宏观经济观察系列(十一)：为什么是5%？

一、2026年经济增长目标预计为5%

• 基于人口变化和翻番目标倒算出的年均增速为4.17%，但考虑到政策连贯性、经济波动缓冲、产业迭代和再通胀需求，5%是更优选择。
• 政策目标连贯性：2023-2025年GDP增速目标均为5%左右。
• 经济波动缓冲：预留空间应对未来风险或增长波动。
• 产业迭代和再通胀：更高增速支持研发投入、产业迭代和绿色转型。

二、中央经济工作会议前瞻

• 经济形势：相比去年会议判断略积极，但风险挑战仍存。
• 政策基调：财政、货币政策保持相对积极，延续宽财政、宽货币取向。
  • 财政政策：一般预算赤字率维持4%不变或略高，新增政府债券融资规模可能提高至12.8万亿元左右。
  • 货币政策：适度宽松，基准判断是2026年降准降息一次左右。
• 结构政策：强调扩大内需、新质生产力，加大对服务消费的倾斜力度，科技自立自强被排在前位。
• 股债表现：
  • A股：提振相对有限，风格偏好消费和金融。
  • 债市：短期债券赚钱效应更强。

三、中观产业跟踪

• 生产：工业整体延续弱势分化，钢材开工率下降幅度更大。
• 白银价格：受美国9月核心PCE通胀降温、现货供应紧张与投机情绪影响快速上涨，上涨斜率放缓。
• 消费：电影票房走俏，《疯狂动物城2》带动11月末票房强于往年，地产与汽车销售回暖，居民消费半径数据环比回落。

四、大类资产观察

• 全球主要风险资产回升：国内方面，金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，利好A股慢牛行情；海外方面，市场对12月美联储降息预期高达87.2%，流动性宽裕促使美股攀升。
• 汇率：人民币兑美元小幅升值，日元、欧元和加元兑人民币升值。

五、近期政策一览

• 金融：国家金管总局下调保险公司科创板持仓等相关业务风险因子。
• 国际关系：习近平同法国总统马克龙举行会谈；何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话；中俄举行战略安全磋商。

六、宏观日历

• 重点关注：政治局会议、中央经济工作会议、美联储12月FOMC利率决议；中国11月外汇储备、进出口、金融、通胀数据。

七、风险提示

• 全球经济形势变化
• 地缘政治扰动超预期
• 政策落地不及预期