请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期在生产利润修复后，沥青开工与产量迅速反弹，10月产量预计达到年内高位。不过在需求受到季节性支撑、库存处于低位的背景下，短期供应端压力有限，盘面或维持区间震荡格局。考虑到原油市场波动较为剧烈，需要注意成本端扰动。 核心观点 ■ 市场分析 国庆假期期间外盘原油价格大幅反弹，节后沥青盘面跟随原油跳涨，随后有所回调，价格弹性低于原油端。 国内供给：据百川资讯统计，截止本周国内沥青装置开工率来到43.19%，环比前一周上涨1.39%。其中供应增加地区主要来自西北和长三角地区。未来一周，部分延期开工的炼厂暂时没有复产沥青的计划，虽然辽河石化和中海油营口在9月底10月初复产沥青，带动了东北地区区开工负荷率在本周较节前有所上涨，由于未来一周河北个别炼厂计划增加排产，预计未来一周开工负荷率或出现小幅上涨。 需求：近两个月沥青整体需求在季节性支撑下表现尚可，节后消费有小幅转弱的迹象。未来一周，东北、华北大部分地区将有新一轮明显的降温天气，预计随着北方气温的进一步下降，东北、西北地区沥青刚性需求将有一定的减少。除气温因素之外，在终端资金持续偏紧的情况下，沥青刚性需求仍受到抑制。此外，当前沥青行情整体偏弱，市场投机需求依旧低迷。 库存：根据百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到29.48%，环比前一周下降0.95%；与此同时沥青社会库存率来到22.7%，环比前一周增加1.4%。 利润：近期沥青生产利润有所回落，目前我们计算的理论利润来到盈亏平衡线附近，但实际生产中部分炼厂利润可能会更高。 价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.43，较上周下跌0.028，本周新加坡沥青持稳，燃料油价格上涨，带动二者比值小幅下跌，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：当下原油端维持剧烈震荡的格局，国庆假期期间外盘原油价格大幅反弹，欧佩克在10月5号的部长会议上决定将从11月起将产量配额下调200万桶/天，这一举动期货研究报告|石油沥青周报2022-10-16 油价维持高波动，沥青短期市场驱动或有限 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2022/10/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 将放大四季度油市的潜在供应缺口，基本面定价的逻辑得到强化，进而带动原油价格迅速上涨，节后开盘国内SC与沥青期货BU也跟随外盘跳涨。但节后油价连续回调，反映来自宏观面的扰动并没有消退。在全球货币收紧、疫情反复、经济衰退风险积累的大环境下，包括原油在内的大宗商品与风险资产整体受到利空冲击。现阶段宏观与基本面背离的矛盾没有明显缓和，油价短期方向并不明朗，对下游能化品板块的扰动或延续。从沥青自身基本面而言，当前还没有展现出明显的供需矛盾，10月国内产量预计达到年内高位，但消费端也受到季节性的支撑，且整体库存水平较低，短期供应端压力还不显著。主要地区现货价格仅有小幅松动，大体维持平稳。整体来看，当前沥青市场驱动有限，近期期货端反弹后基差也从高位回落，预计短期盘面维持区间震荡走势，关注未来库存拐点的兑现。 ■ 策略 单边价格观望为主；关注逢高空BU裂解价差的机会 ■ 风险 沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 石油沥青周报丨2022/10/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ...........................................