AI算力投资主体趋向全球化、多元化，主权AI接棒驱动海外算力产业增长

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年09月05日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：陈力涵 【行业动态】 鸿海、英伟达看好主权AI，为算力产业链发展指明新方向。2025年8月，科技巨头鸿海精密预测，未来五年内全球主权AI项目的投资额预计将突破1万亿美元，主要项目包括美国的Stargate、欧盟的InvestAI以及沙特阿拉伯的Humain AI，部分项目预计2026年开始为公司贡献收入。同月，英伟达预测，FY26主权AI将给公司带来高达200亿美元的收入，超出FY25该项收入的2倍，2030年全球AI基础设施支出将达到3-4万亿美元。 AIDC在欧亚区域展现强大潜力。2025年8月29日，阿里巴巴披露FY26Q1财报，公司单季度云业务收入同比增长26%至333.98亿元，AI+云业务资本开支高达386亿元，创下历史纪录。德国软件巨头思爱普（SAP）于2025年9月2日宣布，未来10年将在欧洲投入超200亿欧元（约合233亿美元），用于提升其主权云服务能力。 相关研究 《海外算力产业链专题研究系列（一）：从Coherent看光通信互连技术趋势》2025.09.04 《从Telco到Techco，重申运营商成长+高股息价值》2025.08.28《Meta、微软、亚马逊披露季度业绩，云服务增长与资本开支投入为主旋律》2025.08.14《智算网络架构研究——光铜携手共进》2025.08.11《WAIC大会：关注算力基建及AI应用侧新机遇》2025.07.30 【评论】 主权AI数据中心单体规模扩容，中短距离数通传输与能源温控管理有望迎来机遇。Synergy Research Group 2025年1月预测表明，未来四年内即将启用的超大规模数据中心的平均容量将几乎是目前正在运营的超大规模数据中心的两倍。欧洲的InvestAI计划将支持建设4座千兆瓦AI超级工厂，沙特Humain建设的AI数据中心预计最高容量可达500兆瓦。在单个数据中心平均容量持续提升的背景下，数据中心内中短距离互联、热管理与能源管理方案供应商有望受益。北美云厂版图全球扩张，主权AI数据中心加速渗透。随着DeepSeek 模型的开源，更多国家有望训练并部署相对自主可控的先进大模型AI，通过与全球扩张的北美云厂商合作，有望加速本土数据中心建设落地，释放大量算力与基础设施需求；同时，由于北美云与AI厂商的技术竞争力较强，在全球数据中心建设中具备一定话语权，北美算力产业链有望借此拓宽供应渠道，挖掘新兴增量市场。 【投资建议】 当前AI竞赛愈发激烈，主权AI的崛起与北美云厂商的版图扩张或将推动AIDC的全球化建设进程，有望带动整个云计算与数据中心产业的支出，进而推动海外算力产业链的发展，建议持续关注光通信（中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、天孚通信、太辰光等）、铜互连（兆龙互连、瑞可达等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）。 【风险提示】 关税政策变化与贸易壁垒风险、行业竞争加剧的风险、海外投资风险。 正文目录 1.主权AI接棒推动算力布局多元发展，欧亚地区AI投资前景广阔..............31.1.鸿海、英伟达看好主权AI机遇，算力投资者结构向多元化发展............31.2. AIDC在欧亚区域展现强大潜力，北美头部CSP与主权AI全球化合作加深.....................................................................................................................42.投资建议.....................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................7 图表目录 图表1：主权AI等新兴算力需求方快速增长...............................................3图表2：英伟达主权AI主要客户..................................................................4图表3：数据中心数量与容量的年度增长情况.............................................4图表4：2024Q4全球数据中心容量地域分布..............................................5图表5：欧洲云服务市场规模与本土供应商份额..........................................5图表6：Oracle云基础设施全球部署战略....................................................6图表7：行业重点关注公司...........................................................................6 1.主权AI接棒推动算力布局多元发展，欧亚地区AI投资前景广阔 1.1.鸿海、英伟达看好主权AI机遇，算力投资者结构向多元化发展 鸿海、英伟达看好主权AI机遇，为算力产业链发展指明新方向。2025年8月，科技巨头鸿海精密针对未来算力市场的发展发表了乐观预测，特别强调了主权AI领域将成为新的增长引擎。据鸿海透露，未来五年内，全球主权AI项目的投资额预计将突破1万亿美元大关，主要项目包括美国的Stargate（5000亿美元）、欧盟的InvestAI（2000亿欧元）以及沙特阿拉伯的Humain AI（1000亿美元）。这一庞大的资金流将推动算力市场的显著扩张，部分项目已开始加速推进，预计2026年开始为公司贡献收入。同月，另一算力巨头英伟达预测，FY26主权AI将给公司带来高达200亿美元的收入，超出FY25该项收入的2倍，2030年全球AI基础设施支出将达到3-4万亿美元。我们认为，主权AI的资本投入将持续利好以鸿海为代表的算力设备供应厂商，为全球算力产业链拓展新的市场增量，建议关注主权AI的发展动向。 新兴玩家加速入局接棒CSP，丰富客户矩阵有望降低算力供应商的单一客户依赖性。从客户结构来看，除主权AI和传统云服务提供商（CSP）以外，以xAI为代表的公司正在建设专属数据中心：xAI在一年内建成了一个20万单元的AI集群，以支持Grok模型的开发迭代；构建终端应用的公司也在为AI构建高度专业化的基础设施：特斯拉建造了基于Dojo的数据中心，为完全自动驾驶背后的AI提供算力支持。潜在客户的多样化有利于算力厂商分散市场风险，例如，英伟达FY26Q2财务报告显示，有两大直接客户分别贡献了公司收入的23%和16%，有两家间接客户则通过这两大直接客户购买产品，在本季度分别贡献了公司总收入的10%以上。随着AI终端需求场景的持续探索与潜在客户的多元发展，算力供应商有望减少单一客户依赖，增强收入稳健性。 主权AI数据中心单体规模扩容，中短距离数通传输与能源温控管理有望迎来机遇。Synergy Research Group 2025年1月发布的最新数据和预测表明，未来四年内即将启用的超大规模数据中心的平均容量将几乎是目前正在运营的超大规模数据中心的两倍。此外，还将对现有数据中心进行一定程度的改造，以提高其容量，到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近3倍。主权AI的数据中心建设也普遍反映出此种特征：1）美国的Stargate项目计划建设高达20个数据中心，总容量可达10GW，其中位于Abilene的算力集群可容纳40万枚英伟达芯片，2026年容量可达1.2GW；2）欧洲的InvestAI计划将支持建设4座千兆瓦AI超级工厂，累计配备约10万颗最先进AI芯片，是欧洲本土在建AI工厂的4倍，为欧洲行业巨头、AI创企、开发者提供算力资源、数据访问和存储等一站式服务；3）沙特主权财富基金下属的Humain将采购超过1.8万枚英伟达GB300人工智能芯片用于建设AI数据中心，预计最高容量可达500兆瓦。我们认为，在单个数据中心平均容量持续提升的背景下，数据中心内中短距离互联、热管理与能源管理方案供应商有望受益。 1.2.AIDC在欧亚区域展现强大潜力，北美头部CSP与主权AI全球化合作加深 北美数据中心扩张遥遥领先，欧亚AIDC需求释放。北美云计算厂商受益 于高性能存算硬件的充分支持与自身雄厚的财务水平，在日益增长的云服务与大模型训推需求的催化下加大对AI算力基础设施的投资力度，百万卡集群竞赛带动配套产业链市场需求的显著提升。根据Synergy ResearchGroup，2024Q4北美数据中心容量占全球的54%，欧亚地区仍有较大的发展空间。与此同时，欧亚地区的云与AI业务的发展正逐渐转化为数据中心的资本开支需求。2025年2月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施。2025年8月29日，阿里巴巴披露FY26Q1财报，公司单季度云业务收入同比增长26%至333.98亿元，AI+云业务资本开支高达386亿元，创下历史纪录。在欧洲地区，根据Synergy Research Group，2017年到2024年欧洲服务提供商的本地云收入增长了2倍以上，欧洲云市场增长了6倍，在2024年达到610亿欧元。市场增长的主要受益者是亚马逊、微软和谷歌，占70%的区域市场；欧洲本土云提供商的市场份额从2017年的29%下降到2022年的15%，此后保持相对稳定。德国软件巨头思爱普（SAP）于2025年9月2日宣布，未来10年将在欧洲投入超200亿欧元（约合233亿美元），用于提升其主权云服务能力。 资料来源：天孚通信公司年报，Synergy Research Group，东方财富证券研究所 资料来源：DataCenter Dynamics，Synergy Research Group，东方财富证券研究所 北美云厂版图全球扩张，主权AI数据中心加速渗透。随着DeepSeek模型的开源，更多国家有望训练并部署一个很大程度上自主可控、接近或达到世界最先进水平的大模型AI，在外部技术供应商与本土电信运营商的合作下，主权AI建设进程加速，带动相关算力硬件与基础设施的需求增长。例如，根据economictimes，OpenAI正计划在印度建设一座容量至少1GW的大型数据中心，作为其Stargate人工智能基础设施在亚洲推进的重要一步。目前，OpenAI正在印度寻找本地合作伙伴，通过将信息保留在本土来缓解数据主权方面的担忧，同时为当地用户提供定制的AI工具。我们认为，北美云厂商的全球扩张计划与其他国家加速建立主权AI的意愿不谋而合，双方有望通过合作的形式加速本土数据中心建设落地，释放大量算力与基础设施需求；同时，由于北美云与AI厂商的技术竞争力较强，在全球数据中心建设中具备一定话语权，北美算力产业链有望借此拓宽供应渠道，挖掘新兴增量市场。 2.投资建议 当前建议重点关注方向：我们认为当前AI竞赛愈发激烈，主权AI的崛起与北美云厂商的版图扩张或将推动AIDC的全球化建设进程，有望带动整个云计算与数据中心产业的支出，进而推动海外算力产业链的发展，建议持续关注光通信（中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、天孚通信、太辰光等）、铜互连（兆龙互连、瑞可达等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）。 3.风险提示 关税政策变化与贸易壁垒