宏观专题：2025年地方两会9大信号（附20张详表）

事件：2025年地方两会均已召开，全国两会将于3.4-3.5召开。 核心观点：2025年地方两会总体延续了2024年底中央经济工作会议以来的主基调，干字当头、稳中求进、以进促稳。具体看：基于各地目标，预计2025年全国GDP目标将继续定为5%左右的偏高水平、2025年CPI目标大概率下调至2%左右（2004年以来均不低于3%）；稳增长主抓手是扩内需、稳地产、扩基建、促消费、强产业、促改革、防风险等；产业政策聚焦粮食安全、新质生产力、现代化产业体系，也更为注重因地制宜；推动标志性改革落地见效聚焦民营、国企、财税，海洋经济、要素改革也有新动作； 强区域侧重县域经济、都市圈、服务区域重大战略；延续扩开放、稳外贸、稳外资，加力支持企业出海有亮点；防风险除聚焦房地产、金融、地方债三大风险外，也更为重视社会风险，发展新时代“枫桥经验”、完善基层治理。 继续提示，2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，密切跟踪1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，以及可能的降准降息、中美关系进展（可能的“习特会”）、3.4-5全国两会。 信号1：干字当头，2025年地方将全力稳增长、稳信心、扩内需、促改革、抓落实，多地强调要采取超常规举措和力度。与中央经济工作会议基调一致，多地强调要““坚持干字当头、稳中求进、以进促稳”，稳增长、扩内需也基本是各地的首项重点工作，具体措施包括促消费、稳地产、扩投资、强产业、促改革、扩开放等。此外，广东、福建、浙江多地强调要采取超常规举措和力度、勇挑大梁、多作贡献，“敢干善为、拼抢争实”。 信号2：预计2025年全国GDP目标5%左右、CPI目标降至2%左右。 >GDP：2025年全国GDP目标大概率仍定为5%左右偏高水平。31地中，1地上调、15地持平、15地下调，多地GDP目标为5%或5.5%。31地加权平均的GDP目标增速为5.3%，较2024年微降0.1个百分点；过往与全国目标一致或较接近的北京、上海均为5%左右；经济大省GDP目标多为5%或5.5%，加权平均5.3%，与全国接近。 >CPI：各地CPI目标普遍下调，全国目标很可能从3%左右下调至2%左右。公布CPI目标的25地中，22地由2024年“3%左右”下调至“2%左右”，指向2025年全国CPI目标可能也会下调至2%左右（2004年以来均不低于3%），具体有两点理解：1）历史上看，CPI目标调整并不罕见，2013、2015、2021年都曾下调；2）逻辑上看，2023、2024年我国CPI同比均为0.2%左右，中性情形下测算2025年CPI要回升到3%左右也难度较大，因此2025年定2%左右也可谓务实的选择。 信号3：地方稳增长的主要抓手：促消费、扩投资、稳地产。 >促消费：社零目标增速下调，以旧换新、新业态是重点抓手。2025年各地加权平均的社零目标增速为5.3%，较2024年下调0.9个百分点，主因应是2024年初各地对消费复苏过度乐观，今年消费增速目标小幅下调更为务实。各地普遍实施提振消费专项行动，以旧换新扩围、新消费业态（首发经济、冰雪经济、银发经济、会展演艺赛事经济等）是重点抓手。 >扩投资：固投目标增速微降，基建有望保持高增。2025年各地加权平均的固投目标增速为5.9%，较2024年微降0.2个百分点，可能与地产景气仍在下行、制造业投资受出口影响有下行压力有关；整体投资目标增速下调幅度较小，指向2025年各地基建投资仍将保持较高增速。水利、电力等老基建仍是发力重点，关注算力集群、充换电站等新基建。 >稳地产：加力推动止跌回稳、构建新发展模式。各地基本延续2024年底中央经济工作会议精神：推动止跌回稳方面，强调用好专项债收购存量房； 商品房“以旧换新”、“以小换大”；探索“房票”模式；控制新增用地供应； 推动闲置房产向旅居长租、保障房、回迁房、人才公寓转变等。构建新发展模式方面，强调建设“好房子”，推进现房销售。 信号4：稳就业：目标基本持平，保障居民收入增长。多地的失业率目标为5%、5.5%以内或左右，15地新增就业人数目标合计978万人，均与2024年接近。各地强调统筹稳岗扩岗、技能培训、创业带动、灵活就业等措施，推动零就业家庭动态清零，做好重点群体就业工作。提高最低工资标准，健全工资合理增长机制，保障基层工作者待遇正常增长等。 信号5：产业政策仍聚焦粮食安全、新质生产力、“积极稳妥”推进双碳。 >粮食安全：首要是稳产保供、科技强农、机械强农，超10地设定粮食产量硬目标。据不完全统计，提及粮食安全的19地中过半设定粮食产量目标，黑龙江、河南等地目标产量超1000亿斤。此外，加快推动科技强农、机械强农，包括推动种业振兴、加大农机推广、大力发展智慧农业。 >新质生产力&现代化产业体系：2023年GDP前10地中，江苏、四川、河南、湖北、福建5地均将建设现代化产业体系、推动科技创新和产业创新深度融合列入前3大重点任务。此外，超10地已披露具体量化目标，如浙江力争数字经济核心产业增加值增长6.5%以上。地方也更为强调因地制宜，如广东侧重“强芯”、核心软件攻关，贵州打造全国算力高地。 >双碳：“积极稳妥”推进双碳，“控总量、减存量、优增量”多管齐下。 目标看，近半数地方约束性指标目标为完成国家任务；结构看，重点关注“优增量”的系列举措，如北京目标建成新能源汽车超充站1000座，福建尽快实现制造业企业100%使用清洁和绿色电力；浙江绿色能源占比60%以上。上海要加快推进蒙电入沪、深远海风电等重大项目，推动虚拟电厂、新型储能建设应用。除此之外，江西等地要继续推进碳排放权交易。 信号6：促改革多聚焦民营、国企、财税，海洋经济、要素改革也有新动作。超10地部署激发各类经营主体活力，包括高质量完成国有企业改革深化提升行动，继续发挥政府和国企带头清欠作用等。各地推进财税体制改革则多聚焦抓好零基预算、消费税等改革落实。特别地，广东、上海、天津等地有新动作，如广东推进海洋经济创新发展综合改革试点，上海深化浦东综合改革试点，天津争取国家要素市场化配置综合改革试点。 信号7：超半数地方部署扩开放、稳外贸外资，加力支持企业出海有亮点。 不完全统计，超半数地方部署扩开放、稳外资、稳外贸，各地对支持企业出海抢订单、服务业扩开放、高质量共建“一带一路”（贵州、新疆、浙江等近10地）等有新部署。支持企业出海、抢抓订单方面，福建、广东等地有详细部署，如广东要“扩大电子信息、智能家电、电动汽车等产品出口”，稳住欧美日韩市场，拓展新兴市场，挖掘非洲、南太平洋岛国等市场潜力；福建要“开拓东盟、非洲、拉美、中亚、中东、东欧等市场”。 信号8：近20地部署强区域，侧重县域经济、都市圈、区域重大战略。 从城乡看，新型城镇化、乡村振兴、发展县域经济仍是主抓手，且更为侧重对县域产业，如贵州提出目标县域经济总量占贵州全省比重达64%左右；从区域看，区域内以都市圈、城市群进协同发展为主，区域间，多地提及要全面对接和服务于区域战略，包括粤港澳大湾区、长三角、京津冀、雄安新区，以及中部地区崛起和长江经济带发展战略等。 信号9：防风险仍聚焦房地产、金融、地方债，也更为重视社会风险。 不完全统计，已披露防风险详细部署的10地中分别有9地提及金融风险、8地提及地方债风险和房地产风险、4地提到维护社会稳定，其中：1）金融风险：抓手包括提升金融监管、严厉打击非法金融活动、完善中小金融机构治理等。领域上，广东提及“加大私募基金、债券违约等领域风险化解力度”；2）地方债风险：辽宁、吉林、广西3地篇幅较长，路径大体包括用好国家化债政策工具（辽宁）、优先置换高成本隐债（吉林）、积极盘活存量资产（广西、吉林）、推进融资平台改革转型（广西、吉林、辽宁）等；3）房地产风险：“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，仍是老方法为主，包括用好城市房地产融资协调机制、“白名单”项目扩围增效、保交房攻坚战；4）社会风险：发展新时代“枫桥经验”、完善基层治理、严防极端事件发生，如江西健全完善县乡村矛盾纠纷多“一站式”平台元化解，辽宁要持续开展“化解矛盾风险、维护社会稳定”“平安护航”专项行动。 风险提示：经济超预期变化；外部环境超预期；政策超预期；因各地政府工作全文披露进度不一导致内容分析详略不一。 截至1月20日，地方均已召开两会，据此，我们可以明确2025年各地政策发力方向和特点。本报告从经济目标、各地稳增长的意愿和抓手（地产、基建、消费）、就业、产业政策、区域政策、重点领域改革以及防风险等方面进行梳理。总体看，各地两会都延续了2024年12月中央经济工作会议以来的主基调，即：干字当头，全力稳信心、稳增长、扩内需、强产业、促改革、强区域、防风险。具体看，有9大信号： 图表1：2025年各地GDP目标加权平均5.3% 信号1：干字当头，2025年地方将全力稳增长、扩内需、防风险、促改革、抓落实 总体看，干字当头，多地部署要采取超常规举措和力度、勇挑大梁、为全国大局多作贡献。与2024年底中央经济工作会议的基调一致，多地强调要坚持干字当头、稳中求进、以进促稳，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势。其中，广东、福建、湖南、浙江多地强调要挑大梁、为全国大局多作贡献，此外，吉林、辽宁强调要采取超常规举措和力度，“敢干善为、拼抢争实”。 图表2：2025年各地政府工作报告中对干字当头、挑大梁的积极表态 重点看，稳增长、扩内需、强产业是各地2025年重中之重。以2023年GDP为基准的前10经济大省（2023年GDP占比超六成），前3大重点任务多聚焦稳经济、全方位扩内需、强产业、促改革，如江苏、湖南明确提到要全力推动经济回升向好，广东、上海等8地明确提及扩内需、促消费、扩投资，江苏、山东等7地提及加快科技创新、新质生产力及现代化产业体系。此外，广东首位任务是做实粤港澳大湾区“一点两地”全新定位，山东要推进重点领域改革落地见效，广东也特别提到深入实施“百县千镇万村高质量发展工程”。 图表3：经济大省2025年前三大重点任务一览 信号2：目标方面，预计全国GDP目标5%左右，CPI目标2%左右 GDP：2025年全国GDP目标大概率仍定为5%左右偏高水平 截至1月20日，地方均已召开“两会”，并公布了2024年GDP增速目标： >从平均增速看，31地中，仅1地上调（天津上调0.5个百分点）、15地基本持平、15地下调（最大降幅为海南下调2个百分点），31地算数平均的GDP目标增速为5.37%，较2024年下降0.3个点，其中：最高为西藏的“7%以上、力争8%”、最低为青海的4.5%左右，其余各地GDP目标多为5%或5.5%。 >从加权增速看，31地2025年加权平均的GDP目标增速为5.3%，较2024年微降0.1个百分点，则预计2025年全国GDP目标增速仍维持5%左右。 >从重点地区看，过往与全国目标一致或较接近的北京、上海均为5%左右，也指向2025年全国GDP目标增速大概率也为5%左右。 >从经济大省看，以2023年GDP前10为基准，GDP目标方面：4地5%左右、5地5.5%左右、1地6%；加权平均5.3%，与全国接近。 图表4：地方2025年GDP增速目标：多数为5%或5.5% CPI：各地CPI目标普遍下调，全国目标可能调至2%左右 各地CPI目标普遍下调至2.0%左右，预计2025年全国目标大概率也会从3%左右下调至2%左右。具体看，公布CPI目标的25地（江苏、安徽、河南、云南、甘肃、宁夏“ 公布），山东、湖南定为“合理水平”和“全国水平”，西藏维持“3%以内”的目标，其余22地CPI预期目标均由2024年的“3%左右”下调至“2%左右”。历史上看，全国层面的CPI目标跟各地目标基本一致；换言之，2025年全国层面CPI预期目标可能也会下调至2%左右（2004年以来均不低于3%）。 CPI目标下调，可从两方面考虑：1）历史上看，CPI预期目标调整并不罕见，最近1次是2020年，全国层面