胜宏科技25年报简评AI算力驱动业绩暴增高端PCB龙头全球化布局提速

25年收入192.92亿元同比+79.77%，归母净利43.12亿元同比+273.52%，扣非归母净利43.04亿元同比+277.07% ，毛利率35.22%同比+12.50pcts，净利率22.35%同比+11.59pcts。 全年来看，公司精准把握AI算力爆发、数据中心升级机遇，聚焦高端P 胜宏科技25年报简评：AI算力驱动业绩暴增，高端PCB龙头全球化布局提速【招商电子】 25年收入192.92亿元同比+79.77%，归母净利43.12亿元同比+273.52%，扣非归母净利43.04亿元同比+277.07% ，毛利率35.22%同比+12.50pcts，净利率22.35%同比+11.59pcts。 全年来看，公司精准把握AI算力爆发、数据中心升级机遇，聚焦高端PCB领域，深化与全球头部算力客户合作，产品结构向高价值量升级，业绩实现跨越式增长，盈利弹性充分释放，同时拟每10股派发现金红利20元（含税），高分红彰显经营韧性与现金流实力；根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第6名、中国大陆内资PCB厂商第3名，AI算力PCB领域市场份额位居全球第一。 Q4业绩稳步兑现，环比下滑系行业季节性、产能布局及成本上升和汇率波动影响。 Q4单季度营收51.75亿元，同比+ 70.57%、环比+ 1.75%；归母净利10.67亿元，同比+ 173.59%、环比– 3.17%；扣非归母净利10.56亿元，同比+ 173.76%、环比– 3.14%；毛利率33.51%，同比+ 7.81pcts、环比– 1.68pcts；净利率20.62%，同比+ 7.77pcts、环比-1.04pct。 Q4归母利润环比小幅下滑主要系：1）东南亚产能布局加速推进，泰国胜宏A1栋高端产能进入生产验证阶段，部分新产能进入爬坡期，折旧摊销费用小幅增加，同时定增募资推进的越南AI HDI项目、泰国高多层PCB项目前期投入增加；2）中低端PCB市场竞争加剧，普通多层板毛利率同比微降，部分抵消高端产品盈利贡献；3）上游原材料价格持续上涨带来成本压力，以及汇率波动引发汇兑损失。 今明年，受益于AI算力需求持续爆发，大客户群体持续拓展，公司高端产能有望迎来放量高速增长。 公司目前已实现PCB全品类覆盖(PTH、HDI、FPC、软硬结合板Rigid Flex、FPCA、PCBA等)，并率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI的技术能力，并积极推进下一代14阶36层HDI的研发认证，AI相关业务收入占比已提升至50%左右，成为未来核心增长引擎；加速东南亚产能布局落地，泰国、越南基地扩产按计划推进，优化“中国+N”全球化产能分配，提升海外交付能力，打造第二增长曲线，同时国内厂房四项目投产、厂房九钻孔中心聚焦高多层板生产，后续高端产能将进一步提升；19亿元定增项目已落地，募集资金用于东南亚产能建设及补充流动资金，为高端产能释放提供资本支撑；同时深化与全球头部科技企业战略合作，持续挖掘AI算力卡、AI Data Center UBB &交换机等领域增长潜力，进一步巩固全球高端PCB市场地位。 未来公司聚焦产品高端化、产能规模化与市场全球化，充分受益AI行业景气周期，业绩高增确定性强，盈利能力有望进一步向上。