ 5 （一）外需角度：外贸大省大多下调GDP目标 ........................................................... 5 （二）人事角度：省委书记新上任的，目标制定更谨慎 ............................................. 6 （三）部分省份给出目标设置原因 ................................................................................. 7 三、扩内需：投资与消费 ......................................................................................................... 7 （一）加权增速角度：投资仍是扩内需主要抓手 ......................................................... 7 （二）投资：重大项目是重要抓手 ................................................................................. 8 （三）消费：旅游等服务消费有增长空间 ..................................................................... 9 四、对外开放：稳外贸、外资重视程度上升 ....................................................................... 11 五、产业政策：数字经济、能源安全 ................................................................................... 12 （一）数字经济 ............................................................................................................... 12 （二）能源安全 ............................................................................................................... 13 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 全国GDP目标增速通常较地方GDP加权目标增速低0.6个百分点左右 ........... 5 图表 2 外贸依存度排名前16省份，有12省下调GDP目标 ........................................... 6 图表 3 省委书记新上任的省份，多数下调GDP目标 ....................................................... 6 图表 4 部分省份对GDP目标的阐述 ................................................................................... 7 图表 5 各省社零&固投目标一览表 ...................................................................................... 8 图表 6 多地明确今年基建/重大项目投资的具体目标 ........................................................ 9 图表 7 10个省份提出促进汽车等大宗消费具体措施 ...................................................... 10 图表 8 6省份旅游消费目标以及预计增速、恢复程度 .................................................... 11 图表 9 部分省份稳外贸、吸引外资的措施、目标、重点领域 ....................................... 12 图表 10 31个省份数字经济发展目标及具体措施 ............................................................ 13 图表 11 能源安全：传统能源增储上产，新型能源体系加快建设 .................................. 14 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、GDP：隐含全国经济目标数值或为5% 根据31省今年的经济目标，我们预计今年全国经济目标数值或为5%。 从加权增速角度看，2018-2022年（2020年未公布），全国GDP目标增速较地方GDP加权目标增速平均低0.6个百分点左右。今年31省GDP加权目标增速为5.63%，倒推出全国GDP目标增速的数值为5%或略高。 从主要经济大省看，全国经济排名前四的省份，均将今年GDP目标数值定在5%，包括广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省份的GDP占比达35%。 此外，如果今年全国目标增速定在5%，也符合近几年GDP目标逐年下调的经验，2019年、2021年、2022年全国GDP目标数值分别为6.5%、6%、5.5%（2020年未公布目标）。 图表 1