不锈钢月报：高波动低收益，市场驱动有限

不锈钢月报 2025/09/05 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 期现市场：据MYSTEEL，09月05日无锡不锈钢冷轧卷板均价报13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价为945元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价报9200元/吨，环比+1.08%。不锈钢主力合约周五下午收盘价12915元/吨，环比+0.51%。 供给：据MYSTEEL，08月国内冷轧不锈钢排产146.85万吨。08月粗钢产量为282.41万吨，环比-4.70万吨，1-08月累计同比6.48%。据MYSTEEL样本统计，07月300系不锈钢粗钢产量预计达140.39万吨，环比-1.56%；08月300系冷轧产量79.35万吨，环比+12.38%。 需求：据WIND数据，国内2024年1-07月，商品房销售面积51559.77万㎡，同比-4.00%；07月单月，商品房销售面积为5709.22万㎡，同比-8.40%。07月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为3/5/1.5/2.4%；07月燃料加工业累计同比+16.3%。 库存：本周不锈钢社会总库存为108.30万吨，环比-0.81%；期货仓单本周库存9.97万吨，较上周-688吨。本周不锈钢200/300/400系社库分别为19.39/65.45/23.45万吨，其中300系库存环比-0.63%；本周不锈钢海漂量4.22万吨，环比-1.30%，卸货量4.89万吨，环比-44.78%。 成本：本周山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，较上周+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损81元/镍。 观点：本月以来，受钢厂控量发货、热轧资源供应偏紧以及印尼局势动荡等多重因素影响，不锈钢期货价格出现较大波动。总体来看，市场情绪偏向乐观，对不锈钢预期有所抬升，但8月实际消费表现仍显清淡，经销商出货节奏平稳，对价格进一步上涨形成压制。在当前成熟的期现业务模式下，基差若略微偏离现实即可转化为贸易商的套利空间，因此在实际需求未见明显改善之前，不锈钢估值预计仍将维持低位。后续需关注传统旺季需求的实际释放程度以及印尼政局的稳定性。目前来看，市场驱动因素较为有限，预计不锈钢价格将呈震荡偏强走势。 基本面评估 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL，09月05日无锡不锈钢冷轧卷板均价报13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价为945元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价报9200元/吨，环比+1.08%。不锈钢主力合约周五下午收盘价12915元/吨，环比+0.51%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-15元（+35）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约35元（-5）。盘面持仓26.7609万手，环比+0.21%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 月差方面，连1-连2价差报-70(+0)，连1-连3价差报-115(+10)。 供给端 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL，08月国内冷轧不锈钢排产146.85万吨。07月粗钢产量为282.41万吨，环比-4.70万吨，1-07月累计同比6.48%。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL样本统计，07月300系不锈钢粗钢产量预计达140.39万吨，环比-1.56%；08月300系冷轧产量79.35万吨，环比+12.38%。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据SMM预计，07月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比+5.56%；据MYSTEEL数据，我国自印尼不锈钢进口量07月达4.62万吨，环比-46.09%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 07月不锈钢净出口量为34.32万吨，环比+22.37%，同比+20.57%；1-07月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78%。 需求端 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-07月，商品房销售面积51559.77万㎡，同比-4.00%；07月单月，商品房销售面积为5709.22万㎡，同比-8.40%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 07月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为3/5/1.5/2.4%；07月燃料加工业累计同比+16.3%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 07月电梯、自动扶梯及升降机产量11.5万台，环比-16.06%，同比-2.54%；07月汽车销量259.34万台，环比-10.71%，同比+14.66%。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周不锈钢社会总库存为108.30万吨，环比-0.81%；期货仓单本周库存9.97万吨，较上周-688吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周不锈钢200/300/400系社库分别为19.39/65.45/23.45万吨，其中300系库存环比-0.63%；本周不锈钢海漂量4.22万吨，环比-1.30%，卸货量4.89万吨，环比-44.78%。 成本端 成本端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，07月镍矿进口量为500.58万湿吨，环比+15.44%，同比+45.19%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1259.82万湿吨，环比+4.48%。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，较上周+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损81元/镍。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铬矿报价56.5元/干吨，相比上周+0.5元/干吨；高碳铬铁报价8400元/50基吨，相比上周+200元/50基吨。产量方面，07月高碳铬铁产量80.14万吨，环比3.38%。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 当前自产高镍铁产线毛利为-535元/吨，利润率达-3.91%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层